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La mise en jeu de titres tokenisés de la NYSE pourrait remodeler le marché boursier américain

La Bourse de New York prépare l’une des transformations les plus importantes de l’infrastructure du marché des actions américaines depuis des décennies.

La bourse a annoncé son intention de prendre en charge les titres tokenisés et de permettre une négociation continue, 24/7. C’est une tentative de moderniser la façon dont les actions sont négociées, réglées et dont l’information est absorbée dans un système financier mondial.

Si cela réussit, cette évolution pourrait modifier la découverte des prix, le risque de règlement, le comportement de liquidité et la psychologie des investisseurs sur l’ensemble des marchés américains.

Ce que la NYSE propose réellement

Le plan de la NYSE consiste à construire une plateforme basée sur la blockchain capable de supporter des versions tokenisées de titres traditionnels, y compris des actions et des ETF. Ces titres tokenisés représenteraient des parts réelles, légalement reconnues, garanties une-à-une par l’actif sous-jacent et régies par les lois américaines sur les valeurs mobilières.

Une action tokenisée représenterait toujours une propriété dans une société cotée, avec les mêmes droits économiques et de gouvernance qu’une action conventionnelle. La différence réside dans la manière dont la propriété est enregistrée et comment les transactions sont réglées.

Il est crucial de noter que la NYSE ne remplace pas le marché existant du jour au lendemain. Les titres tokenisés sont conçus pour fonctionner aux côtés des actions traditionnelles, avec une fongibilité entre les formats au fil du temps. Il s’agit d’un système parallèle, et non d’une migration forcée.

La structure actuelle du marché boursier montre ses limites

Malgré des décennies de progrès technologique, les marchés d’actions américains reposent encore sur une structure en couches conçue pour une époque pré-numérique. La négociation, la compensation, le règlement et la garde sont gérés par des entités distinctes, chacune tenant son propre registre.

Cette structure pose plusieurs problèmes. Le capital est immobilisé pendant les fenêtres de règlement. Le risque de contrepartie persiste jusqu’à ce que les transactions soient entièrement compensées. Les réconciliations entre intermédiaires ajoutent des coûts et des risques opérationnels.

Plus important encore, les marchés restent soumis à des horaires de négociation fixes, même si l’information circule de manière globale et continue.

Ces frictions ne sont pas toujours visibles pour les investisseurs particuliers. Mais elles influencent la volatilité, la liquidité et le comportement du marché chaque jour.

La tokenisation bouleverse tout au niveau de l’infrastructure

La tokenisation cible directement ces inefficacités. En représentant les titres sur un registre numérique partagé, la mise à jour de la propriété et le règlement peuvent se faire en quasi temps réel. La négociation et le règlement n’ont plus besoin d’être des processus séparés assemblés après coup.

Cela réduit le risque de règlement car la livraison et le paiement peuvent se faire de manière atomique. Cela améliore aussi l’efficacité du capital, car les garanties et la trésorerie ne sont plus bloquées en attendant la compensation des transactions.

Pour les institutions, cela a des implications sur leur bilan. Pour le marché dans son ensemble, cela simplifie la plomberie post-négociation qui est devenue de plus en plus complexe.

L’essentiel est que la tokenisation ne modifie pas ce qu’est une action. Elle change la façon dont le système traite la propriété des actions.

Un marché tokenisé conçu pour une opération continue modifie cette dynamique. La négociation ne s’interrompt pas le week-end ou pendant la nuit. La découverte des prix devient continue plutôt que limitée dans le temps.

Cela a des implications importantes. Aujourd’hui, lorsque les résultats, les événements géopolitiques ou les données macroéconomiques tombent en dehors des heures de marché, l’ajustement des prix est retardé puis comprimé en mouvements brusques à l’ouverture.

Globalement, la négociation continue permet aux prix de s’ajuster de manière incrémentielle à mesure que l’information se répand, réduisant ainsi les points de choc artificiels.