Le Japon fait face à la pression pour accélérer la hausse des taux alors que le yen continue de peiner

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La monnaie fragile du Japon devient rapidement la variable clé façonnant la politique monétaire, certains acteurs du marché avertissant désormais que la Banque du Japon pourrait être contrainte d’adopter un cycle de resserrement plus agressif que prévu initialement.

Selon Citigroup Inc., une faiblesse soutenue du yen pourrait pousser la banque centrale à augmenter ses taux d’intérêt plusieurs fois cette année, doublant potentiellement le taux de politique actuel. Les perspectives reflètent une inquiétude croissante que des taux d’intérêt réels négatifs sapent la monnaie et alimentent les pressions inflationnistes domestiques.

Points clés

• Une faiblesse persistante du yen pourrait obliger la Banque du Japon à accélérer et à multiplier les hausses de taux cette année.
• Citigroup considère que les taux d’intérêt réels négatifs sont la principale raison pour laquelle la monnaie reste sous pression.
• La hausse des rendements pourrait finalement inciter les investissements japonais à revenir chez eux, remodelant ainsi les flux de capitaux.

Yen faible pourrait accélérer la normalisation de la politique

Akira Hoshino, chef des marchés japonais chez Citigroup, voit le taux de change comme le déclencheur décisif. Si le dollar se renforce au-delà du niveau ¥160, il pense que la Banque du Japon pourrait répondre par une hausse de 0,25 point de pourcentage dès avril, portant le taux d’appel à un jour à environ 1 %.

D’autres mouvements pourraient suivre en juillet, avec la possibilité d’une nouvelle hausse avant la fin de l’année si la monnaie reste sous pression. Selon Hoshino, le problème sous-jacent est clair : l’inflation continue de dépasser les rendements des obligations d’État clés, laissant le Japon coincé avec des taux d’intérêt réels négatifs qui découragent les flux de capitaux et affaiblissent le yen.

Taux de change désormais central dans les perspectives d’inflation

Depuis des décennies, les décideurs japonais se concentraient principalement sur la sortie de la déflation. Ce cadre est en train de changer. La hausse des coûts d’importation, due à une monnaie faible, affecte de plus en plus les ménages, obligeant les responsables à prendre en compte davantage l’impact inflationniste des taux de change dans leurs décisions.

Alors que de nombreux économistes s’attendent encore à une prochaine hausse des taux plus tard dans l’année, la volatilité du marché des devises pourrait réduire le calendrier. La tarification du marché reflète cette incertitude, avec des traders se positionnant de plus en plus pour au moins deux hausses de taux d’ici décembre, selon les dérivés liés aux attentes de politique monétaire.

Le yen a déjà mis à l’épreuve la patience des décideurs, se négociant près de ses plus bas niveaux depuis plusieurs décennies et approchant brièvement des niveaux observés il y a plus d’un an. Hoshino prévoit que de larges fluctuations persisteront cette année, avec la monnaie oscillant approximativement entre le haut des 140 et le milieu des 160 contre le dollar.

Flux de rapatriement pourraient suivre le changement de rendement

Une hausse soutenue des taux d’intérêt japonais pourrait également avoir des conséquences plus larges sur le marché. Si les rendements obligataires de référence commencent à dépasser l’inflation, les institutions domestiques pourraient réévaluer leur forte exposition à l’étranger et réorienter des capitaux vers les marchés obligataires locaux.

Ce changement potentiel marquerait une évolution significative après des années où les investisseurs japonais ont eu du mal à trouver des actifs domestiques attrayants. Hoshino affirme que le manque d’options d’investissement convaincantes chez eux a été une raison majeure pour laquelle le yen est resté faible si longtemps.

Citigroup se positionne pour la transition du marché japonais

Hoshino, qui a pris ses fonctions plus tôt cette année après plus de trente ans dans les marchés financiers, se concentre également sur la manière dont Citigroup peut profiter de l’évolution de l’environnement japonais. La division marchés de la firme contribue déjà à une part significative de ses revenus mondiaux, et une meilleure coordination avec les équipes de banque d’investissement est désormais une priorité stratégique.

Alors que l’activité de fusions et acquisitions s’intensifie au Japon, Hoshino souhaite que les traders et les banquiers travaillent ensemble plus tôt dans les transactions, aidant les clients à structurer leur financement de manière à aligner leurs besoins en fonds avec la demande du marché.

Pour les décideurs japonais comme pour les investisseurs mondiaux, le message devient de plus en plus difficile à ignorer : tant que le yen restera sous pression, l’ère de la politique monétaire ultra-accommodante pourrait toucher à sa fin plus rapidement que prévu.