La force du dollar s'accélère tandis que les attentes de baisse des taux reculent jusqu'en 2026

L’indice du dollar a bondi à son niveau le plus élevé en quatre semaines vendredi, enregistrant une hausse de +0,20 % alors que la diminution des perspectives de réductions de taux d’intérêt à court terme continuait à soutenir le dollar vert. Ce changement reflète un consensus croissant selon lequel la Fed maintiendra sa position prudente plus longtemps que prévu, remodelant les attentes des traders sur les marchés des devises et des matières premières.

Données mixtes sur l’emploi tournent hawkish

Le catalyseur est venu du rapport sur l’emploi de vendredi, qui a dressé un tableau contradictoire. Les créations d’emplois non agricoles de décembre ont augmenté de seulement 50 000 — bien en dessous des 70 000 prévus — tandis que le chiffre de novembre a été révisé à la baisse à 56 000 contre 64 000. Pourtant, le taux de chômage s’est resserré à 4,4 %, surprenant à la baisse par rapport aux attentes de 4,5 %. Plus significatif encore, le salaire horaire moyen a affiché +3,8 % en glissement annuel, dépassant les +3,6 % anticipés.

Le président de la Fed d’Atlanta, Raphael Bostic, a renforcé la narration hawkish vendredi, déclarant : « L’inflation est trop élevée, et nous devons nous assurer de ne pas perdre de vue le fait que même les marchés du travail se refroidissent et que de plus en plus de personnes expriment des préoccupations, que nous avons toujours cette grande inquiétude autour de l’inflation. » Ses commentaires ont renforcé l’argument contre un assouplissement monétaire à court terme.

Sentiment des consommateurs supérieur, les risques d’inflation persistent

Les données sur le sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan ont ajouté aux titres favorables au dollar. L’indice de janvier a augmenté à 54,0 contre 53,2 en décembre, dépassant les prévisions des économistes de 53,5. Cependant, les indicateurs d’inflation sous-jacents ont montré une certaine rigidité : les attentes d’inflation à un an sont restées à 4,2 % contre 4,1 % prévu, tandis que les attentes à cinq- à dix ans ont bondi à 3,4 % contre 3,2 %, signalant des pressions sur les prix à plus long terme.

Ces signaux mixtes ont renforcé la réalité selon laquelle les attentes de réduction des taux reculent considérablement. Les marchés intègrent actuellement seulement une probabilité de 5 % d’une réduction de -25 points de base lors de la réunion du FOMC du 27-28 janvier. Plus largement, les contrats d’échange suggèrent que la Fed effectuera environ -50 points de base de réductions tout au long de 2026 — une trajectoire beaucoup plus dovish que ce que justifient les données actuelles sur l’inflation, mais tempérée par les signaux de l’administration Trump en faveur d’une sélection de président de la Fed plus accommodante.

L’euro sous pression, le yen chute

L’EUR/USD a chuté à son plus bas niveau en un mois vendredi, terminant en baisse de -0,21 %. Malgré la faiblesse de l’euro, la baisse a été limitée après que les ventes au détail de novembre dans la zone euro ont augmenté de +0,2 % en glissement mensuel ( dépassant les attentes de +0,1 %) et la production industrielle allemande a augmenté de manière inattendue de +0,8 % en glissement mensuel contre une prévision de -0,7 %. Le membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, Dimitar Radev, a réitéré que les taux actuels sont « appropriés », avec des swaps montrant pratiquement zéro chance d’une hausse de taux le 5 février.

Le yen a subi des pertes plus marquées alors que le USD/JPY a augmenté de +0,66 % vendredi pour atteindre un sommet en 52 semaines. Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon maintiendra ses taux stables lors de la réunion de ce mois, malgré une hausse des projections de croissance, décevant ceux qui espéraient une appréciation du yen. Les titres liés à l’instabilité politique — avec des rapports selon lesquels la Première ministre Takaichi envisage de dissoudre le parlement — ont aggravé la faiblesse. La chute du yen s’est accélérée après que la Chine a annoncé des contrôles à l’exportation sur des articles à usage militaire destinés au Japon, intensifiant les tensions régionales et menaçant les chaînes d’approvisionnement.

Le calendrier économique japonais a offert un soutien dispersé. L’indice avancé de novembre a augmenté de +0,7 pour atteindre 110,5 (un sommet en 1,5 an), en ligne avec les prévisions, tandis que les dépenses des ménages ont augmenté de +2,9 % en glissement annuel — la plus forte hausse en six mois — contre une baisse prévue de -1,0 %. Cependant, ces points positifs n’ont pas suffi à contrebalancer les vents contraires plus larges du yen liés à des trajectoires divergentes de politique monétaire et aux risques géopolitiques.

Rallye des métaux précieux sur les échos de QE et la demande de refuge

L’or COMEX de février a bondi de +0,90 % vendredi pour clôturer à +40,20, tandis que l’argent COMEX de mars a augmenté de +5,59 %, gagnant 4,197. La hausse a été alimentée par la directive du président Trump demandant à Fannie Mae et Freddie Mac d’acheter ( milliards d’obligations hypothécaires — une mesure de quasi-assouplissement quantitatif visant à stimuler la demande de logement. Ce changement vers une liquidité financière accrue a historiquement bénéficié à l’or en tant que réserve de valeur.

Les flux vers les actifs refuges sont restés positifs malgré l’incertitude autour des tarifs de l’administration Trump et la montée des risques géopolitiques couvrant l’Ukraine, le Moyen-Orient et le Venezuela. L’annonce de la Fed en décembre d’un programme d’achat mensuel de ) milliards de bons du Trésor a renforcé le soutien à la demande de métaux précieux.

Cependant, des vents contraires sont apparus vendredi. La hausse de l’indice du dollar à ses plus hauts en quatre semaines a pesé sur les prix des métaux, tout comme la montée du S&P 500 à des niveaux record $200 réduisant la rotation vers les actifs refuges$40 . Citigroup a signalé une possible sortie de 6,8 milliards de dollars des contrats à terme sur l’or et une liquidation similaire de l’argent en raison du rééquilibrage des indices de matières premières sur les benchmarks BCOM et S&P GCSI dans la semaine à venir.

La demande des banques centrales est restée une force stabilisatrice. La PBOC chinoise a augmenté ses réserves de +30 000 onces troy en décembre pour atteindre 74,15 millions d’onces — une quatorzième augmentation mensuelle consécutive. Le Conseil mondial de l’or a rapporté que les banques centrales mondiales ont acheté 220 tonnes métriques d’or au troisième trimestre, en hausse de +28 % par rapport au deuxième trimestre. L’intérêt des fonds est également resté robuste, avec des positions longues dans les ETF or atteignant un sommet en 3,25 ans jeudi, et les positions longues dans les ETF argent atteignant un sommet en 3,5 ans fin décembre.