La feuille de route d'investissement 2026 du podcast All-In : David Sacks mène le cas haussier pour le boom des IPO et les géants de la technologie

Le dernier épisode du podcast All-In, animé par quatre capital-risqueurs et entrepreneurs technologiques de premier plan, révèle une thèse d’investissement étonnamment cohérente mais nuancée pour 2026. David Sacks, co-fondateur de Craft Ventures et conseiller proche d’Elon Musk, est devenu l’une des voix les plus optimistes sur les perspectives économiques américaines, motivé par ce qu’il qualifie de « Trump Boom ». Aux côtés de Jason Calacanis (, ancien investisseur dans Uber et Robinhood, Chamath Palihapitiya ), fondateur de Social Capital(, et David Friedberg ), fondateur de The Production Board(, Sacks a esquissé un cadre détaillé pour naviguer parmi les opportunités et risques d’investissement les plus importants en 2026.

Exode de la Californie : La fuite de capital de )Milliards que Sacks a prédite

Un thème unificateur de l’épisode tourne autour de la proposition de taxe sur la richesse en Californie et de ses conséquences économiques en cascade. Sacks est devenu de plus en plus vocal sur les désavantages compétitifs de l’État, ayant récemment déménagé à Austin et établi le nouveau siège de Craft Ventures là-bas. Selon l’analyse du groupe, la possible taxe sur la richesse de 5% sur les actifs dépassant certains seuils pourrait déclencher une migration massive de capitaux et de talents, sans précédent en termes d’ampleur. Chamath estime qu’environ la moitié de la richesse taxable projetée en Californie—environ $500 milliards de valeur nette combinée parmi les entrepreneurs technologiques—est désormais en danger d’exode. Même si la taxe sur la richesse ne parvient pas à passer la mesure de vote en 2026, la simple probabilité de son adoption $500 estimée à 40-45% par le marché prédictif Polymarket( a déjà commencé à influencer la création d’entreprises et la rétention de talents dans tout l’État.

Sacks a exprimé une préoccupation particulière concernant la structure rétroactive de la taxe : les entrepreneurs détenant des actions illiquides pourraient faire face à la faillite s’ils sont contraints de payer des taxes annuelles de 5% sur les gains non réalisés. La clause des « super droits de vote » du projet présente un scénario encore plus sinistre, où des fondateurs comme Larry Page et Sergey Brin de Google pourraient faire face à des taux d’imposition effectifs de 25-50% plutôt que 5%, calculés sur des évaluations gonflées liées à des multiples de contrôle de vote. Ce mécanisme a accéléré les départs parmi les plus riches leaders technologiques de l’État vers des juridictions à fiscalité plus faible.

La ruée vers l’IPO : pourquoi Sacks croit que 2026 sera un tournant

Sacks s’est imposé comme le défenseur le plus énergique d’un renouveau imminent des IPO en 2026. Il soutient que le recentrage des dix dernières années sur le financement privé, les méga-levées et les investisseurs en phase tardive favorables aux fondateurs a créé un énorme retard de sociétés matures en quête de liquidités. La convergence de trois facteurs—une amélioration du sentiment économique sous l’administration Trump, des baisses de taux d’intérêt anticipées )75-100 points de base d’ici mi-2026(, et la volonté des dirigeants d’embrasser les marchés publics—déclenchera ce que Sacks décrit comme une « inversion massive » de la tendance des entreprises privées.

Des sociétés comme SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe et Anduril représentent des candidats potentiels à l’IPO valant des trillions en valeur de marché totale. Sacks affirme que l’action réglementaire récente en faveur des fusions-acquisitions )ce qu’il appelle « rendre les M&A à nouveau grandes »( et la nécessité de capitaux institutionnels pour financer l’infrastructure de l’IA obligeront les fondateurs à agir. Au minimum, deux des méga-unicorns déposeront des prospectus en 2026, créant un effet de démonstration qui se propagera aux startups soutenues par le capital-risque et accélérera tout le pipeline des IPO.

Vent arrière économique : Sacks sur la croissance du PIB et la narration de la « prospérité Trump »

Le contexte économique plus large soutenant l’optimisme de Sacks repose sur des indicateurs macroéconomiques extraordinaires. La prévision révisée de croissance du PIB au T4 2025 par la Réserve fédérale d’Atlanta de 5,4% dépasse la plupart des attentes traditionnelles et valide la vision de longue date de Sacks selon laquelle la capacité économique américaine est largement sous-estimée. Il cite cinq facteurs convergents qui alimentent ce qu’il appelle la « prospérité Trump » :

1. Normalisation de l’inflation : l’inflation de base )2,6%( et l’inflation globale )2,7%( ont fortement diminué, réduisant l’urgence d’une politique monétaire restrictive.

2. Force du marché du travail avec une hausse des salaires réels : les données sur l’emploi hors agriculture, ajustées pour les réinitialisations liées à l’immigration, montrent une croissance rapide des revenus chez les cohortes à faibles revenus—une inversion de la stagnation salariale de la décennie précédente.

3. Gains de productivité grâce à l’adoption de l’IA : les investissements dans les logiciels d’entreprise et l’automatisation produisent des améliorations mesurables de l’efficacité dans tous les secteurs.

4. Stimulus fiscal via la politique fiscale : de nouvelles déductions standard, l’expansion des déductions pour pourboires et les exemptions pour les heures supplémentaires généreront des remboursements d’impôts substantiels en avril 2026, mettant de l’argent directement dans les mains des consommateurs.

5. Relâchement des taux d’intérêt : avec l’inflation maîtrisée, la Fed pourra réduire ses taux, diminuant le coût d’emprunt pour les hypothèques, les prêts auto et le crédit à la consommation.

Chamath prolonge l’analyse, en prévoyant que la croissance du PIB pourrait atteindre 6% si tous les facteurs s’alignent—un niveau rarement atteint par les démocraties développées et historiquement réservé à la Chine lors de périodes de planification centralisée coordonnée. La prévision plus conservatrice de Friedberg à 4,6% représente un scénario inférieur, mais indique tout de même une forte croissance.

Cuivre : le cas haussier des matières premières et les gagnants de la transition énergétique

Alors que Sacks privilégie les marchés boursiers et les plateformes de trading spéculatif, Chamath a articulé une thèse convaincante sur les matières premières centrée sur le cuivre. Reconnaissant que le unilateralism geopolitique et le relocalisation des chaînes d’approvisionnement définiront le paysage de 2026, il souligne le rôle du cuivre comme infrastructure clé pour l’électrification, la construction de centres de données et la modernisation de la défense. Chamath soutient qu’à taux d’extraction actuel, un déficit mondial de 70% en cuivre sera observé d’ici 2040—un déficit difficile à combler rapidement par des investissements miniers conventionnels.

Ce déficit structurel s’accélérera tout au long de la période 2026, créant un risque de dislocation pour toute économie dépendant des importations de cuivre raffiné. Un « panier » de métaux critiques—cuivre, lithium, nickel et terres rares—représente la couverture la plus directe contre l’incertitude géopolitique et les changements de politique industrielle attendus durant le second mandat de Trump.

L’épreuve du SaaS d’entreprise : pourquoi les modèles logiciels legacy s’effondreront

Chamath a identifié le SaaS d’entreprise comme la principale victime commerciale de 2026. Le secteur, valant 3-4 trillions de dollars par an en revenus additionnels, a historiquement maintenu des marges élevées grâce à des contrats de « maintenance » )entretien des systèmes legacy( et des services de « migration » )transition entre plateformes(. Cependant, l’intelligence artificielle et l’amélioration de l’infrastructure cloud rendent ces deux sources de revenus structurellement vulnérables. Les entreprises automatiseront de plus en plus les tâches de maintenance et migreront leurs applications avec des coûts de services professionnels minimaux, faisant chuter le revenu par client.

Les leaders SaaS cotés en bourse—ServiceNow, Workday, DocuSign—ont déjà connu une compression de leur cours alors que cette thèse se déploie. Chamath prévoit une détérioration supplémentaire à mesure que les entreprises réaliseront que la génération de code assistée par l’IA et les outils de migration éliminent la justification économique des marges de licence SaaS traditionnelles. Cela constitue un défi fondamental à l’idée que les sociétés SaaS capteront toujours 30-40% de marges opérationnelles.

Amazon et la singularité d’entreprise : le premier grand test de l’automatisation

Calacanis soutient qu’Amazon deviendra la première « singularité d’entreprise »—une société où la contribution bénéficiaire des robots dépasse celle du travail humain. La division des véhicules autonomes Zoox, combinée à l’automatisation avancée des entrepôts et au réseau logistique du même jour dans des villes comme Austin, démontre l’engagement d’Amazon à remplacer massivement ses employés. À mesure que le coût de la robotique baisse et que la sophistication augmente, la barrière concurrentielle de l’entreprise s’élargira, assurant un levier opérationnel persistant et une croissance des flux de trésorerie même si la croissance du chiffre d’affaires ralentit.

Polymarket et marchés de prédiction : la nouvelle infrastructure d’information

Friedberg a choisi Polymarket, une plateforme décentralisée de marchés de prédiction, comme son pari à plus forte conviction pour 2026. Sa thèse repose sur l’évolution de la plateforme d’une curiosité de niche à un véritable moteur d’informations et d’insights. Suite à son partenariat avec la Bourse de New York et aux intégrations attendues avec Robinhood, Coinbase et Nasdaq, Polymarket dépassera son rôle actuel de lieu spéculatif pour devenir une norme institutionnelle de prévision participative. Les effets de réseau de la plateforme accéléreront l’adoption, excluant les médias traditionnels et les fournisseurs d’informations financières.

Divergence de performance des actifs : gagnants et perdants selon le cadre Sacks

Sacks a construit une hiérarchie de performance des actifs pour 2026 basée sur sa thèse de la « prospérité Trump » :

Meilleurs performeurs :

• Supercycle technologique : alimenté par l’expansion de l’infrastructure IA, la croissance de la fabrication de puces, et le renouveau du financement en capital-risque.
• Plateformes spéculatives et de jeux : Robinhood, Coinbase, PrizePicks, et marchés de prédiction verront des flux alors que la dépense discrétionnaire des consommateurs augmente et que l’excès de liquidités encourage la participation des particuliers.
• Panier de métaux critiques : cuivre et autres matières premières complémentaires surpasseront le marché avec l’accélération de la demande d’électrification.
• Polymarket et marchés de prédiction : comme décrit ci-dessus, les effets de réseau et l’adoption institutionnelle entraîneront une croissance explosive.

Pires performeurs :

• Immobilier de luxe en Californie : la spéculation sur la taxe sur la richesse a déjà freiné la demande, et une mesure de vote réussie entraînerait une panique à la vente.
• Pétrole et hydrocarbures : Chamath prévoit que les prix tomberont vers )par baril alors que l’électrification s’accélère de façon irréversible. Indépendamment des politiques climatiques, le changement structurel vers la réduction des combustibles fossiles pour le transport et la production d’énergie est désormais trop avancé pour être inversé.
• Actions des médias traditionnels : Netflix, en particulier, voit sa bibliothèque de contenu se dégrader alors que les créateurs fuient le modèle « coût plus 10% », tandis que les diffuseurs historiques sont concurrencés par des créateurs indépendants et le journalisme citoyen.
• Dollar américain : la croissance de la dette nationale, les augmentations potentielles du budget militaire et la diversification offshore exerceront une pression sur le statut de réserve mondiale du dollar.

Les paris contrarians : SpaceX, cryptographie des banques centrales et recalibrage géopolitique

Chamath a avancé deux prédictions contrariennes particulièrement audacieuses pour 2026 :

Premièrement, SpaceX fusionnera avec Tesla plutôt que de poursuivre une IPO indépendante. Elon Musk consolidant ses deux actifs les plus précieux en une seule structure actionnariale, renforçant ainsi son contrôle et simplifiant la gouvernance. Ce résultat, bien que peu conventionnel, s’aligne avec la préférence historique de Musk pour un contrôle unifié de l’entreprise.

Deuxièmement, et peut-être le plus important pour les investisseurs en cryptomonnaie, les banques centrales abandonneront l’or et le Bitcoin comme réserves et construiront à la place un nouveau « paradigme crypto contrôlé ». Pour maintenir l’indépendance monétaire souveraine face aux menaces de l’informatique quantique $45 émergente dans 5-10 ans( et à la surveillance étrangère, les banques centrales exigeront des monnaies numériques propriétaires résistantes à la quantique, totalement privées et non interopérables avec les systèmes d’autres nations. Cela représente un avantage structurel pour l’infrastructure cryptographique régulée et les fournisseurs de services de garde, bien que les actifs spécifiques choisis excluront probablement Bitcoin et Ethereum au profit des monnaies numériques de banque centrale )CBDC(.

IA et emploi : la réfutation du paradoxe de Jevons de Sacks

Sacks a reformulé le débat sur l’emploi lié à l’IA à travers le prisme du paradoxe de Jevons—lorsque le coût d’une ressource diminue, la demande globale pour celle-ci augmente en réalité à mesure que de nouveaux cas d’usage émergent. Appliqué à l’IA, cela suggère que la réduction du coût de génération de code accélérera le développement logiciel, nécessitant plus d’ingénieurs logiciels plutôt que moins. De même, la baisse des coûts des scans radiologiques rendra l’imagerie omniprésente, nécessitant plus de radiologues pour interpréter les résultats générés par l’IA. Le marché global des travailleurs du savoir s’étendra, et non se contractera, rendant la narration dominante de « chômage par l’IA » fondamentalement incorrecte.

Cela contraste fortement avec l’observation de Calacanis selon laquelle les jeunes diplômés font face à des opportunités d’entrée de gamme comprimées alors que les entreprises automatisent les tâches répétitives, bien que ces deux visions puissent coexister dans un marché du travail bifurqué où les rôles juniors diminuent tandis que les postes analytiques seniors augmentent.

Géopolitique et fin du néoconservatisme

Sacks a contesté la caractérisation de la politique étrangère de Trump comme néoconservatrice, arguant qu’elle représente plutôt un nouveau paradigme de « dominance hémisphérique » fondamentalement différent des occupations indéfinies et de la construction nationale des années 2000. L’opération au Venezuela en est un exemple : une intervention précisément exécutée de trois heures sans pertes américaines ni agenda de changement de régime—au contraire, une coopération avec les autorités existantes. Cela contraste fortement avec les engagements militaires de plusieurs années et plusieurs milliards de dollars des périodes Irak et Afghanistan.

Friedberg a contre-argumenté avec sa propre prédiction selon laquelle l’effondrement du régime iranien déstabilisera paradoxalement davantage le Moyen-Orient, alors que les Émirats, l’Arabie saoudite et le Qatar rivaliseront pour l’influence régionale laissée vacante par l’Iran. La sagesse conventionnelle selon laquelle l’instabilité iranienne nuit à la paix régionale sera inversée en 2026.

Gagnants et perdants politiques : le réalignement de 2026

Sacks identifie le centrisme démocrate comme le perdant politique de 2026. Alors que l’idéologie socialiste gagne du terrain chez les électeurs de base démocrates )en particulier la jeunesse(, le redécoupage électoral garantit que les modérés en place seront confrontés à des défis primaires uniquement de la gauche, forçant un déplacement idéologique vers la gauche. À l’inverse, le « Trump Boom »— alimenté par des améliorations économiques tangibles en inflation, croissance du PIB, emploi et salaires réels—représente le principal gagnant politique, bénéficiant non seulement aux Républicains mais risquant aussi de fracturer l’unité démocrate.

Chamath prévoit que la Doctrine Monroe elle-même deviendra une victime du modèle de dominance hémisphérique du Trumpisme. Les historiens verront rétrospectivement la politique étrangère de Trump comme une rupture nette avec le multilatéralisme d’après la Seconde Guerre mondiale, le remplaçant par une intervention transactionnelle et spécifique aux enjeux, axée sur les cartels de drogue, le contrôle de l’immigration et la sécurité des actifs vitaux.

Conclusion : une thèse d’investissement optimiste mais fragmentée pour 2026

Les perspectives d’investissement 2026 du podcast All-In reflètent une forte conviction sur plusieurs thèmes clés : la reprise du marché des IPO, les politiques économiques de l’administration Trump, les gains de productivité liés à l’IA, et les supercycles de matières premières )en particulier le cuivre(. Le rôle de David Sacks en tant que voix la plus cohérente pour la « prospérité Trump » et l’optimisme sur le marché boursier en ont fait une référence essentielle pour les investisseurs naviguant dans l’année à venir. Par ailleurs, la thèse haussière sur les matières premières de Chamath et ses prédictions sur les changements de paradigme crypto des banques centrales représentent les positions les plus hétérodoxes du groupe. Collectivement, leur analyse suggère une année 2026 marquée par une réallocation significative du capital, s’éloignant des actifs legacy )pétrole, SaaS, médias traditionnels, immobilier californien(, vers des plateformes de trading spéculatif, l’infrastructure de l’IA, les matières premières et les entreprises en phase IPO. Bien qu’aucune prévision ne soit exempte d’erreur, la combinaison de vents favorables macroéconomiques, de changements politiques et d’accélération technologique offre un soutien substantiel à l’optimisme du groupe concernant l’innovation américaine et les marchés financiers.