Emploi : un défi caché derrière la fête

Un chiffre non agricole supérieur aux attentes, semble-t-il, tout le monde est content, mais le monde macroéconomique n’est jamais qu’un QCM. Un emploi solide indique que la demande n’est pas mauvaise, mais cela peut aussi signifier que l’économie reste trop chaude, rendant le chemin de la baisse de l’inflation plus sinueux. La Réserve fédérale craint le plus que la reprise du « salaire—prix » ne redémarre. Par conséquent, l’importance des données sur les salaires n’est parfois pas inférieure à celle de la création d’emplois elle-même.
Si cette croissance non agricole se concentre dans les secteurs à faibles salaires, la pression inflationniste pourrait être limitée ; si les secteurs à hauts salaires s’étendent également, cela pourrait accentuer la rigidité des prix. C’est précisément ce genre de subtilité que le marché négocie. Souvent, la direction de l’indice ne dépend pas du nombre d’emplois, mais de son impact sur la trajectoire des taux d’intérêt.
En termes de rotation d’actifs, une période d’emploi robuste favorise généralement les secteurs de la valeur et les actifs cycliques, car ils bénéficient davantage de la demande réelle ; tandis que les actifs fortement dépendants de la tarification de la liquidité peuvent voir leur sentiment s’affaiblir à court terme. Mais le cycle ne sera pas toujours unilatéral, la politique et la croissance étant toujours en lutte.
Pour l’investisseur ordinaire, il vaut mieux établir son propre cadre macroéconomique plutôt que de deviner la prochaine publication non agricole : regarder la tendance de l’emploi plutôt que le mois seul, la politique plutôt que les slogans, la valeur des actifs plutôt que l’ambiance. Quand la majorité ne voit que le « pic », une minorité réfléchit à « et après ? ». Les opportunités se cachent souvent dans cette dernière question.