Les deux catalyseurs de croissance de COLB : pourquoi un multiple de 9,65x soutient un rendement en hausse de 5%

Columbia Banking System s’est redressé fortement après ses récents creux, soutenu par quatre trimestres consécutifs de surprises positives sur les bénéfices et par une empreinte de marché notablement élargie suite à l’acquisition de Pacific Premier en août 2025. Si le sentiment des analystes reste stable plutôt qu’en expansion, l’action bénéficie d’une note Zacks Rank #3 (Conserver). La situation sous-jacente révèle deux moteurs de rendement puissants — l’expansion des dividendes et la reprise des marges — qui pourraient justifier une revalorisation multiple au fil de 2026. L’amélioration des marges nettes d’intérêt et la stratégie de déploiement du capital constituent l’épine dorsale de cette dynamique.

Zone de valorisation attractive : négociée en dessous de la moyenne du groupe

À 9,65x le bénéfice prévu sur 12 mois, COLB se négocie sensiblement moins cher que ses pairs bancaires à 10,46x et bien en dessous du secteur financier plus large à 17,25x. La décote de valorisation par rapport au S&P 500, à 23,24x, rend le risque-rendement de l’action de plus en plus attractif. Historiquement, la médiane sur cinq ans de COLB se situe à 9,24x — ce qui suggère que les niveaux actuels offrent seulement une légère décote par rapport aux normes à long terme, tout en restant compétitifs face aux défis d’intégration.

L’aspect dividendes renforce l’attrait. La direction a augmenté le paiement de 2,8 % en novembre 2025, à 37 cents par action, ce qui donne un rendement actuel proche de 5,0 % — une source de revenu attrayante pour les investisseurs prudents. Cette double approche de croissance stable et de rendement significatif positionne COLB comme un candidat à rendement total équilibré dans un environnement de taux plus élevés pour plus longtemps, qui commence à se normaliser.

Expansion des marges d’intérêt nettes et synergies : les véritables moteurs de valeur

Les catalyseurs à court terme reposent sur l’amélioration des marges et la réussite de l’intégration de Pacific Premier. La marge d’intérêt nette a atteint 4,06 % au quatrième trimestre 2025, grâce à la modération des coûts des dépôts et à la baisse de la demande de financement wholesale. La guidance pour le premier trimestre 2026 vise une NIM entre 3,90 et 3,95 %, avec un revenu d’intérêts net prévu à 600 millions de dollars — préparant une reprise séquentielle au fil de l’année.

Plus important encore, COLB prévoit une hausse de la NIM chaque trimestre en 2026, pouvant dépasser le seuil de 4 % d’ici la mi-année. Cette inflexion de marge reflète la reprise des soldes de dépôts et une optimisation proactive du bilan. Les dépenses d’exploitation (hors amortissements) devraient osciller entre 335 et 345 millions de dollars en début d’année, puis diminuer à mesure que les synergies de Pacific Premier se concrétisent pleinement. La croissance des revenus de commissions, notamment dans la gestion de trésorerie et les cartes commerciales, s’accélère en 2025, tandis que les nouvelles plateformes de Pacific Premier (services de fiducie et banque pour HOA) offrent des opportunités de ventes croisées significatives.

Accélération des retours de capital : dividendes et rachats d’actions

Le bilan de Columbia Banking s’est considérablement renforcé, permettant une stratégie de retour de capital à deux volets. Avec près de 600 millions de dollars encore disponibles dans l’autorisation de rachat, la direction prévoit de déployer 150 à 200 millions de dollars par trimestre tout au long de 2026. Associé à l’augmentation récente du dividende, ce mode de gestion du capital devrait soutenir la croissance du bénéfice par action, indépendamment de l’expansion organique des revenus.

Les ratios de capital ont progressé en 2025, offrant une flexibilité pour des rachats d’actions importants sans compromettre les ratios réglementaires. Cette approche disciplinée de redistribution des liquidités — en équilibrant croissance des dividendes et rachats opportunistes — a historiquement permis de surperformer, notamment en période d’expansion des marges.

Obstacles à surveiller : intégration et risques de crédit

Le scénario optimiste repose sur une exécution parfaite de l’intégration de Pacific Premier. Les coûts de restructuration restent élevés à court terme, et la volatilité des dépenses pourrait persister jusqu’à ce que toutes les synergies soient pleinement réalisées. De plus, la pression sur les prix des dépôts dans les marchés occidentaux de COLB pourrait limiter la hausse des marges si la concurrence se renforce — un vrai risque dans un contexte de taux faibles prolongés.

La qualité du crédit reste globalement saine, mais certains segments méritent une attention particulière. La location de FinPac a enregistré un taux de pertes élevé au quatrième trimestre 2025, et l’exposition aux prêts immobiliers commerciaux représente environ 8 % du portefeuille — ce qui indique des tensions spécifiques à certains segments, même si les défaillances restent contenues. Ces éléments suggèrent que les risques de crédit ne sont pas systémiques, mais nécessitent un suivi trimestriel attentif.

Contexte concurrentiel : l’importance de la position relative

East West Bancorp se négocie à un multiple anticipé de 11,12x, malgré un statut Zacks Rank #3 partagé avec COLB, tandis que Banner Corporation affiche une note similaire mais à 10,59x. La valorisation de COLB à 9,65x reflète une décote raisonnable par rapport à EWBC, en tenant compte du bruit lié à l’intégration et des dynamiques concurrentielles. Cependant, par rapport à BANR, l’écart se réduit considérablement — ce qui indique que la décote de COLB est réelle mais pas extrême, lorsqu’on la met en perspective avec les valorisations de ses pairs et les risques à court terme.

En résumé : conserver une position prudente pour les investisseurs patients

À 9,65x le bénéfice prévu et avec un rendement en dividendes d’environ 5 %, COLB offre une proposition équilibrée à court terme. La réussite claire de l’expansion des marges, des synergies de Pacific Premier et du rythme de rachat prévu devrait soutenir une revalorisation multiple à mesure que 2026 avance. La complexité de l’intégration, la pression sur les prix des dépôts et les risques émergents de crédit sont les principaux éléments à surveiller. Pour les investisseurs axés sur le revenu, prêts à accepter une volatilité à court terme, le contexte risque-rendement justifie une entrée stratégique, tandis que les détenteurs actuels ont tout intérêt à rester engagés tout au long du cycle d’intégration.