Netflix à 80 $ : une croissance impressionnante face aux questions de valorisation

Netflix a livré une année 2025 remarquablement solide, avec un chiffre d’affaires en hausse de 16 % d’une année sur l’autre pour atteindre 45 milliards de dollars, tandis que la base mondiale d’abonnés dépassait les 325 millions. Cette croissance s’est appuyée sur une expansion du chiffre d’affaires tout aussi impressionnante de 16 % l’année précédente. Ce qui rend cette performance encore plus remarquable, c’est que Netflix a réalisé cette croissance tout en augmentant simultanément ses marges opérationnelles, passant de 26,7 % à 29,5 %. Le secteur de la publicité de la société, encore à ses débuts, a contribué à environ 3 % du chiffre d’affaires total — ce qui témoigne d’une diversification significative au-delà de son modèle principal d’abonnement.

Pourtant, malgré cette excellence opérationnelle, les actions Netflix ont reculé d’environ 40 % par rapport à leurs sommets estivaux et se négocient actuellement près du niveau de 80. Le décalage entre de solides fondamentaux commerciaux et la performance boursière soulève une question importante pour les investisseurs : le marché a-t-il trop sous-estimé la valeur, ou la valorisation actuelle intègre-t-elle encore un optimisme excessif ?

Comprendre la véritable valorisation de Netflix à 80 dollars

Alors que le ratio cours/bénéfice (PER) historique de Netflix tourne autour de 32 — un chiffre qui peut sembler exigeant en apparence — cette métrique ne capture pas entièrement la proposition de valeur de l’entreprise. Une perspective plus instructive est le PER prospectif, qui reflète le consensus des analystes sur les bénéfices attendus au cours des 12 prochains mois.

Cette approche prospective est particulièrement importante pour Netflix. La direction a guidé une croissance du chiffre d’affaires de 12 à 14 % en 2026, accompagnée d’une expansion de la marge opérationnelle à 31,5 %. Ces objectifs ne sont pas conservateurs ; Netflix fournit ce qu’il appelle ses « prévisions internes réelles », privilégiant la précision plutôt que la sous-estimation. En tenant compte de la capacité démontrée de l’entreprise à augmenter ses marges tout en faisant croître ses revenus, le résultat mathématique est une expansion significative du bénéfice par action malgré une croissance du chiffre d’affaires plus modérée.

À l’heure actuelle, près de 80 dollars, le PER prospectif de Netflix se situe autour de 26 — un multiple nettement plus acceptable pour une société qui a augmenté ses revenus de 16 % l’année dernière tout en améliorant son levier opérationnel. Cette valorisation devient encore plus raisonnable lorsque l’on considère que la direction prévoit une accélération de l’expansion de la marge opérationnelle en 2026. La capacité de l’entreprise à convertir la croissance du chiffre d’affaires directement en croissance du bénéfice — grâce au levier opérationnel — est la dynamique essentielle que les multiples prospectifs cherchent à capturer.

La narration de la croissance : pourquoi les chiffres comptent

L’économie de l’industrie du streaming a considérablement évolué en faveur de Netflix. À mesure que la société s’est développée, elle a dépassé la phase d’investissements lourds pour récolter désormais les bénéfices de son infrastructure mondiale établie. Cette transition se manifeste clairement dans l’expansion des marges : une amélioration de 2,8 points de pourcentage de la marge opérationnelle entre 2024 et 2025, avec une autre progression de 2 points de pourcentage prévue en 2026.

Pour les investisseurs concentrés sur la question de savoir si 80 dollars représente un plancher ou un plafond, cette trajectoire de marge constitue un contexte essentiel. Netflix ne se contente pas de faire croître ses revenus ; il augmente ses revenus tout en améliorant sa rentabilité à un rythme accéléré. Cette combinaison est relativement rare parmi les grandes sociétés de croissance et justifie en partie la prime de valorisation que Netflix détient.

La réalité de la concurrence

Cependant, la voie de Netflix n’est pas sans obstacles. La concurrence dans le streaming s’est intensifiée de manière significative, et la société doit faire face à une rivalité non seulement avec les acteurs traditionnels du secteur, mais aussi avec toutes les formes de divertissement numérique — plateformes sociales, services de jeux vidéo, et plus encore.

YouTube a notamment élargi son focus vers le contenu long format et les sports en direct. Amazon a constitué un catalogue étendu comprenant à la fois des séries originales et du contenu sous licence. Apple a discrètement assemblé une offre de streaming compétitive qui, bien que plus modeste en taille, bénéficie des ressources financières et des avantages de distribution d’une des entreprises les plus précieuses au monde.

La direction de Netflix elle-même souligne cette dynamique, décrivant l’environnement comme « intensément concurrentiel » et notant que « les habitudes de consommation télévisée évoluent constamment, et les lignes de la concurrence deviennent de plus en plus floues ». La position de l’entreprise reste dominante, mais la marge d’erreur s’est resserrée.

La décision d’investissement : une croissance raisonnable, mais à quel prix ?

Netflix à 80 dollars présente un paradoxe : la société exécute bien, la croissance demeure robuste, et l’expansion des marges est réelle. Pourtant, la valorisation actuelle ne laisse pas suffisamment de marge de sécurité dans des scénarios où la pression concurrentielle s’intensifierait ou où la croissance des abonnés se stabiliserait plus brutalement que prévu.

Le PER prospectif de 26 est plus raisonnable que ce que suggère le PER historique, mais il exige toujours que Netflix atteigne ses objectifs de croissance et d’expansion des marges tout en faisant face à la concurrence. Pour les investisseurs ayant une forte tolérance au risque et une conviction dans la position concurrentielle à long terme de Netflix, le prix actuel peut offrir une opportunité suffisante. Pour d’autres, le rapport risque/rendement reste en faveur d’une attente de points d’entrée plus avantageux.

Les chiffres sont convaincants, et la dynamique opérationnelle de Netflix est indéniable. Mais la valorisation — même à 80 dollars — reflète encore un optimisme important quant à la capacité de l’entreprise à maintenir son leadership dans un paysage de plus en plus encombré de streaming.