Le recul du marché intensifie les attentes de baisse des taux de la Fed alors que la consommation des ménages faiblit

La convergence de données faibles sur la consommation au détail et d’une croissance plus modérée des coûts de la main-d’œuvre a suscité une réévaluation significative du marché concernant les possibilités de baisse des taux par la Réserve fédérale. Les principaux indices boursiers ont affiché des performances divergentes aujourd’hui, le S&P 500 enregistrant une légère baisse de -0,10 %, le Dow Jones Industrials progressant modestement de +0,12 %, et le Nasdaq 100 reculant de -0,25 %. Cette action de marché bifurquée reflète la reconfiguration des attentes des investisseurs quant à la politique monétaire à la lumière de signaux économiques suggérant un assouplissement potentiel de la part de la banque centrale.

Un rapport décevant sur les ventes au détail de décembre publié ce matin a été le principal catalyseur des spéculations sur une baisse des taux aujourd’hui. La consommation des ménages américains n’a montré aucune croissance mensuelle, alors que les analystes anticipaient une hausse de +0,4 %, marquant une pause préoccupante dans l’activité commerciale. La faiblesse s’est étendue aux ventes hors automobiles, qui sont également restées stables à 0 % de croissance contre une attente de +0,4 %. Ce plateau de la consommation soulève des questions sur la croissance économique du quatrième trimestre et la trajectoire du PIB en entrant en 2026.

En complément de cette faiblesse de la consommation, l’indice des coûts de l’emploi du quatrième trimestre a livré des résultats décevants à +0,7 % en glissement trimestriel, en deçà des +0,8 % prévus, représentant la plus faible progression trimestrielle en 4,5 ans. Cette modération de la croissance des salaires et des avantages sociaux suggère un affaiblissement des pressions sur le marché du travail—précisément le type de signal qui, historiquement, encourage une politique monétaire accommodante.

La spéculation sur une baisse des taux de la Fed redéfinit le paysage des taux d’intérêt

La surprise économique dovish a immédiatement dynamisé les marchés obligataires. Le rendement du bon du Trésor à 10 ans a chuté à un plus bas de 3 semaines à 4,14 %, absorbant une perte de 5,3 points de base au cours de la séance. Les contrats à terme sur les T-notes de mars ont rebondi à un sommet d’un mois, le taux de référence à 10 ans se stabilisant à 4,137 %—un plus bas de 3,5 semaines. Le soutien est venu des données économiques décevantes, qui ont éliminé certains obstacles potentiels à un futur relâchement de la Fed.

Cependant, la pression de l’offre provenant des adjudications du Trésor a limité certains gains. Le gouvernement a lancé un cycle de refinancement trimestriel de 125 milliards de dollars, débutant par une vente de 58 milliards de dollars de titres à 3 ans, créant des forces concurrentes qui ont freiné la dynamique haussière du marché obligataire.

Le marché intègre actuellement une probabilité d’environ 22 % d’une baisse de 25 points de base des taux lors de la réunion de politique monétaire de la Fed les 17-18 mars. Cette probabilité reflète l’évolution du calcul des investisseurs quant à la durée pendant laquelle les décideurs toléreront un affaiblissement économique avant de pivoter vers des réductions de taux.

Les dynamiques de taux à l’étranger racontent une histoire complémentaire. Les rendements des obligations souveraines européennes ont reculé, le rendement du bund allemand à 10 ans ayant chuté de 3,6 points de base à 2,804 %, touchant un plus bas d’un mois à 2,800 %. Le rendement du gilt britannique à 10 ans a diminué de 3,1 points de base à 4,496 %, atteignant également de nouveaux plus bas de deux semaines. La vice-présidente de la Banque centrale européenne, Luis de Guindos, a renforcé une position patiente, en notant que « le niveau actuel des taux d’intérêt est approprié dans la zone euro », tout en suggérant que des réductions de taux pourraient soulager la pression économique créée par les tarifs élevés des États-Unis. Les swaps de marché indiquent une probabilité de seulement 2 % d’une réduction de 25 points de base de la BCE lors de la réunion du 19 mars.

Les marchés boursiers mondiaux naviguent en fonction des attentes de baisse des taux

Les marchés boursiers internationaux ont largement adopté la nouvelle narrative de baisse des taux. Le Nikkei 225 japonais a bondi de manière spectaculaire pour atteindre un sommet historique, clôturant en hausse de +2,28 %, profitant d’un yen plus faible et de signaux dovish. L’indice composite de Shanghai a atteint un sommet d’une semaine, progressant de +0,13 %. L’Euro Stoxx 50 européen a également touché un record, gagnant +0,03 %.

Ce rallye mondial synchronisé, malgré la faiblesse des actions américaines, souligne comment différents marchés peuvent bénéficier de trajectoires divergentes de politique monétaire et d’implications de change.

La saison des résultats contrebalance les préoccupations économiques

Malgré les vents contraires à court terme, la rentabilité des entreprises reste un pilier important du soutien aux valorisations boursières. La saison des résultats du quatrième trimestre a progressé vigoureusement, avec plus de 50 % des sociétés du S&P 500 ayant publié leurs résultats. De manière encourageante, 79 % des 297 entreprises ayant divulgué leurs bénéfices ont dépassé les attentes de Wall Street—un taux de dépassement robuste de 10 points de pourcentage.

Les attentes consensuelles prévoient une hausse de +8,4 % des bénéfices du S&P 500 en glissement annuel au quatrième trimestre, marquant le dixième trimestre consécutif de croissance positive. Cette constance est particulièrement remarquable compte tenu de la volatilité macroéconomique. En excluant les sept géants de la technologie, les bénéfices du Q4 devraient augmenter de +4,6 %, démontrant que la croissance des bénéfices n’est pas concentrée uniquement parmi les plus grandes entreprises technologiques.

Faiblesses dans l’infrastructure technologique contrebalancées par les gains en cybersécurité

Les performances individuelles des actions ont révélé des divergences thématiques significatives. Les actions de cybersécurité ont émergé comme les leaders de la séance, Atlassian gagnant plus de +4 %, tandis que Zscaler et Cloudflare ont chacune progressé de plus de +3 %. CrowdStrike Holdings et Fortinet ont également apporté un soutien supplémentaire au secteur de la sécurité, avec des gains dépassant +1 %.

À l’inverse, les actions d’infrastructure technologique ont subi une pression de vente soutenue, pesant lourdement sur le Nasdaq 100. Western Digital a chuté de plus de -8 % pour être en tête des baisses, suivi par Seagate Technology Holdings, en baisse de plus de -6 %. Les noms exposés aux semi-conducteurs ont également souffert, avec Intel reculant de plus de -5 %, Micron Technology en baisse de plus de -3 %, Lam Research en baisse de plus de -2 %, et KLA Corp perdant plus de -1 %.

Points forts individuels : surprises de bénéfices stimulant la surperformance

Plusieurs entreprises ont attiré l’attention par leurs surprises de bénéfices importantes :

Gagnants en bénéfices : Datadog a bondi en tête du S&P 500 et du Nasdaq 100 avec une hausse de +15 % après avoir annoncé un chiffre d’affaires du quatrième trimestre de 953,2 millions de dollars, dépassant largement l’estimation consensuelle de 917,2 millions. Spotify a explosé de plus de +17 % après avoir révélé un record de 38 millions d’utilisateurs actifs mensuels au quatrième trimestre, surpassant les attentes de 32 millions. Ichor Holdings a gagné plus de +34 % après avoir guidé un bénéfice par action ajusté pour le premier trimestre entre 8 et 16 cents, bien au-dessus des estimations consensuelles de 6,1 cents.

Credo Technology Group a augmenté de plus de +10 % après une prévision préliminaire de chiffre d’affaires du troisième trimestre de 404 à 408 millions de dollars, dépassant largement le consensus de 341,2 millions. Masco a progressé de plus de +9 % après avoir prévu un BPA ajusté annuel de 4,10 à 4,30 dollars, le point médian dépassant le consensus de 4,19 dollars. Marriott International a gagné plus de +8 % après une prévision de BPA ajusté 2026 de 11,32 à 11,57 dollars, encore une fois supérieure au point médian du consensus de 11,42 dollars. Shopify a rebondi de plus de +8 % après une mise à niveau d’ATB Capital pour surpasser avec un objectif de prix de 250 dollars. Cintas a augmenté de plus de +2 % suite à des discussions actives d’acquisition avec UniFirst Corp.

Perdants en bénéfices : Incyte a mené la baisse du S&P 500 avec une chute de plus de -8 % après avoir guidé un chiffre d’affaires total annuel de 4,77 à 4,94 milliards de dollars, le point médian étant inférieur au consensus de 4,87 milliards. Goodyear Tire & Rubber a chuté de plus de -13 % après un BPA ajusté du quatrième trimestre de 39 cents, décevant le consensus de 49 cents. Amentum Holdings a reculé de plus de -10 % après un chiffre d’affaires du premier trimestre de 3,24 milliards de dollars, inférieur au consensus de 3,32 milliards. Xylem Inc a chuté de plus de -6 % après une prévision de chiffre d’affaires 2026 de 9,1 à 9,2 milliards de dollars, en dessous du consensus de 9,33 milliards. S&P Global Inc a reculé de plus de -5 % après avoir prévu un BPA ajusté annuel de 19,40 à 19,65 dollars, en deçà du consensus de 20,00 dollars. WESCO International a chuté de plus de -4 % après avoir publié un BPA ajusté du quatrième trimestre de 3,40 dollars, inférieur au consensus de 3,88 dollars. Coca-Cola a mené les déclins du Dow Jones avec une baisse de plus de -1 % après avoir annoncé un chiffre d’affaires net du quatrième trimestre de 11,80 milliards de dollars, en dessous du consensus de 12,03 milliards.

Semaine à venir : données économiques et dynamique des résultats

Les prochaines sessions fourniront plusieurs rapports économiques à fort impact que les investisseurs examineront à travers le prisme du calendrier de baisse des taux de la Fed. Les données à venir incluent les chiffres de l’emploi non agricole, le taux de chômage, la croissance des gains horaires moyens, les demandes hebdomadaires d’allocation chômage, les ventes de logements existants et les indicateurs d’inflation des prix à la consommation. Ces lectures renforceront soit le cas d’un assouplissement monétaire, soit remettront en question la narrative actuelle de baisse des taux.

Avec la saison des résultats qui progresse rapidement et des données économiques qui deviennent plus molles, le contexte est prêt pour une repositionnement continu autour des intentions de politique de la Réserve fédérale. Si la faiblesse de la consommation et de la croissance du marché du travail persiste, la probabilité que la Fed réduise significativement ses taux, passant au-delà des 22 % actuels, pourrait augmenter, remodelant à la fois les valorisations boursières et la hiérarchie sectorielle pour les trimestres à venir.