Pantera: Masa Depan Figure dan RWA

Penulis: Mike Cagney, Co-founder dan CEO Figure; Ryan Barney, Mitra di Pantera Capital; Diterjemahkan oleh: Jinsuo Caijing

Catatan: Artikel ini menggabungkan pandangan saya (Ryan) dan kutipan dari surat pendiri Mike Cagney, bertujuan untuk menekankan visi di balik Figure dan arti dari IPO.

Figure IPO pada 11 September bukan hanya sebuah tonggak bagi Figure, tetapi juga merupakan titik balik bagi blockchain.

Selama bertahun-tahun, kami telah percaya bahwa kasus penggunaan blockchain yang paling kuat adalah kasus yang menyentuh ekonomi nyata. Stablecoin adalah contoh terobosan. Kami percaya RWA adalah contoh lain. Lihatlah RWA.xyz dan Anda akan tahu: dalam tiga tahun terakhir, pasar telah tumbuh hampir lima kali lipat, dengan ukuran aset on-chain melebihi 28 miliar dolar, dan angka proyeksi sangat mengejutkan—dalam sepuluh tahun ke depan, akan ada triliunan dolar aset yang akan ditokenisasi.

Pada akhir 2017, saya mendapatkan pencerahan tentang teknologi blockchain... Ini dapat menciptakan aset digital asli, memungkinkan setiap orang untuk memahami kepemilikan, komposisi, dan sejarah sebenarnya tanpa perlu mempercayai pihak lain. Aset dapat diperdagangkan secara real-time dan dua arah, tanpa risiko lawan transaksi atau penyelesaian. Pemberi pinjaman dapat segera mendapatkan digitalisasi yang sebenarnya dan mengendalikan jaminan. Blockchain secara mendasar telah merombak asal usul, transaksi, dan cara pembiayaan aset.

Di antara ini, Figure menonjol. Mike Cagney dan timnya tidak puas hanya dengan pilot abstrak atau makalah putih teoritis. Mereka membangun. Mereka secara langsung memberikan pinjaman di blockchain, melakukan sekuritisasi blockchain pertama, dan mendapatkan sekuritisasi AAA pertama di industri. Sejak didirikan, mereka telah memberikan lebih dari 17 miliar dolar dalam pinjaman dan memfasilitasi lebih dari 50 miliar dolar dalam transaksi blockchain publik. Dalam proses tersebut, mereka telah menjadi lembaga pemberi pinjaman HELOC non-bank terbesar di AS—bukan dengan menjadikan blockchain sebagai kata kunci, tetapi dengan membuktikan bahwa itu dapat menyelesaikan masalah ketidak efisienan yang mengganggu pasar modal selama puluhan tahun. Untuk itu, mereka sebenarnya membangun blockchain lapisan 1 mereka sendiri, Provenance.

Pada tahun 2018, sebagian besar blockchain didasarkan pada bukti kerja (PoW). Aplikasi bukti kerja di bidang layanan keuangan menghadapi tantangan nyata, termasuk biaya, kecepatan, dan yang terpenting, prediktabilitas. Bukti kepemilikan (PoS) mulai mendapatkan momentum dengan mengatasi masalah ini... June dan timnya membangun dan meluncurkan blockchain Provenance, yang merupakan blockchain publik yang terdesentralisasi dan berbasis bukti kepemilikan (PoS) yang dirancang khusus untuk layanan keuangan.

Hasilnya sudah terlihat dalam angka. Figure mencatat pendapatan bersih yang disesuaikan sebesar 339 juta dolar AS pada tahun 2024, dengan tingkat pertumbuhan pendapatan lebih dari 60%; pada paruh pertama tahun 2025, pendapatannya mencapai 191 juta dolar AS, dan laba mencapai 29 juta dolar AS. Kombinasi pertumbuhan tinggi dan profitabilitas nyata ini masih jarang ditemui di bidang fintech, apalagi di bidang blockchain. Selain itu, mesin ini hanya akan semakin kuat: pada kuartal kedua tahun ini, Figure memproses jumlah pinjaman lebih dari 2 miliar dolar AS, di mana hampir setengahnya berasal dari platform mitranya, Figure Connect, yang memungkinkan pihak ketiga untuk langsung masuk ke pasar modal blockchain melalui platform tersebut.

Potensi blockchain jauh lebih dari sekadar mengubah pasar yang ada. Dengan mengalirkan aset yang secara historis kurang likuid (seperti pinjaman) dan catatan kinerjanya ke dalam blockchain, blockchain dapat membawa likuiditas ke pasar yang belum pernah ada sebelumnya. Likuiditas ini, ditambah dengan kemampuan untuk mencapai digitalisasi yang sebenarnya dan kontrol atas aset, akan membuka peluang pendanaan yang belum pernah ada sebelumnya.

Kami dengan cepat memperluas model kami ke B2B2C—sekarang kami memiliki lebih dari 168 pihak ketiga yang menggunakan teknologi kami untuk memberikan pinjaman di blockchain—termasuk setengah dari 20 toko hipotek ritel teratas.

Hal yang paling mengesankan adalah visi yang mendorong semua ini. Mike selalu dapat memahami gambaran besar—dalam hal ini, dia dapat melihat beberapa aspek sekaligus. Contoh dari ini adalah stablecoin berbasis hasil YLDS yang disetujui oleh SEC AS: itu adalah produk asli blockchain yang diatur, menghubungkan permintaan hasil dengan likuiditas global senilai triliunan dolar. Ini mengisyaratkan apa yang akan terjadi setelah pasar modal dibangun kembali di jalur yang dapat diprogram.

Pada tahun 2022 dan 2023, aliran keluar bank deposit sebesar 1 triliun dolar hampir menghancurkan sistem keuangan. Jika skala dan jangkauan aliran keluar dana dari Departemen Keuangan sesuai, beberapa langkah perlu diambil untuk mengisi kekosongan ini. Kami percaya ini adalah DeFi, dan kami berada di posisi terdepan di bidang RWA.

Kami sering membahas "tujuh raksasa" di bidang Web2. Mike dan kami percaya bahwa bidang Web3 sedang berada di awal gelombang serupa—dan Figure akan menjadi salah satunya. Alasan yang sederhana: mereka sedang membuktikan bahwa blockchain dapat membentuk kembali dasar-dasar pasar modal, bukan hanya menyederhanakan beberapa langkah.

Seperti tujuh raksasa di bidang Web 2.0 saat ini, saya percaya bahwa akan ada sekelompok perusahaan yang mewakili teknologi blockchain di bidang Web 3.0. IPO kami membawa kami lebih dekat untuk menjadi pemimpin di antara perusahaan sejenis ini. Meskipun kami mampu membangun perusahaan yang menguntungkan dan tumbuh cepat berdasarkan teknologi blockchain di salah satu lingkungan regulasi yang paling ketat, kami sangat percaya bahwa perubahan regulasi di tahun-tahun mendatang dan penerimaan pasar terbuka terhadap blockchain akan mendorong perkembangan industri dan menciptakan peluang.

– Mike Cagney, kata sambutan pendiri

Inilah masa depan kredit, sekuritas, dan akhirnya keuangan itu sendiri.

IPO ini adalah tonggak sejarah, tetapi juga merupakan awal dari perubahan yang lebih besar di pasar global.