Investor ritel menopang setengah kekuasaan? Analisis laporan keuangan Q3 Coinbase

Penulis: KarenZ, Foresight News

Pada hari terakhir bulan Oktober, Coinbase merilis laporan keuangan kuartal ketiga 2025, menunjukkan ketahanan operasional yang kuat dan potensi pertumbuhan. Mereka tidak hanya mencapai pertumbuhan dua digit secara kuartalan dalam pendapatan dan laba, tetapi juga mencapai kemajuan kunci dalam dimensi strategi “Everything Exchange”, stabilcoin dan pembayaran, terobosan bisnis derivatif, serta ekspansi layanan kustodian.

Sorotan Laporan Keuangan Inti

Struktur pendapatan: Total pendapatan Q3 1,869 juta dolar AS, proporsi pendapatan perdagangan 56%

Total pendapatan kuartal ketiga mencapai 1,869 juta dolar AS, meningkat 25% secara kuartalan, dengan pendorong utama berasal dari pemulihan bisnis perdagangan dan pertumbuhan stabil layanan langganan.

Di antaranya, pendapatan perdagangan tumbuh 82,7% dibandingkan tahun lalu menjadi 1,046 juta USD, dengan pertumbuhan kuartalan 37%. Di dalamnya, pendapatan perdagangan pengguna ritel pribadi mencapai 844 juta USD, mewakili lebih dari 80% dari total pendapatan perdagangan; pendapatan perdagangan institusi sebesar 135 juta USD, dengan pertumbuhan kuartalan mencapai 122%, yang terutama berkat sinergi bisnis setelah akuisisi Deribit.

Pendapatan dari langganan dan layanan mencapai 747 juta dolar AS, meningkat 14% dibandingkan kuartal sebelumnya, dengan sumber pendapatan yang beragam seperti pendapatan terkait stablecoin (355 juta dolar AS), hadiah blockchain (185 juta dolar AS), dan bunga serta biaya layanan keuangan (64,8 juta dolar AS) terus memberikan kontribusi.

Bagaimana cara menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi?

Biaya operasional menurun 9% dibandingkan kuartal sebelumnya menjadi 1,388 juta dolar AS, namun, investasi inti seperti penelitian dan pengembangan teknologi serta pemasaran meningkat (termasuk akuisisi Deribit).

Laba bersih mencapai 433 juta dolar AS, laba bersih yang disesuaikan sebesar 421 juta dolar AS, dan EBITDA yang disesuaikan mencapai 801 juta dolar AS.

Peningkatan kepemilikan cryptocurrency

Coinbase menambah 2772 BTC dan 11933 ETH pada kuartal ketiga, sehingga total kepemilikan Bitcoin meningkat menjadi 14,458 dan total kepemilikan Ethereum meningkat menjadi 148,715.

Data inti platform

Aset platform: Coinbase mewakili aset yang dimiliki atau dikelola untuk klien mencapai 5160 miliar dolar AS, di mana aset yang dikelola untuk pertama kalinya melampaui 3000 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi, sebagian disebabkan oleh Coinbase sebagai lembaga kustodian utama untuk sebagian besar ETF cryptocurrency.

Cadangan likuiditas: Pada akhir kuartal ketiga, Coinbase memiliki aset dolar sebesar 11,9 miliar dolar AS (termasuk dana pasar uang 7,042 miliar dolar AS, kas perusahaan 1,524 miliar dolar AS, USDC 3,216 miliar dolar AS), meningkat 28% secara kuartalan, dengan pertumbuhan terutama berasal dari penerbitan obligasi konversi senilai 3 miliar dolar AS dan peningkatan pendapatan. Jika termasuk aset kripto senilai 2,6 miliar dolar AS yang digunakan untuk investasi dan aset jaminan kripto senilai 1 miliar dolar AS, total sumber daya yang tersedia mencapai 15,5 miliar dolar AS.

Skala perdagangan: Pada kuartal ketiga, volume perdagangan spot cryptocurrency global di Coinbase meningkat 38% secara kuartalan, sementara volume perdagangan spot cryptocurrency di Amerika Serikat meningkat 29%, dengan total volume perdagangan mencapai 295 miliar USD. Di antaranya, volume perdagangan spot ritel meningkat 37% menjadi 59 miliar USD, dengan aktivitas yang meningkat secara signifikan.

Skala terkait USDC: Kapitalisasi pasar USDC mencapai puncak sejarah 74 miliar dolar AS di Q3, di mana saldo rata-rata USDC di platform Coinbase mencapai 15 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, meningkat 9% secara kuartalan.

Skala klien: Jumlah klien aktif dalam bisnis pembiayaan institusi mengalami pertumbuhan kuartalan dua digit, dengan rata-rata saldo pinjaman pembiayaan institusi mencapai 1,2 miliar dolar AS, mencetak rekor tertinggi sepanjang masa.

Jumlah karyawan: Jumlah karyawan tetap meningkat 12% dibandingkan bulan sebelumnya, menjadi 4795 orang.

Pelaksanaan Strategi: Rencana “Bursa Semua Kategori” Mempercepat Pembentukan

Coinbase terus mendorong strategi “Everything Exchange” di Q3, melalui cakupan aset, perpanjangan bisnis, dan penyempurnaan ekosistem, untuk mempercepat pembangunan platform layanan keuangan terpadu.

Dua jalur terobosan dalam cakupan aset dan bisnis derivatif

Perluasan terus menerus dari aset spot, melalui integrasi ke DEX di Base, memenuhi kebutuhan investasi beragam pengguna.

Bisnis derivatif mencapai pertumbuhan yang luar biasa, menyelesaikan akuisisi Deribit, dan meluncurkan futures perpetual yang sesuai dengan regulasi AS serta layanan perdagangan 24 jam tanpa henti.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan transaksi institusi Coinbase pada kuartal ketiga mencapai 135 juta dolar AS, meningkat pesat sebesar 22% dibandingkan dengan kuartal sebelumnya, di mana Deribit menyumbang 52 juta dolar AS dari pendapatan, yang merupakan hampir 39% dari total pendapatan transaksi institusi, kontribusi ini terutama berasal dari pertumbuhan berkelanjutan dalam bisnis perdagangan opsinya. Setelah akuisisi, Deribit mendorong Coinbase untuk secara signifikan meningkatkan volume perdagangan nominal di pasar opsi kripto global, dengan total volume perdagangan derivatif nominal yang mencapai lebih dari 840 miliar dolar AS pada Q3.

Sementara itu, kehadiran Deribit secara langsung mendorong pangsa pasar Coinbase dalam pasar derivatif inti. Melihat kinerja Q3 secara keseluruhan, Deribit telah berhasil menyelesaikan transformasi dari “target akuisisi” menjadi “aset strategis”: dalam jangka pendek, ini membawa pertumbuhan pendapatan dan pangsa pasar ganda bagi Coinbase, dalam jangka menengah, melalui kolaborasi produk dan pelanggan, bisnis ekosistem telah diperbaiki, dan dalam jangka panjang, ini membangun penghalang kompetisi di pasar derivatif yang teratur. Selanjutnya, seiring dengan meningkatnya permintaan opsi kripto dari institusi, Deribit diharapkan menjadi salah satu mesin pertumbuhan inti Coinbase dalam 1-2 tahun ke depan.

Stabilcoin, skenario pembayaran mempercepat penetrasi

Pada kuartal ketiga, pengguna Coinbase rata-rata memegang USDC senilai 15 miliar dolar.

Skenario pembayaran terus berkembang: Coinbase meluncurkan API pembayaran dan UI/API pembayaran B2B, mendukung perusahaan untuk menyematkan pembayaran stabilcoin dengan USDC melalui jaringan Base, serta fitur pembayaran 24 jam.

Coinbase One Card mengintegrasikan hadiah cryptocurrency ke dalam pembayaran fiat, dengan total pengeluaran melebihi 100 juta dolar.

Mendorong penerapan protokol x402: Protokol ini dapat menambahkan pembayaran stablecoin ke permintaan jaringan mana pun, telah menarik mitra seperti CloudFlare, Vercel, Google, dan lainnya; Coinbase juga merilis paket alat sumber terbuka Agent Kit, mendukung integrasi dompet stablecoin dengan agen AI, untuk merebut jalur baru dalam pembayaran internet dan pembayaran agen AI.

Pembaruan Base dan ekspansi ekosistem

Base akan lebih lanjut memperpendek waktu konfirmasi blok menjadi 200 milidetik setelah diluncurkannya di jaringan utama Flashblocks, yang lebih meningkatkan efisiensi transaksi.

Jaringan pengujian Base telah memperkenalkan jembatan Base dan Solana, sehingga pengguna dan pengembang dapat lebih mudah memindahkan aset antara kedua jaringan, dan peluncuran jaringan utama akan dilakukan pada kuartal keempat.

Aplikasi Dasar memasuki tahap pengujian di kuartal ketiga, mengintegrasikan berbagai fungsi seperti perdagangan, sosial, dan pembayaran, dengan dompet tertanam untuk mengurangi hambatan masuk bagi pengguna.

Pembentukan modal: Akuisisi Echo untuk memperluas bisnis

Pada akhir bulan Oktober, Coinbase mengumumkan telah menyelesaikan akuisisi Echo dengan harga sekitar 375 juta dolar AS (terdiri dari kombinasi uang tunai dan saham).

Co-founder dan CEO Coinbase Brian Armstrong menekankan dalam sesi tanya jawab pada panggilan laporan keuangan kuartal ketiga bahwa teknologi kripto akan merevolusi sistem keuangan, dan pembentukan modal adalah salah satu bagian penting dari itu. Akuisisi Echo dapat membantu Coinbase untuk mendapatkan tempat di bidang pembentukan modal.

Brian Armstrong terus menyatakan bahwa Echo dapat membuat siapa pun lebih mudah mengumpulkan dana, sementara platform Coinbase memiliki lebih dari 500 miliar dolar dalam aset, serta banyak klien institusi ritel atau investor terakreditasi yang ingin berinvestasi dalam aset unik. Kombinasi keduanya akan membentuk pasar dua arah yang kuat, membuat pembentukan modal lebih efisien dan memungkinkan lebih banyak orang untuk terlibat.

Presiden dan Chief Operating Officer Coinbase, Emilie Choi, juga menunjukkan bahwa tim manajemen Echo mampu menilai dengan tepat perusahaan dan token mana yang memiliki potensi untuk berkembang. Jika Echo berhasil meluncurkan perusahaan dan token unggulan ini, akan membantu Coinbase untuk memperluas bisnisnya ke hulu, karena ini berkaitan dengan fase penerbitan token sebelum memasuki bursa, merupakan integrasi vertikal yang kuat, dan sangat bermanfaat bagi seluruh ekosistem produk Coinbase.

Ringkasan

Kinerja Coinbase di kuartal ketiga menyampaikan beberapa sinyal penting berikut: Pertama, pertumbuhan stablecoin, pembiayaan institusi, dan layanan kustodian menunjukkan bahwa permintaan di tingkat institusi terus berkembang. Selain itu, strategi diversifikasi Coinbase mulai membuahkan hasil. Meskipun pendapatan dari perdagangan masih memiliki proporsi yang sangat tinggi, pertumbuhan pendapatan dari langganan dan layanan menunjukkan bahwa Coinbase sedang membangun basis pendapatan yang lebih stabil.

Menurut laporan keuangan Coinbase, Coinbase ke depan akan terus memperdalam pengaturan perdagangan di seluruh kategori “spot, derivatif, saham, pasar prediksi, dan komoditas”, serta memanfaatkan keunggulan Echo untuk memperkuat pengaturan di bidang pembentukan modal, dan akan memperkuat kemampuan penggabungan ekosistem Base Chain, serta melalui ekspansi bisnis yang sesuai di pasar berkembang seperti Brasil dan India, untuk lebih memperluas pangsa pasar global.