Laporan backtest lima tahun menunjukkan bahwa hasil investasi dengan leverage 3x pada Bitcoin hanya 3,5% lebih tinggi dari leverage 2x, namun menanggung risiko hampir nol. Dari rasio risiko-imbalan, investasi secara langsung (spot) adalah solusi jangka panjang terbaik, batas maksimalnya adalah 2x, sedangkan 3x tidak layak.

Artikel ini berasal dari tulisan CryptoPunk, disusun, diterjemahkan, dan ditulis oleh PANews.
（Latar belakang: Bitcoin menembus $96.000, Ethereum naik di atas $3300, seluruh jaringan mengalami likuidasi sebesar $750 juta “shorts dilikuidasi sebesar $660 juta”）
（Tambahan latar belakang: CPI inti AS bulan Desember sedikit di bawah ekspektasi! Emas dan perak terus mencatat rekor tertinggi, Bitcoin menembus $92.000, Ethereum di atas $3100）

Daftar Isi Artikel

• Satu｜Kurva Nilai Bersih Investasi 5 Tahun: 3x Tidak “Membuka Jarak”
• Dua｜Perbandingan Hasil Akhir: Marginal Return Leverage Cepat Menurun
• Tiga｜Drawdown Maksimal: 3x Hampir “Kegagalan Struktural”
• Empat｜Hasil Disesuaikan Risiko: Investasi Spot Justru Paling Optimal
• Mengapa performa leverage 3x jangka panjang sangat buruk?
• Kesimpulan Akhir: BTC sendiri sudah merupakan “aset berisiko tinggi”

Kesimpulan Utama:

Dalam backtest lima tahun terakhir, hasil akhir dari investasi leverage 3x pada BTC hanya 3,5% lebih tinggi dari leverage 2x, namun dengan biaya risiko mendekati nol.

Jika dilihat dari kombinasi risiko, imbalan, dan kelayakan eksekusi—investasi spot justru solusi jangka panjang terbaik; batas maksimal adalah 2x; 3x tidak layak.

Satu｜Kurva Nilai Bersih Investasi 5 Tahun: 3x Tidak “Membuka Jarak”

Dari tren nilai bersih dapat dilihat secara langsung:

• Spot (1x): kurva halus ke atas, drawdown terkendali
• 2x Leverage: memperbesar keuntungan secara signifikan saat pasar bullish
• 3x Leverage: sering “merayap di tanah”, terkuras oleh fluktuasi jangka panjang

Meskipun dalam rebound 2025–2026, hasil akhir 3x sedikit mengungguli 2x,

Namun dalam beberapa tahun ke depan, nilai bersih 3x selalu tertinggal dari 2x.

Catatan: Dalam backtest ini, leverage dilakukan dengan rebalancing harian, yang menyebabkan kerugian volatilitas.

Ini berarti:

Kemenangan akhir 3x sangat bergantung pada “pergerakan pasar terakhir”

Dua｜Perbandingan Hasil Akhir: Marginal Return Leverage Cepat Menurun

Intinya bukan “siapa yang paling tinggi hasilnya”, melainkan berapa banyak tambahan yang didapat:

• 1x → 2x: tambahan keuntungan ≈ $23,700
• 2x → 3x: hanya tambahan keuntungan ≈ $2,300

Imbalan hampir tidak bertambah, tetapi risiko meningkat secara eksponensial

Tiga｜Drawdown Maksimal: 3x Hampir “Kegagalan Struktural”

Di sini ada masalah nyata yang sangat penting:

• -50%: masih bisa diterima secara psikologis
• -86%: perlu +614% untuk kembali ke posisi awal
• -96%: perlu +2400% untuk kembali ke posisi awal

Leverage 3x selama bear market 2022 secara esensial sudah “bangkrut secara matematis”,

keuntungan selanjutnya hampir seluruhnya berasal dari dana baru yang diinvestasikan setelah dasar pasar terendah.

Empat｜Hasil Disesuaikan Risiko: Investasi Spot Justru Paling Optimal

Data ini menunjukkan tiga hal:

2. Risiko-imbalan per unit risiko tertinggi pada investasi spot
3. Leverage yang lebih tinggi, risiko downside “nilai rasio” semakin buruk
4. 3x berada dalam zona drawdown yang dalam dalam jangka panjang, tekanan psikologis sangat besar

Ulcer Index = 0.51, apa artinya?

Akun secara jangka panjang “terbenam di bawah air”, hampir tidak memberi feedback positif maupun negatif

Mengapa leverage 3x jangka panjang sangat buruk?

Alasannya hanya satu:

Rebalancing harian + Volatilitas tinggi = Kerugian terus menerus

Dalam pasar yang berfluktuasi:

• Naik → Tambah posisi
• Turun → Kurangi posisi
• Tidak naik maupun turun → Nilai akun terus menyusut

Ini adalah contoh klasik dari Volatility Drag.

Dan kekuatannya, sebanding dengan kuadrat dari leverage.

Pada aset berfluktuasi tinggi seperti BTC,

Leverage 3x menanggung hukuman volatilitas 9 kali lipat.

Kesimpulan Akhir: BTC sendiri sudah merupakan “aset berisiko tinggi”

Jawaban dari lima tahun backtest ini sangat jelas:

• Investasi spot: rasio risiko-imbalan terbaik, cocok untuk jangka panjang
• Leverage 2x: batas agresif, hanya untuk sedikit orang
• Leverage 3x: rasio nilai guna jangka panjang sangat rendah, tidak cocok sebagai alat investasi rutin

Jika Anda percaya pada nilai jangka panjang BTC,

maka pilihan paling rasional bukanlah “menambah leverage lagi”,

melainkan membiarkan waktu bekerja untuk Anda, bukan menjadi musuh Anda.