SEC議長ポール・S・アトキンズ：暗号化時代が全面的に到来し、アメリカが金融革新をリードする

出所:SEC

著者：ポール・S・アトキンス

コンピレーション:Jonnah、MetaEra

皆さん、こんにちは。

まず、コールマン事務総長の温かい紹介に感謝し、また、カーミネの招待に感謝します。この初回の円卓会議に参加し、私たちがどのように協力して、資本市場のグローバルな競争を推進し、各自の管轄区域の経済成長を促進するかを議論する機会を得られたことに感謝します。ここにお集まりの皆様がこれらの目標に取り組んでいることは承知しています。皆様の今日のご出席がその最良の証です。この場で皆様とお会いできることを大変光栄に思います。特に、私たちアメリカ証券取引委員会（SEC）がその核心的使命に再焦点を当てているこの時期において：投資家を保護し、公正で秩序ある効率的な市場を維持し、資本形成を促進することです。

さらに展開する前に、私は明確にしておかなければなりません：今日ここで私が表明する意見は、私個人のものであり、必ずしもSECという機関や私の他の委員同僚の立場を反映するものではありません。

私にとって、フランスへの帰還は「帰宅」のような感覚があります。1980年代末、私は若い弁護士で、ニューヨークのある法律事務所のパリオフィスで働いていました。その時、私は国際金融の複雑さを学んだだけでなく、異文化協力の持続的な価値を実感しました。その後の数十年、私はSECで何度も勤務し、アメリカで私たちが大切にしている原則、例えば自由企業の力や資本市場の活力が海外でも共鳴することを深く理解しました。この精神に基づき、私は今日、私たちのそれぞれの経済体の中で成長と機会を促進する方法についての議論を非常に歓迎します。

外国発行体のための特別な円滑化の取り決め

長年にわたり、米欧の協力には魅了されてきました。1992年の「金融大爆発」前の時期を思い出します。その大爆発は、ヨーロッパの単一市場を生み出し、その後に続く巨大な機会をもたらしました。当時その中にいた私たちにとって、商業と競争の推進によって徐々に形成されるヨーロッパ内部市場を目の当たりにすることは、非常に感動的なことでした。今日、ヨーロッパが貯蓄と投資の連合（Savings and Investment Union）について議論する中で、これらのテーマが再び注目を集めています。同時に、ヨーロッパ市場がますます密接になっているにもかかわらず、地域外の協力も非常に重要です。アメリカのような主権国家は、共通の繁栄を促進するために、世界と建設的に協力し続ける必要があります。

SECでは、これらの優先事項は、外国企業を米国市場に誘致する努力に反映されており、米国投資家にこれらの企業への投資機会を提供しつつ、外国企業が公正な競争環境を享受し、投資家の権利が保護されることを確保しています。もちろん、米国の資本市場の規模と深さは、外国企業にとって常に魅力的です。これらの企業は、より高い評価、より大きな流動性、米国資本へのアクセス、そして金融市場でのより高い評判と認知度など、さまざまな潜在的な利点を享受できます。

SECの設立以来、私たちのルールはアメリカの資本市場に参入する外国企業に特別な便宜を提供しています。これらの便宜は、アメリカ企業と外国企業の間の商業および市場慣行、会計基準、企業ガバナンス要件などの違いを認識しています。しかし同時に、SECは常にアメリカの投資家が十分な情報を入手できるようにし、これらの情報が企業の本国の法律枠組みの下でどの程度開示されているかを理解できるようにしています。

1983年、SECは現在の基準を確立し、どの外国企業がこれらの便益を享受できるかを判断しました。それ以来、SECは世界市場の変化に応じてこの基準を再評価し、更新して、アメリカの投資家をより良く保護するために努めています。私が議長に就任した後の最初の行動の一つは、委員会に対して、金融市場や企業法構造の進化に基づいてこの基準を更新すべきかどうかを公に意見を求める概念的な公告を発表するよう承認を求めることでした。

この公告は、外国企業がアメリカに上場する際に、アメリカの企業が享受できない便宜を得るために追加の条件、例えば最低の海外取引量や主要な外国取引所に上場しなければならないかどうかについて、一般の意見を求めています。

明確にすべきは、SECはアメリカの資本市場に参入しようとする外国企業を歓迎しているということです。この発表は、SECがこれらの企業のアメリカの取引所への上場を妨害したり、思いとどまらせたりする意図があることを示すものではありません。むしろ、私たちの目標は、過去20年間に外国企業がアメリカに上場することによってもたらされた変化をよりよく理解し、アメリカの投資家や市場に与える影響を評価することです。注目すべき変化には、以下が含まれます：

SECに登録されている外国企業の構成が変わりました；

ますます多くの企業が、実際の本社、運営場所、ガバナンスフレームワークとは異なるケイマン諸島などの司法管轄区に登録することを選択しています。これらの司法管轄区は、株主の利益に関わるガバナンスフレームワークによって制約されています。

これらの状況は株主の利益に影響を与えました。これらの変化に直面して、SECが最初にすべての外国企業に無条件で提供した便宜の理由は、依然として妥当ですか？それともルールを更新すべきでしょうか？既存のルールについての回顧的評価を行い、それが依然として設定された政策目標を達成できることを保証することは、効果的な規制アジェンダの重要な特徴の一つです。

正式な公の意見募集期間は今週の月曜日に終了しましたが、SECは締切後に受け取った意見を考慮し、ルールの改訂が必要かどうかを評価することは間違いありません。私はこれらのフィードバックをレビューするのを楽しみにしています。

高品質な会計基準

便利を享受すべき外国発行者のタイプを再評価する際には、高品質な会計基準と財務的重要性という効果的な規制制度の基盤を無視することはできません。

会計基準に関して、米国企業は米国一般会計原則（U.S. GAAP）に基づいて財務諸表を作成しなければなりません。私が2007年にSEC委員を務めていた際、私は外国企業が国際会計基準審議会（IASB）が発行した国際財務報告基準（IFRS）を直接採用して財務諸表を作成できるようにする規則の改正に賛成票を投じました。これは、U.S. GAAPとの調整を必要としません。

当時、SECは規制要件を取り消す際に次のように述べた。「IASBの持続可能性、ガバナンス、独立した運営能力は、我々が規制要件を取り消すための重要な考慮事項です。これらの要因は、IASBが高品質で国際的に受け入れられる基準を持続的に策定できるかどうかに関わります。」SECはまた、国際会計基準委員会財団（IASC財団、IFRS財団の前身）がIASBを支えるための「安定した資金」を得られるかどうかにも特に言及しました。

2021年、IFRS財団は国際持続可能基準理事会（ISSB）の設立を発表し、財団の受託者がIASBとISSBの資金の安全性を確保する責任を負うことになりました。この新たな拡張された責任は、財団がその長期的な核心任務、つまりIASBの資金の安定を保障することから逸脱することはできません。その結果、IASBは高品質の財務会計基準の推進に専念し、財務報告の信頼性を確保する必要があります。政治的または社会的な議題を達成するための「裏口」として利用されるべきではありません。信頼できる財務報告は資本配分の意思決定にとって重要です。私たちは皆、IASBが十分かつ安定した資金支援を受け、効果的に運営されるかどうかを非常に懸念しています。私はまた、IFRS財団が「安定した資金」の目標を果たし、IASBの財務会計基準の策定を最優先事項とし、無理のあるまたは投機的な議題に移行することを避けるよう促します。

もしIASBが完全で安定した資金を確保できない場合、2007年にSECが規制要件を撤廃した前提の一つが成り立たなくなる可能性があり、この決定についての遡及的な見直しが必要になるかもしれません。

財務マテリアリティ

高品質の会計基準に加えて、財務的重要性に基づく規制も資本の効率的な流動を実現するための柱です。「財務的重要性」とは、情報開示要件、コーポレートガバナンス基準、およびその他の規制措置が投資家の利益に焦点を当てるべきであることを意味します。結局のところ、投資家が企業の製品、サービス、雇用を推進するために必要な資本を提供しているのです。それに対して、「二重重要性」の規制フレームワークは、他の非財務的要因も同時に考慮します。

EUで最近可決された2つの法律——「企業の持続可能な報告指令」（CSRD）と「企業の持続可能なデューデリジェンス指令」（CSDDD）——は、二重の重要性に関する規制フレームワークの改善を促進しています。これらの法律は、EUで事業を展開するアメリカ企業にも影響を与えます。

私はこれらの法律の高度な規制化と、それがアメリカの企業に与える負担を懸念しています。これらのコストは最終的にはアメリカの投資家や消費者に転嫁される可能性があります。最近、EUはこれらの法律が大西洋を越える貿易に不当な制限を課さないことを約束し、これらの法律を簡素化し、簡略化するために努力しています。これは私を励ますものですが、依然として二重の重要性ではなく、財務的重要性の原則にさらに焦点を当てる必要があります。実際、ヨーロッパがより多くの企業や投資を引き付けて資本市場の発展を促進するためには、発行者の不必要な報告負担を軽減することに目を向けるべきであり、企業の経済的成功や株主の福祉に関係のない目標を追求するべきではありません。

プロジェクトクリプト

パートナーに対して、彼らの管轄区域内で投資家の信頼を高め、市場の活力を促進するよう呼びかける際、同じ優先事項が私たちをアメリカでデジタル資産の可能性を解放することに促しています。

私が今日の早い段階で言及したように、1980年代末、私は現在の会議場所から約4キロ離れた協和広場で働いていました。当時、私はいつの日か今日の自分の立場でここに戻ってくるとは全く想像もしていませんでした。かつては否定され、さらには抵抗さえされた新しい技術が、今や世界の金融を革新しているということについて話すために。ここは雨果通りからほんの数歩のところで、私はヴィクトル・ユーゴーの名言を思い出さずにはいられません。「軍隊の侵入には抵抗できるが、時が来た思想の侵入には抵抗できない。」

皆さん、今日は認めなければなりません：暗号の時代が到来しました。

長年にわたり、SECは調査、召喚状、執行権限を武器化し、暗号業界を抑圧してきました。このような行為は効果がないだけでなく、害をもたらしています──それは雇用、革新、資本の流出を強いるものです。アメリカの起業家が最初の標的となり、大金をビジネスの構築ではなく法的防御に費やさざるを得なくなっています。この章は、すでに歴史となっています。

今、SECは新しい一日を迎えました。政策はもはや一時的な執行行動によって決定されることはありません。私たちは、イノベーターがアメリカで繁栄できるように、明確で予測可能な道路規則を提供します。トランプ大統領は私と政府の他の同僚に、アメリカを世界の暗号都市に育てるよう指名しました—そして、大統領のデジタル資産市場作業部会は、私たちの関連作業を指導するための野心的な青写真を策定しました。

国会で包括的な立法を起草する一方で、作業部会は米国の規制当局に迅速に行動するよう指示し、私たちの時代遅れのルール体系を近代化することを進めています。SECは「暗号計画」（Project Crypto）を通じてこの任務を実現しており、これは証券規則の全面的な改革の取り組みであり、私たちの市場がオンチェーンに移行できるように証券規則と規制を更新することを目的としています。私たちの優先事項は非常に明確です：

暗号資産の証券属性に対して確定性を提供する必要があります。ほとんどの暗号トークンは証券ではなく、我々は境界を明確にします。

起業家が無限の法的不確実性に直面することなく、ブロックチェーン上で資金調達できることを確実にしなければなりません。

「スーパーアプリ」型の取引プラットフォームの革新を許可し、市場参加者により多くの選択肢を提供する必要があります。これらのプラットフォームは、単一の規制フレームワークの下で、取引、貸出、ステーキングサービスを同時に提供できるべきです。

投資家、アドバイザー、およびブローカーも、多様な保管オプションを自由に選択する権利を持つべきです。

一方で、最近の作業部会の報告によれば、SECは他の機関と協力して、プラットフォームが単一の規制枠組みの下で暗号資産（証券であるかどうかにかかわらず）の取引、ステーキング、貸出サービスを提供できるようにするとのことです。私は、規制は投資家に必要な「最小有効量」の保護を提供すべきであり、それ以上であってはならないと考えています。起業家に重複する煩雑な規制を背負わせるべきではなく、それは既存の大企業にのみ利益をもたらすだけです。場所や製品の競争を解放することで、私たちはアメリカ企業が国際舞台で公平に競争できるように支援できます。

トランプ大統領が言ったように、アメリカは「ビルダーの国」です。私が議長を務める間、SECはビルダーを奨励し、煩雑な規制で彼らを窒息させることはありません。私たちの目標は非常にシンプルです：アメリカの土地で金融イノベーションの黄金時代を引き起こすことです。トークン化された株式台帳でも、新しい資産クラスでも、私たちはこれらのブレークスルーがアメリカ市場で生まれ、アメリカの規制の下で行われ、最終的にはアメリカの投資家に利益をもたらすことを望んでいます。

国際パートナーとの協力の機会

もちろん、国際的なパートナーとの戦略的な協力があるときにこそ、これらの目標は最大限に実現されます。資本が最も生産的な用途に自由に流れるときにのみ、市場は繁栄することができます。そして、公共ブロックチェーンは本質的にグローバルであり、支払いと資本市場インフラの近代化を実現するための貴重な機会を提供します。協力を通じて、米国と欧州はそれぞれの経済を強化するだけでなく、大西洋横断的なパートナーシップを強化することもできます。

称賛に値するのは、ヨーロッパが早くも先頭に立っていることです。《デジタル資産市場レポート》が指摘するように、EUの《暗号資産市場規則》（MiCA）は、包括的なデジタル資産規制フレームワークと呼ぶにふさわしいものです。一部のヨーロッパの政策立案者は、分散型金融、非代替性トークン（NFT）、およびデジタル資産貸付をカバーする「MiCA 2」の策定を求めています。私は、初めての規制の明確化における私たちのヨーロッパの同盟国の先見性を称賛し、アメリカはここから学び、経験を得るべきだと考えています。

とはいえ、私はアメリカが金融革新を支える経済環境の構築において、他のどの国にも劣らないようにする決意です。私たちが追いつくにつれて、国際的なパートナーと協力し、より革新的な市場を促進できることを楽しみにしています。アレクシ・ド・トクヴィルが言ったように、私たちは「自由と繁栄の範囲を広げる」ことができます。

人工知能と金融:市場イノベーションの新時代

アメリカに関して言えば、私たちの金融的リーダーシップは未来への計画に依存しており、未来への恐怖に依存しているわけではありません。ブロックチェーンが資産の取引と決済方法を再構築しているのと同様に、人工知能（AI）も「エージェンティックファイナンス」の時代を切り開いています。このシステムでは、自律的なAIエージェントが人間には比類のない速度で取引を実行し、資本を配分し、リスクを管理し、コードレベルで証券コンプライアンスメカニズムを内蔵しています。

その潜在的な利点は巨大です：より迅速な市場、より低コスト、そしてかつてはウォール街の大手機関に限定されていたより広範な投資戦略へのアクセス。このAIとブロックチェーンを組み合わせることで、私たちは個人をエンパワーメントし、競争を強化し、新しい繁栄を解き放つことができます。

この点において、政府の責任は常識的な防護措置の確立を確保し、同時にイノベーションを妨げる規制の障壁を取り除くことです。AIは資本市場に進出しており、その役割はますます重要になっています。私たちは恐れによる過剰反応の誘惑に抵抗しなければなりません。オンチェーン資本市場と代理金融が間もなく登場し、世界中がこれに注目しています。私たちの前にある選択肢はシンプルでありながら深遠です。アメリカが自信と決意を持って前進するか、そうでなければ他の誰かがその役割を引き継ぐかです。そして私が選ぶのは、リーダーシップ、自由、成長です—私たちの市場、私たちの経済、そして次の世代のために。そして、私は国際的なパートナーと共にこの目標を推進し、より繁栄した自由な社会を築くために努力したいと考えています。

エピローグ

要するに、皆さんの協力のもとで、私たちは未来の規制措置を形作り、それが期待される機能を実現できるようにします——投資家を保護し、革新者や起業家に広大なスペースを提供することです。私が以前に言ったように、SECは新しい時代を迎えており、この機関の長期的な原則を新興の機会と再整合させています。私が今日議論したこれらの規制の問題において、国際協力が私たち全員に長期的な利益をもたらすと信じています——アメリカであれ、世界的にであれ。

私は皆さんと共に、現在の機会にふさわしい決意を持って、この仕事に取り組むことを期待しています。

最後に、皆さんの時間と関心に感謝します。聴衆の皆さんの忍耐と寛容に感謝します。皆さんの円卓会議の残りの時間が順調であることを心から願っています。

皆さん、ありがとうございます。良い午後をお過ごしください。