連邦準備制度（FED）による利下げサイクル、市場の反応には乖離：米国株は下落、アジア株は全体的に上昇、ビットコインは静観している

アメリカ連邦公開市場委員会（FOMC）は11対1の投票結果で利下げ決定を承認しました。唯一の反対票は新任連邦準備制度理事会のスティーブン・ミランからで、トランプの親密な盟友である彼は50ベーシスポイントのより大きな利下げを主張しました。

政策立案者は、年内にさらに2回、25ベーシスポイントの利下げがあると予想しており、6月の予測よりも1回多いです。連邦準備制度（FED）議長のパウエルは、これを「リスク管理型の利下げ」と呼び、政策は予め決められたものではなく、「逐次会議での決定」と強調しました。

01 金利決定：予想通りの利下げ、意見の分かれるドットプロット

連邦準備制度（FED）は2025年9月17日に25ベーシスポイントの利下げを発表し、フェデラルファンド金利の目標レンジを4.25%-4.50%から4.00%-4.25%に引き下げました。これは2024年12月以来の初めての利下げで、市場の期待にほぼ一致しています。

今回の決議は全会一致ではありませんでした。新任理事のスティーフン・ミランが唯一の反対票を投じ、より深い50ベーシスポイントの利下げを主張しました。連邦準備制度（FED）の金利見通し「ドットプロット」では、彼の予測が最も攻撃的で、2025年末までに金利が2.875%に低下すると予想しており、同僚たちの合意よりもはるかに低いです。

グラフは、大多数の政策立案者が2025年にさらに2回の利下げを予想していることを示しており、中央銀行が冷却中の労働市場を支持する方向に転換しつつ、持続的なインフレにも注目していることを強調しています。連邦準備制度（FED）の予測中央値は、2025年にさらに50ベーシスポイントの累積利下げが行われ、2026年と2027年にはそれぞれ25ベーシスポイントの利下げが行われることを示しています。

02 市場の反応：米国株は高値から反落、ドルは変動しながら強含み

利下げの決定が発表された後、市場は典型的な「予想を買い、事実を売る」動きを経験しました。米国株式の主要指数は一時的に上昇し、ダウ平均は最高で1.1%上昇し、ナスダックはプラスに転じ、S&P 500は最高で0.27%の上昇を記録しました。

しかし、パウエルの発言中に、米国株は一斉に下落しました。最終的にダウ平均は0.57%上昇し、ナスダックは0.33%下落し、S&P500は0.1%下落しました。水曜日の取引の波動の後、ウォール街の指数は終値で混合の結果となりました。

米ドル指数は取引中に大きな変動があり、終値は0.4%上昇して97.0307となった。商品市場は全般的に下落し、ロンドン金現物は0.83%の下落、ロンドン銀現物は2.14%の下落となった。

米国の10年物国債利回りは迅速に4%を下回り、4.04%から4%を下回るまで滑落しました。国債市場の反応は直接的であり、投資家が今後の利下げパスに対する期待を示しています。

03 アジア市場：株式市場は全般的に上昇し、半導体セクターがリード

9月18日、アジア市場は連邦準備制度（FED）の利下げに対して好意的に反応しました。日本、中国、韓国の株式市場は次々と上昇し、市場の感情が回復していることを示しています。

A株市場は強いパフォーマンスを示し、三つの主要株価指数は半日で上昇しました。午前の取引終了時点で、上証指数は3893.95ポイント、0.45%上昇；深成指は13319.70ポイント、0.79%上昇；創業板指数は3162.30ポイント、0.49%上昇しました。

半導体セクターは引き続き強い勢いを保ち、汇成股份は20cmのストップ高に達しました。チップ産業チェーンは終日上昇を続け、中芯国際は歴史的な新高値を記録し、取引中に最も高い120.8元に達しました。取引終了時点で、中芯国際のA株は6.93%上昇し、117.39元で取引されています。

バッテリーブロックも同様に注目されており、寧徳時代は歴史的な最高値を更新し、その日の取引中に最高381.88元を記録し、終値は377.1元となり、依然として6.7%の上昇を示しました。

04 暗号通貨:反応はフラットで、市場が勢いを増すのを待っています

伝統的な市場と比較して、暗号通貨は連邦準備制度（FED）の利下げに対する反応が比較的穏やかです。ビットコイン（BTC）とほとんどの主要トークンは水曜日に安定しており、連邦準備制度が予定通り25ベーシスポイント利下げを行ったにもかかわらずです。

ビットコインは決定公表後の取引価格が116,000ドルで、FOMC会議前には117,000ドル以上に上昇していた。アルトコインもわずかにポジティブな反応を示し、イーサリアム（ETH）、XRP、ソラナ（SOL）はいずれも2%をわずかに上回る上昇を見せた。

この平凡な反応は、投資家がすでに利下げ予想をほぼ消化したことを示しています。Bitwiseのヨーロッパ研究責任者であるAndre Dragoschは、ビットコインとS&P 500指数の相関関係が再び0.88に上昇し、二つの市場の同期性が再び現れたと指摘しています。

歴史的データによると、予防的な利下げサイクルの中で、米国株式市場は大幅な下落が難しく、金利に敏感なセクターはしばしば優れたパフォーマンスを示します。もしS&P500が利下げにより来年15%の上昇を得るなら、ビットコインも同様の上昇を見込むことができるでしょう。なぜなら、近年、株式市場との相関関係が高まっているからです。

05 歴史の比較：過去の利下げサイクルにおける資産のパフォーマンス

歴史を振り返ると、2000年以降、連邦準備制度（FED）は4回の利下げサイクルを経験しました。最初は2001年から2003年にかけて、インターネットバブルの崩壊とテロ事件の影響を受けて発生しました。2回目は2007年から2008年にかけて、不動産市場の崩壊と世界的な金融危機により金利がゼロの水準まで引き下げられました。3回目は2019年7月から始まり、貿易情勢の緊張と低インフレに対処し、2020年には新型コロナウイルスの影響で再び大幅な利下げが行われました。最近の利下げは2024年9月に始まりました。

統計によると、過去の利下げサイクルにおいて、米国株式市場の三大指数の短期的な動きには明確なパターンがないが、長期的にはテクノロジー成長株がサイクル価値株を上回る可能性が高い。商品市場では、金価格は利下げサイクルの中で明らかに上昇し、一方で工業金属やエネルギー価格は主に下落している。

多くの機関は、今回の利下げサイクルは過去の3回とは異なり、A株と香港株は良好なパフォーマンスを示す可能性があると考えています。華鑫証券は、今回の利下げサイクルはより深く、より長期にわたると予想しており、世界的な流動性が引き続き緩和され、リスク資産のパフォーマンスを促進すると述べています。

06 政策見通し:FRBの独立性と政治的圧力のゲーム

今回の金利決定は、連邦準備制度（FED）の独立性が直面している政治的圧力を露呈した。トランプは会議前に何度も公に発言し、パウエルを「完全な災害」と呼び、「すぐに大幅な利下げ」を要求し、さらには50ベーシスポイントの利下げをするように言った。

新任連邦準備制度理事会スティーブン・ミランは唯一の反対票を投じた——彼は50ベーシスポイントの利下げを支持した。この人物はトランプによって指名され、就任から1日も経たずに投票に参加した重要な人物である。

東呉証券のル・ゼは、トランプがFOMCの重要なポジションを掌握することで、徐々に金融政策の構図を再構築していると指摘しています。もし将来の議長候補もハト派に置き換えられ、持続的な緩和政策の方向性と組み合わされれば、アメリカは1970年代の「スタグフレーション」のシナリオを再現する可能性があります。

天風証券の呉開達は警告した。市場が連邦準備制度（FED）がもはや独立してインフレを抑制できないと考えるようになれば、ドルの信用が損なわれ、海外投資家は「ドル離れ」を加速する可能性がある。

07 投資戦略：リスク資産は依然として魅力的であり、金利に敏感なセクターに注目

市場の反応はさまざまですが、連邦準備制度（FED）の利下げはリスク資産に有利な環境を生み出しました。中信証券の研究によると、予防的な利下げサイクルでは、米国株式が大きく下落することは難しく、金利に敏感なセクターがしばしば優れたパフォーマンスを示します。

利下げ後の3ヶ月は通常「米国株の利下げ取引」が活発な時期です。短期的には利益確定の圧力があるかもしれませんが、地政学的リスクと金融緩和が重なり、支えるロジックは依然として存在します。

中国の資産に関して、前海開源の杨德龙は、連邦準備制度（FED）が利下げを行うことがA株の「金九銀十」相場の触媒になる可能性があると考えています。国内の利下げ余地は限られていますが、LPRの引き下げや準備金の引き下げを通じて流動性を放出することは依然として可能です。

東方財富証券の陳果チームの振り返りによると、歴代の連邦準備制度（FED）による予防的利下げ期間中、A株と香港株の成長セクターや金利に敏感な業界はしばしば恩恵を受け、特にAI計算能力、半導体、革新薬、ロボットなどの分野が顕著である。

08 未来展望：緩和の道が開かれたが、不確実性は依然として存在する

連邦準備制度（FED）本次降息ではなく、起点です。点阵図は、2025年にさらに50ベーシスポイントの累積降息があり、2026年と2027年に各々25ベーシスポイントの降息があることを示しています。これは、緩和の道が既に開かれていることを意味します。

しかし、ホワイトハウスの介入がリズムや幅に影響を与えるかどうかは、今後の最大の不確実性の変数となるでしょう。INGのアナリストは、「市場はこれらの最も穏やかなソフトランディング予測を信じておらず、連邦準備制度（FED）がさらに多くの行動を取る必要があると考えており、現在、連邦準備制度（FED）の予測よりも2〜3回多くの利下げを予想しています。」と述べています。

パウエルは記者会見で、政策は事前に決まった道筋ではないと強調し、今後はデータに基づいて会議ごとに決定していくと述べました。彼は、経済成長の鈍化と雇用リスクの増加が主な考慮要因であると指摘しました。

投資家にとって、今後はアメリカの経済データの変化、連邦準備制度（FED）理事の発言、そして米中貿易交渉の進展に密接に注目する必要があります。これらの要因は、市場の方向性や資産配分戦略に影響を与えるでしょう。

まとめ

連邦準備制度（FED）が25ベーシスポイントの利下げを行ったことは予想通りの結果となったが、市場の反応は投資家の心の中の矛盾と分裂を明らかにしている。米国株式市場の高値からの反落は「期待を買い、事実を売る」という古典的な市場動向が再び実証されたことを示しており、アジア市場の積極的な反応は世界的な流動性の転換に対する楽観的な期待を表している。

暗号通貨市場の平坦な反応は意外だが、デジタル資産と従来の金融市場の融合がますます進んでいることを反映している。歴史的データは、利下げサイクルにおいてリスク資産が全体的に利益を得ることを示しているが、短期的な変動は避けられない。

連邦準備制度（FED）の独立性と政治的圧力の駆け引きは、今後の金融政策に影響を与える重要な変数となる。トランプがハト派の官僚を任命することで連邦準備制度の構図を再構築する中、アメリカの金融政策はさらなる不確実性に直面する可能性があり、投資家はさまざまな可能性に備える必要がある。

今後数ヶ月、世界市場は緩和期待と経済現実の間でバランスを探ることになるでしょう。ボラティリティは高い水準を維持する可能性があります。しかし、確かなことは一つあります。世界の中央銀行が緩和に転じる中で、リスク資産は依然として魅力的であり、特に金利に敏感なテクノロジー成長セクターが注目されています。