DAT恐慌終了！MSCI、暗号金庫株の指数除外を一時停止、Strategyはアフターマーケットで7%急騰

MSCI 暫緩剔除持幣企業，Strategy 盤後上漲並躲過 28 億美元被動拋售
（前情提要：微策略 Strategy 再砸 1 億美元買入 1229 枚比特幣，總持倉突破 67.2 萬枚 BTC）
（背景補充：Michael Saylor 再喊比特幣衝百萬、千萬美元：等到Strategy 掌握BTC總量5％、7% 的那一天）

アメリカの指数作成会社MSCIは6日深夜、2月四半期の調整において「デジタル資産比率が50％を超える企業は投資信託とみなす」方案の実施を一時見合わせ、市場のStrategy（旧MicroStrategy）など39のデジタル資産財務企業の除外に対する恐怖を直接和らげた。発表後、Strategyの株価は即座に5％から7％上昇し、約28億ドルの潜在的な被動売却も一時停止された。

現在MSCIが公表した初期リストに掲載された、総資産の50％以上をデジタル資産が占めるDATCOの指数処理方法は変更されない。

暫緩の「50%」ライン

MSCIの当初提案では、デジタル資産の時価総額が総資産の半分を超える企業は、ETFに類似した受動的ツールに分類され、MSCI WorldやMSCI USAなどの基準指数から除外されるとされた。批評家は、閾値が仮想通貨の価格変動に依存しており、ビットコイン(BTC)の上昇により企業が「受動的」に閾値を超える可能性があり、基準があまりにも恣意的で市場の歪みを拡大すると指摘している。MSCIは最終的に、各国の会計基準の差異が大きく、統一的な認定が困難なため、より広範な協議を行うことを決定した。

Strategyのような株式にとって、指数への組み入れ・除外は名声だけでなく、世界的な受動資金の流れに直接関係する。データによると、50％ルールが適用されると、StrategyだけでMSCI指数を追跡するETFによる約28億ドルの株式売却が強制され、全体の資金流出は150億ドルに達する可能性がある。発表後、Strategyの株価は158ドル付近から急反発し、市場の取引動態は、指数の席位が短期的なファンダメンタルズよりも価格を左右することを示している。

2026年の規制現実

議論の焦点は、法律・経済学界が解明しようとしているアイデンティティの問題にある。企業がビットコインの蓄積をコア戦略とみなす場合、それは依然として運営企業とみなせるのか？Strategyの会長Michael Saylorは何度も、ビットコインの準備金は積極的な調整とリスク管理を必要とし、受動的に保有するETFとは本質的に異なると強調している。しかし、MSCIは声明で、今後「一般的な非運営企業」の新分類を設けるとし、50％閾値の撤廃だけでは審査を終えないことを示唆している。暗号産業にとって、伝統的な金融の門番は一時的に手を緩めるが、未署名の試験問題を残している。

この事象は、トランプ政権が昨年作り出した規制の雰囲気も反映している。政治的な発言は暗号資産に友好的である一方、金融インフラは従来のルールに支配され続けている。Strategyは、ビットコインが2025年第4四半期に25％下落し、約174億ドルの未実現損失を抱え、キャッシュフローとリスク耐性に圧力がかかる中、今回の除外回避により観察期間を確保したが、次の検証は待っている。長期的に基準指数に留まりたいなら、高いレバレッジを持つだけの保有体ではなく、会計・運営・ガバナンスの面でも伝統的な基準を満たす企業であることを証明しなければならない。

MSCIの「遅延策」は、ウォール街の受動投資機械に一時的に清算を停止させ、市場にビットコイン財務モデルと指数作成の論争の核心を見せている。資産負債表が価格変動によってアイデンティティを変えるとき、伝統的な評価枠組みは新たな資産クラスに道を譲るべきか？答えはまだ形成中だ。