香港におけるWeb3規制政策の国際比較

著者:マスク

ブロックチェーンを中核とするWeb3テクノロジーは、分散化、スマートコントラクト、暗号資産などの革新的なモデルを通じて、世界の金融、社会、ビジネスのエコシステムを再構築しています。 この分野の急速な発展に伴い、それによってもたらされる財務リスク、データセキュリティの課題、および法的なギャップにより、さまざまな国の規制当局が積極的に介入するようになりました。 米国、欧州連合、シンガポール、香港は、グローバルなWeb3開発の主要なハブとして、それぞれ独自の規制の枠組みを策定しています。

この記事では、規制当局、政策フレームワーク、主要ルール、そして市場への影響といった観点から、この4つの司法管轄区域のWeb3規制政策を深く分析し、その共通点と相違点を明らかにし、世界的な規制協調の未来の方向性について考察します。

アメリカ

証券法の指導の下での「執行優先」モデル

一、強気の規制システムと政策の動向

米国におけるWeb3の規制は、証券取引委員会、商品先物取引委員会、および(CFTC)の(SEC)を含む、典型的な「マルチレギュレーション」の特徴を示しています 金融犯罪取締局は、多くの連邦機関や州の規制当局(FinCEN)ています。

2025年1月20日の就任後、トランプ氏はマーク・T・ウエダ氏をSEC委員長代行に、キャロライン・ファム氏をCFTC会長代行に任命し、「規制から執行まで」から「明確な規制の枠組み」への移行を実現し、仮想通貨業界により安定的で予測可能な政策環境を提供することを目指しました。

2025年1月23日、トランプ大統領は、デジタル資産とフィンテックにおける米国のリーダーシップを促進し、暗号通貨業界の責任ある発展を支援することを目的とした大統領令「デジタルフィンテック領域における米国のリーダーシップの強化」に署名しました。

この大統領令は、ステーブルコインと国家デジタル資産準備金に関連するオプションに関する連邦政府の規制措置を検討するための「大統領デジタル資産市場タスクフォース」の創設を提案し、中央銀行デジタル通貨(CBDC)の「設立、発行、流通、または使用」を明示的に禁止しています。

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二、戦略的ビットコイン準備の設立

2025年3月6日、トランプ大統領は「戦略的ビットコイン準備金と米国のデジタル資産在庫の構築」という大統領令に署名し、3月7日にホワイトハウスで最初の暗号通貨サミットを開催し、米国を「世界の暗号資本」にするという彼のコミットメントを示しました。 しかし、3月7日、暗号通貨の価格は最近の下落を続け、ビットコインの価格は急速に下落し、市場の期待を下回りました。

1月23日、上院銀行委員会はデジタル資産委員会を設立し、上院議員シンシア・ルミスが委員長を務めることになりました。これは、暗号通貨分野の規制と発展に対する重要性を反映しています。

2025年5月、ステーブルコイン法案が進行し、米ドルのデジタル化プロセスが転換期を迎えているというニュースがありました。 トランプチームは、合法的なステーブルコイン(USDCなど)を国家経済戦略に含めることを支持する可能性が高く、それが実現すれば、ビットコインの競争相手ではなく、連邦政府のデジタル金融システムの「商業ハブ」になります。

三、州レベルの規制の特徴

連邦レベルの規制フレームワークの外で、各州は独自の規制モデルを発展させています。

• ニューヨーク州のBitLicenseは最も影響力のある暗号資産ライセンスであり、企業に厳格な消費者保護およびマネーロンダリング防止のコンプライアンス要件を遵守することを求めています。

• ワイオミング州は比較的友好的な規制姿勢を取り、一連の法律を通じて暗号通貨を通貨として認め、銀行がデジタル資産の保管サービスを提供することを許可しています。

ヨーロッパ

MiCAフレームワーク下の統一規制の試み

1. MiCA:欧州暗号資産市場の統一ルール

欧州連合(EU)は、暗号資産市場監督法を通じて、(MiCA)グローバルなWeb3規制の「パイオニア」となっています。 2024年に施行されるこの規制は、暗号資産の発行と市場取引に関する包括的なルールを定めています。

•カテゴリ別監督:暗号資産を電子通貨トークン(EMT)、資産参照トークン(ART)、ユーティリティトークンに分割します。 非代替性トークン(NFT)および中央銀行のデジタル通貨(CBDC)、MiCAによって規制されていません。

• 免許要件：暗号資産サービスを提供する企業は、暗号資産サービス提供者(VASP)として登録し、資本、準備金および情報開示の要件を満たす必要があります。

• ステーブルコインに関する特別ルール:ステーブルコイン発行者には、準備資産、資本要件、および毎日の流動性制限が設定されており、特にユーロ圏での非ユーロステーブルコインの使用規模を制限しています。

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II. 加盟国の実施と市場対応**

1. MiCAの実装は、「デュアルトラックシステム」の移行期間を採用しています。

• 欧州連合で運営されている暗号サービスプロバイダーは、新しい規則に適応するための12〜18ヶ月の移行期間があります。

• 新たに市場に参入する企業は、直ちにMiCAの規定を遵守する必要があります。

2、市場の反応が二極化している：

• コンプライアンス企業は、27の加盟国市場で自由に運営するための法的確実性をもたらす統一基準を歓迎しています。

• イノベーティブな企業は、厳格なコンプライアンス要件が柔軟性を抑制する可能性があることを懸念しています。特にDeFiプロジェクトに関して。

一、規制機関と法律フレームワーク

シンガポールのWeb3規制は、金融管理局(MAS)が主導しており、「リスク階層化」と「サンドボックス試験」のバランスモデルを採用しています：

• コア規制：主に《支払サービス法》(PSA)と《証券および先物法》(SFA)に基づいて、デジタル決済トークン(DPT)と証券型トークンを分類し、規制を行います。

• 規制機関：MASはライセンスの発行と全面的な監督を担当し、会計・企業監督局(ACRA)は企業登録のコンプライアンスを担当しています。

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二、 ライセンス制度とコンプライアンス要件

シンガポールは暗号ビジネスに分類ライセンス管理を実施しています：

• DPTサービスライセンス：ウォレットサービス、取引所、カストディアンに適用され、マネーロンダリング(AML)、資金の安全性、最低資本などの規定を満たすことが求められます。

• 資本市場サービスライセンス：証券型トークンの発行と取引に関して、SFAの厳格な規制が適用されます。

MASは、新興企業に対して適度に寛大な免除期間を設定し、要件が完全に満たされるまで限定的なビジネスを行うことを許可しており、この進歩的な規制アプローチは、CircleやPaxosなどの有名企業を引き付けています。

III. 規制のダイナミクスと市場への影響

1、2024-2025年、シンガポールの規制が厳しくなる傾向が見られます：

• ステーブルコインの規制：2023年の「ステーブルコイン規制フレームワーク」では、発行者が準備金1:1の担保、独立監査、日次流動性などの要件を満たすことを求めています。

• 新しいDTSP規制:2025年5月、MASはデジタルトークンサービスプロバイダーの(DTSP)に関するより厳しい規制ガイドラインを発行し、2025年6月30日から移行期間なしで実施され、ライセンスのないサービスは直ちに停止する必要があります。

2、規制が厳しくなっているにもかかわらず、シンガポールはアジアで最も魅力的なWeb3センターの一つであり、その利点は次の通りです：

• 法律フレームワークは明確で予測可能です

•規制当局と業界との間の建設的な対話を維持する

• 地理的位置が優れていて、ASEAN市場に影響を与えています

香港******

"グレーゾーン"からコンプライアンス試験場への転換

香港特区政府財政司司長陳茂波は、複数の場面でWeb3について重要な発言をし、香港がWeb3の発展を推進する上での積極的な態度と規制の考え方を示しました：

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2025年4月7日、「2025 Hong Kong Web3 Carnival」イベントで、Chan Mo-po氏は、香港は第3世代のインターネット(Web 3.0)の発展を促進することにコミットしており、市場での公正な競争を維持し、バランスの取れたイノベーション推進の規制枠組みを通じて業界のイノベーションと発展を奨励する計画であると述べました。

ブロックチェーン技術は、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、市場の透明性を高める大きな可能性を示しており、ブロックチェーン技術に基づくWeb3.0の開発も加速していると指摘しました。 香港は常に「1つのビジネス、1つのリスク、1つの規制」の原則を堅持し、Web3.0の開発のための適切なフレームワークの確立に取り組んでいます。

チャン氏は、香港は世界で最初に仮想資産取引プラットフォーム(VATP)の明確なライセンス制度を確立した管轄区域の1つであり、香港証券先物委員会はこれまでに10のVATPライセンスを発行したことに言及しました。 2024年、香港は仮想資産スポットETF(ETF)を最初に承認し、香港はアジア太平洋地域で最大の仮想資産ETF市場となり、従来の金融と暗号通貨のイノベーションを橋渡しします。

一、規制フレームワークの進化

香港のWeb3規制は顕著な変化を遂げました：

• 2022年以前：比較的緩和された「規制の真空」期間があり、多くの暗号企業が登録しました。

• 2022-2023年：仮想資産政策宣言とVASPライセンス制度を通じて、"同じ業務、同じリスク、同じ規制"の原則に移行。

• 2024年から現在：ライセンス制度を全面的に実施し、グローバルなコンプライアンス基準を確立する。

II. 中核的な規制措置

1、香港は多機関協調規制モデルを採用しています：

• SFC：仮想資産取引プラットフォーム(VATP)のライセンス発行と証券型トークンの規制を担当。

• HKMA：ステーブルコイン及び決済関連サービスの規制に参加。

2、重要な規制要件は以下の通りです：

• ライセンス制度：すべてのVATPは、SFCが発行する1号(証券取引)および7号(自動取引サービス)ライセンスを取得する必要があります。

• 資産保管：顧客資産を完全子会社を通じて保管し、TCSPライセンスを取得することが求められます。

• 投資家保護：現在、証券型トークン取引には専門投資家のみが参加でき、小売投資家の保護は入場制限によって実現されています。

III. 市場開拓と政策支援

1、香港は競争力を強化するために多くの措置を講じています：

• 2024年にスポット仮想資産ETFを承認し、アジア太平洋地域で最大の仮想資産ETF市場となりました。

• 2025年政策宣言：規制フレームワークの拡大を計画しており、より明確なステーブルコインのルールが含まれる可能性があります。

2、香港の利点は次のとおりです：

• 国際金融センターの地位によってもたらされる資本と人材の優位性

• 中国本土市場との潜在的な接続機会

• 明確な規制上の期待と法的確実性

I. 規制哲学の違い

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II. 特定分野の規制の比較

1、ステーブルコイン規制：

• アメリカ：規制を緩和する可能性があり、支払い機能に注目

•EU:厳格な資本と準備金の要件、非ユーロのステーブルコインの制限

• シンガポール：1:1ペッグ要件、独立監査および日次流動性

•香港:準備金の100%銀行保管、年間を通じて実施されるライセンス制度

2、証券型トークン：

• アメリカ：証券法が厳格に適用され、登録または免除が必要

• EU：ARTトークンはMiCAの対象であり、他の証券型トークンは証券法に従います。

• シンガポール：SFAが適用されますが、小額発行の免除があります

• 香港：資産の所有権とスマートコントラクトのリスクを開示する必要がある

3、分散型アプリケーション：

• アメリカ：高圧的な規制、厳しい執行

• EU: MiCA は一部の例外を保持します

• シンガポール：サンドボックスメカニズムが実験をサポート

• 香港：明確な規制フレームワークはまだなく、VASPの範囲に含まれる可能性があります。

将来的には、現実世界の資産のトークン化された(RWA)やオンチェーンプライバシーなどの新たな問題が進展するにつれて、グローバルな規制調整がさらに重要になります。 規制当局は、金融システムの保護と技術的実行可能性の維持との間のダイナミックなバランスを見つける必要がありますが、業界のプレーヤーは、複雑でダイナミックな規制環境で適応戦略を開発する必要があります。 Web3の未来は、技術革新だけでなく、規制の知恵にも依存しており、ルールの枠組みの中で実行可能なモデルを探求することによってのみ、この革新的なテクノロジーはその変革の可能性を実現することができます。