安定コイン業界のマネーロンダリングリスクをどのように管理するか？陳景宏は、Tencent Newsの『潜望』に対して、具体的な計画はまだないが、安定コインの発行者が金融管理局を説得し、マネーロンダリングに関する能力を認めさせる必要があると述べています。これには、発行者が自社の顧客および発行した安定コインを使用する可能性のある顧客に対して「KYC」（「Know Your Customer」の略称で、顧客とのビジネス関係を築く際に、顧客の身元を確認し、背景や取引目的を理解するための措置を講じることを指し、コンプライアンスを確保する）を要求することや、技術を通じて防止策を講じることが含まれます。
テンセントニュース《潜望》によると、香港金融管理局には現在、3つのステーブルコインサンドボックス企業があり、京東コインチェーン、スタンダードチャータード、そしてユアンコインなどが、ステーブルコインのクロスボーダー決済をシナリオの1つに挙げています。それに加えて、ステーブルコイン業界で比較的成熟したアプリケーションシナリオにはRWA(Real World Assets)ビジネスがあり、これは一部のステーブルコインサンドボックス企業が香港でステーブルコインライセンスを申請する際のアプリケーションシナリオの1つでもあります。
香港のステーブルコイン市場は熱を帯びている：複数の中央企業が南下してライセンスを申請したいと考えている
著者：謝照青、出典：テンセントニュース『潜望』
資本市場が再び世界一になったことで賑わう香港に、ステーブルコインがさらに火をつけた。8月1日に香港の『ステーブルコイン条例』が施行されるのを前に、多くの機関や個人がこの業界に対して意気込みを見せている。
国境を越えた貿易に関わる企業、香港の伝統的な証券会社やファンドなどの機関、さらには一般の金融関係者まで——これらの安定したコイン市場に参入する機会を持つ参加者は、Tencent Newsの「潜望」に対して、機会を逃したくないと明らかにしました。
賑やかな中、テンセントニュース「潜望」は、過去の期間に50社以上の企業や機関が香港のステーブルコイン規制機関である香港金融管理局に殺到したことを明らかにしました。これらの企業は主に国境を越えた貿易業務に関与しており、あるエネルギー大手の国有企業や中信グループなども名を連ねています。彼らは慌てて南下し、香港金融管理局の規制チームと面会し、ステーブルコインライセンスの申請の可能性を探っています。
このニュースに関して、発表時点で、腾讯新闻《潜望》はまだ中信グループのコメントを得ていません。
しかし、これらの群衆が押し寄せることで、香港の規制当局は「ジレンマ」に直面しています。一方で、安定したコインの発展を支持する群衆を見て喜んでいる一方で、国際金融機関からの圧力にも直面しています。後者は、香港で発展する安定したコインビジネスがマネーロンダリングなどの面で制御を失うことを懸念しています。
7月29日午後、香港金融管理局は外部に対して「ライセンスを持つステーブルコイン発行者に関する監督指針」と「マネーロンダリング及びテロ資金調達防止指針（ライセンスを持つステーブルコイン発行者に適用）」を発表し、ステーブルコインのライセンス申請に関する監督を強化することを目的としています。
香港金融管理局の副総裁である陳偉民は、指針発表後のコミュニケーション会議で、現在の市場におけるステーブルコインへの熱意が高まっていることを繰り返し強調し、市場参加者には慎重になることを求め、「安定」が業界の発展に有利であると述べました。
一、中央企業が南下してステーブルコインライセンスを申請
ステーブルコインは、特定の資産（例えば法定通貨、商品、または資産のバスケット）に連動することで、相対的に安定した価値を維持する価値固定型のデジタル通貨です。現在、市場に出回っている主要なステーブルコインのタイプには、法定通貨担保型ステーブルコイン、アルゴリズム型ステーブルコイン、そして暗号通貨担保型ステーブルコインがあります。
香港政府が今回発表したステーブルコインは、法定通貨に連動しており、法定通貨に対して1:1の比率で担保されているステーブルコインです。ただし、香港政府は連動する法定通貨の種類を制限しておらず、オフショア人民元も含まれています。ステーブルコインは法定通貨に連動することで、比較的安定した暗号通貨の形態を提供し、従来の暗号通貨のボラティリティを軽減します。
ブロックチェーン技術に基づくステーブルコインは、支払い、取引などの面で相対的に便利で効率的かつ低コストであるため、その将来の展望は期待できます。特に、国境を越えた支払いなどのアプリケーションの面で顕著です。
香港におけるステーブルコインの機会を探る機関は、多くが香港のステーブルコインが将来的にオフショア人民元に連動する可能性に注目している。これには、あるエネルギー国営企業の巨頭や、中信グループなど、大量の越境貿易業務に関与している企業が含まれる。陳偉民が明らかにしたところによると、現在交渉中の機関の多くは流動性の高い通貨、例えば香港ドルや米ドルを選ぶことを好むが、騰訊ニュースの『潜望』によれば、ライセンスを申請しようとしている一部の機関の最終目標は、オフショア人民元に連動するステーブルコインである。
しかし、香港金融管理局のCEOである余偉文は、「多くはまだ概念段階にとどまっている」と述べ、7月23日の公開ブログでこれらの押し寄せる機関をこのように表現しました。
Tencent News《潜望》によれば、香港金融管理局が現在実施しているステーブルコイン「サンドボックス」事例から、ステーブルコインの発行者になるためには、将来の可能なアプリケーションシーンを熟知することに加えて、強力な技術能力を持っている必要があり、特にマネーロンダリング防止に関する経験や実行可能なプランが求められています——後者は香港金融管理局が最も重視している部分です。
香港金融管理局の反マネーロンダリング担当副総裁、陳景宏は7月29日の午後に、国際決済銀行や金融行動特別作業部会などの国際機関がステーブルコインによるマネーロンダリングリスクの防止の重要性を強調していると明らかにしました。
余伟文は特に強調した。「より大きな注目点は、特にクロスボーダーで使用されるシナリオにおいて、どのようにして不法な者が安定コインをマネーロンダリングの手段として利用するのを避けるかにある。」腾讯ニュース『潜望』によると、安定コインの「サンドボックス」に含まれる3社、京东币链会社、円コイン、スタンダードチャータード銀行は、「マネーロンダリング防止」に関する計画を精密化している。
テンセントニュース『潜望』が知るところによれば、これはいくつかの機関が南下して香港金融管理局に接触したため、国際金融機関の注目を集めたことが原因であり、後者は香港の規制に対してマネーロンダリングの「リスク警告」を出しました。特に特殊地域や国に関わるクロスボーダー貿易決済、例えばロシアなどに関してです。これらの機関のクロスボーダー業務は、特定の特殊地域に関連している可能性があり、オフショア人民元による支払いと決済を行っています。
ステーブルコインは新しいタイプの決済手段として、ブロックチェーン技術を使用して情報の流れと資金の統合を実現しています。この方法は、国境を越えた決済の時間を短縮し、コストを削減するだけでなく、最も重要なことは、ステーブルコインの決済が既存の国際決済システムであるSwiftを通じて行われなくなったことです。
これは、ステーブルコインが法定通貨に連動している（法定通貨は中央銀行または指定銀行によって発行される）にもかかわらず、ステーブルコインの発行前の段階が依然として中央集権的な段階であり、それが既存の銀行システムに直接結びついているためです。法定通貨は銀行口座を通じてステーブルコイン発行者の銀行にある保管口座に移動しますが、ステーブルコインが発行された後は、すべての段階が既存の銀行口座システムから離れ、ステーブルコインはピアツーピアの支払いと取引に入ります——既存の銀行システムとは無関係です。
これは、マネーロンダリングの状況を考慮するだけでなく、国際金融機関から制裁を受けた地域や機関が、安定したコインの支払いおよび決済方法を通じて国際金融機関の制裁を回避していた可能性がある状況も考えられることを意味します。彼らが香港の安定コインプールを使用する可能性も否定できません。
安定コイン業界のマネーロンダリングリスクをどのように管理するか？陳景宏は、Tencent Newsの『潜望』に対して、具体的な計画はまだないが、安定コインの発行者が金融管理局を説得し、マネーロンダリングに関する能力を認めさせる必要があると述べています。これには、発行者が自社の顧客および発行した安定コインを使用する可能性のある顧客に対して「KYC」（「Know Your Customer」の略称で、顧客とのビジネス関係を築く際に、顧客の身元を確認し、背景や取引目的を理解するための措置を講じることを指し、コンプライアンスを確保する）を要求することや、技術を通じて防止策を講じることが含まれます。
陳景宏は、KYCは発行者自身が行うことも、第三者機関を通じて行うこともでき、さらには発行者のエコシステムの内部データを制御することによって防ぐこともできると補足しました。
一部の業界関係者によれば、特定の取引地域や機関（例えば、制裁を受けている国や機関）をブロックチェーン上で除外したい場合、完全に解決不可能というわけではなく、例えば契約の基盤技術を修正することによって、特定の地域や機関がステーブルコインを通じて支払いを行うのを防ぐことができる。
香港金融管理局は、特定の地域や機関が香港のステーブルコインを使用して国境を越えた貿易決済を行い、国際組織の制裁を回避しようとする際の規制について、現時点で明確な方針を持っていない——これは、香港の規制当局が一部の国際金融機関から受けている圧力を反映している。
陳景宏は、Tencent Newsの「潜望」で説明したところによると、これは発行者が顧客のウォレットを安定コインの購入または償還時にアカウント審査を行う必要があることを意味します。これには、アカウントの過去の取引記録やアカウントの実質的な管理者の審査が含まれます。しかし、アカウントのウォレット審査にかかる時間や取引範囲の具体的な操作については、陳景宏は直接的な答えを提供しませんでした。
業界関係者は、香港は国際金融センターとして、規制レベルが常に優れており、国際的にも評判が良いと述べています。彼は、これは香港の金融の基盤であり、ステーブルコインのビジネスによって影響を受けるべきではないと考えています。しかし具体的には、香港がどのように規制を介入させ、国際金融機関が認めない取引が香港のステーブルコイン業界に現れるのを防ぐかが、香港の規制当局にとって最も重要かつ緊急の課題です。
このような背景の中で、潜在的なリスクへの懸念が、香港金融管理局が「ステーブルコイン条例」に関する規制およびマネーロンダリング防止ガイドラインを7月29日に発表することを加速させました。国際的な規制の共通の関心を考慮し、香港金融管理局はマネーロンダリング防止の面でより厳格な要件を設定し、ステーブルコインがマネーロンダリングの手段となるリスクを可能な限り低減させ、香港のステーブルコイン市場が秩序正しく健康的に発展することを目指します。
二、オフショア人民元ステーブルコインが想像力を開く
「香港のステーブルコインビジネスが将来的に規模を拡大するには、やはりオフショア人民元に連動したステーブルコインに依存する必要があり、香港ドルのステーブルコインではない。」と、香港でステーブルコインビジネスに関わっている複数の一線の業者がTencent Newsの『潜望』に対して述べました。彼らは、香港がドルのステーブルコインを作る意味はあまりないと考えています。現在、市場にはドルに連動したステーブルコインの規模が非常に大きいからです。
香港の規制現行の条例には、香港のステーブルコインがどの通貨にペッグされるかの種類は規定されていない。陳偉民は、発行者が発行する通貨や規模の選択について、金融管理局には具体的な要求はないと述べた。
公開資料によると、2025年5月末時点で、現在ドルに連動しているステーブルコインUSDTとUSDCは、その規模は約2500億ドルであり、その中でUSDT（テザー社発行）は最大規模で1500億ドルを超え、USDC（サークル社発行）は680億ドルを超えています。
上記の業界関係者は、香港ドルのステーブルコインには需要があるものの、結局のところその規模は小さく、使用できるシーンはあまり多くないと述べており、主に香港での香港ドル建てのシーン、例えば一部の金融商品に使われる可能性が高いとしています。
相対的に、クロスボーダー貿易におけるステーブルコインの使用シーンは多く、これらは主に人民元建てです。すでに多くのクロスボーダー貿易機関が米ドルに連動したステーブルコインを使用して支払いと決済を行っており、これが彼らがオフショア人民元のステーブルコインに最も機会があると考える使用シーンでもあります。
テンセントニュース《潜望》によると、香港金融管理局には現在、3つのステーブルコインサンドボックス企業があり、京東コインチェーン、スタンダードチャータード、そしてユアンコインなどが、ステーブルコインのクロスボーダー決済をシナリオの1つに挙げています。それに加えて、ステーブルコイン業界で比較的成熟したアプリケーションシナリオにはRWA(Real World Assets)ビジネスがあり、これは一部のステーブルコインサンドボックス企業が香港でステーブルコインライセンスを申請する際のアプリケーションシナリオの1つでもあります。
RWAは、現実世界の資産、特に安定した収入を生み出すことができる資産（ホテルの賃貸、太陽光発電、さらには株式、債券、商品など）を指し、ブロックチェーン技術を通じてトークン化され、チェーン上で取引、管理、流通できるようになります。簡単に言えば、RWAは現実世界の資産をデジタル化し、ブロックチェーン技術を利用して取引および管理を行うことです。このビジネスは実際には従来の資産の資金調達を支援することになります。
現段階では、ステーブルコインは一部のクロスボーダートレードユーザーにとって必要不可欠なものであり、クロスボーダートレードにおけるその適用は予想以上の規模になると考えられます。
しかし、クロスボーダー貿易においてオフショア人民元決済を利用する特定の機関や地域には確かにいくつかのリスクがあります。一部の国際金融機関は、香港の将来のオフショア人民元ステーブルコインが、いくつかの国や機関によってSWIFT制裁を回避するために使用される可能性があることを懸念しています。
安定したコイン業務に精通し、香港でライセンスを申請する予定の機関の責任者が、Tencent Newsの《潜望》に対して、「剥離方案」を使用して、オフショア人民元に連動する安定したコインプールを剥離できると述べました。つまり、香港はオフショア人民元に連動する安定したコインプールを独自に作成し、中国本土の自由貿易地域でも別のプールを作るということです。
彼の見解では、これは「冒険的」な考えに見えるが、理にかなっていないわけではない。彼は例として、中石油を含む一部の機関が、CIPS（クロスボーダー人民元決済システム）や昆仑銀行などのチャネルを通じて行うクロスボーダー貿易を挙げた。オフショア人民元の一部が香港のオフショア人民元ステーブルコインプールに混入する場合、確かにいくつかのリスクをもたらす可能性がある。
「オフショア人民元プールを一定の構造に従って二つに分ける。すなわち、香港のオフショア人民元ステーブルコインのプールと、もう一つは本土自由貿易区のオフショア人民元プールである。」前述の関係者は、分離された香港のオフショア人民元ステーブルコインプールは、既存の国際金融機関の要件を満たすことができると考えている。ステーブルコインビジネスに詳しい別の技術者は、Tencent Newsの《潜望》に対して、技術的には確かに実現可能であると述べた。
腾讯ニュース《潜望》が報じたところによると、過去の期間に国内の多くの自由貿易区がステーブルコインの落ち着き先について議論を行い、可能なビジネスモデルを探求しています。公開情報によれば、7月10日、上海市国有資産監督管理委員会の党委員会は中心グループ学習会を開催し、暗号通貨とステーブルコインの発展トレンドおよび対応策について学びました。その中には、ブロックチェーン技術の国際貿易、サプライチェーンファイナンス、資産デジタル化などの分野での応用を探ることが含まれています。
上述の業界関係者によれば、オフショア人民元のステーブルコインを「分池で管理」することで、香港の規制当局は「負担を持たず」にオフショア人民元ステーブルコインの発行を行うことができる。
香港金融管理局のデータによると、5月末時点で香港の人民元預金は9756億元であり、5月のクロスボーダー貿易決済における人民元の回収総額は11236億元であった——これらはオフショア人民元ステーブルコインの基盤となる可能性がある。
ただし、多くの業界関係者は、オフショア人民元に連動するステーブルコインプールを分けて管理することは良い解決策であると考えていますが、上海を含む国内の自由貿易地域に新しい「ステーブルコインプール」を設立することは、多くの課題に直面するでしょう。