**修复≠反転、このラウンドの相場の真実**

ビットコインの現在の状態は実に面白い——「上昇開始」ではなく、「一度落ちて地面に座って息を整えている」ような感じだ。前の下落の勢いはまだ完全に解消されておらず、市場は突き進むのではなく消化している段階だ。

オンチェーンデータを見るだけでこの勢いを感じ取れる。短期資金は震荡に触れるとすぐに退出し始める一方、ほとんど動かない長期保有者たちは静かに買い増しを続けている——30日移動平均線は一方向に上昇し続けており、資金は静かに移動している。売り圧力は消化されつつあり、投資家の心理は依然として慎重で、誰も先陣を切って買いに出ることはできない。

**資金の冷却、しかし制御不能ではない**

資金費率を見るとさらにはっきりわかる。現在は+0.003%から+0.008%の間で揺れており、買い方はまだいるが、以前のように大きく買い増しをしているわけではない。前回の狂乱期には0.10%～0.17%まで跳ね上がったことと比べると、今はまるで温水のよう——熱くも冷たくもない。

言い換えれば、今は「止血に成功したが、まだ体力を回復していない」段階だ。ETF資金の明らかな流入や短期トレーダーの再活性化が見られなければ、市場は引き続き震荡しながら揉まれる可能性が高い。これは反転のサインではなく、あくまで修復段階に過ぎない——盛り上がる時期ではないが、恐れる必要もない。