Peak Financial Advisorsの$15M 債券戦略の転換：落ちた天使を見捨ててアクティブ運用へ

2024年1月12日、Peak Financial Advisorsは、固定収入への新たな大規模コミットメントを明らかにする13F修正を提出しました。これは、JPMorgan Active Bond ETF (NYSE:JBND)の278,276株の取得で、四半期ごとの価格平均に基づき約1505万ドルの価値があります。このポジションは、年末時点での同社の13F報告対象資産の6.6%を占めています。

行間を読む：戦略的リキャリブレーション

この提出書類が特に示唆的なのは、単にJBNDへの新規投資だけでなく、より広範なポートフォリオのポジショニングに関するシグナルです。この取得は、同時に同社の落ちた天使（fallen angel）エクスポージャーからの完全な撤退とともに行われており、リスク許容度と市場見通しの意図的なピボットを示唆しています。

落ちた天使戦略は、信用スプレッドが圧縮し、最近格下げされた証券が強い平均回帰を示す経済回復の初期段階で成功します。このポジションを清算しながら、アクティブに運用されるコア債券商品に新たな資本を投入することで、Peakはクレジット回復の容易な利益はすでに実現していると示唆しているようです。このシフトは、景気循環的な回復プレイから、防御的でセキュリティ選択に焦点を当てたポジショニングへの移行を反映しています。

新しいポートフォリオ構造

提出後、Peakの上位5つの保有銘柄は、多様化された固定収入志向を示しています。

JBNDの配分はこの構造に自然に溶け込み、ポートフォリオを補完するものであり、支配的ではありません。2024年1月12日時点で、JBNDの株価は54.07ドルで取引されており、52週高値から3.0%下落していますが、過去1年間では約5%の上昇を維持しています。

なぜJBNDなのか？この投資対象の理解

JPMorgan Active Bond ETFは、54億4千万ドルの資産を運用し、3〜5年サイクルでBloomberg U.S. Aggregate Bond Indexを上回るパフォーマンスを目指しています。ファンドは少なくとも80%の資産を債券に配分し、平均デュレーションは6年以上、現在の利回りは4.4%です。

パッシブなインデックス追跡や狭い範囲の落ちた天使ファンドとは異なり、JBNDのアクティブ運用の使命は、債券セクター、満期、信用格付けを動的に調整できることです。ポートフォリオマネージャーは、信用調査と市場タイミングを駆使して、国債、証券化クレジット、社債の配分を機会に応じて調整します。これは、不確実なマクロ環境において非常に重要な柔軟性です。

2023年後半に設立されたJBNDは、過去1年間で8%の総リターンを達成し、絶対リターンとリスク調整後リターンの両面でベンチマークを上回っています。この実績がPeakの決定に影響した可能性があります。

より広いストーリー：景気循環回復からコアポジションへ

落ちた天使の取引は、信用曲線が急峻でデフォルト率が正規化される局面で理にかなっていました。しかし、落ちた天使エクスポージャーからアクティブに運用されるコア戦略へのローテーションは、Peakが今後異なる市場レジームを予想していることを示唆しています。つまり、セキュリティ選択、デュレーション管理、ダウンサイドコントロールが、景気循環的な信用回復に乗ることよりも重要になるという見方です。

この考え方は、短期的な慎重な見通しと一致します。アクティブな債券運用は、リターンの主な原動力が質の良し悪しの差別化に変わるときに優れています。広範な信用スプレッドの圧縮よりも、個別の銘柄選択とリスク管理が重要となるのです。

投資家への結論

Peak Financial Advisorsの$15 百万ドルのJBND投資と、落ちた天使ポジションからの完全撤退は、リスクオンからリスク管理へと重要なリキャリブレーションを示しています。継続的な信用強化と平均回帰に賭けるのではなく、より柔軟でファンダメンタルズに基づく固定収入エクスポージャーへのシフトを選択したのです。

同様の配分を監視する機関投資家や個人投資家にとって、メッセージは明白です。簡単な景気循環的信用利益の時期は終わりに近づいている可能性があります。次のフェーズでは、規律、セキュリティ選択、ボラティリティのナビゲート能力が報われるでしょう。これこそがアクティブ債券運用の狙いです。