دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) ، رد فعل السوق متباين: تراجع الأسهم الأمريكية، ارتفاع الأسهم الآسيوية، بيتكوين تراقب الوضع.

صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لصالح قرار خفض الفائدة بنتيجة 11 مقابل 1، وكانت الورقة الوحيدة المعارضة من عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي الجديد ستيفن ميلان، الذي كان حليفًا وثيقًا لترامب ويدعو إلى خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس.

يتوقع صانعو السياسات أن هناك خفضين آخرين بمقدار 25 نقطة أساس خلال العام، وهو أكثر من توقعات يونيو. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي (FED) جيروم باول إلى أن هذا يُطلق عليه "خفض الفائدة القائم على إدارة المخاطر"، مؤكدًا أن السياسة ليست مسارًا محددًا مسبقًا، وستكون "قرارات متتالية وفقًا للاجتماعات".

01 قرار سعر الفائدة: خفض متوقع، مخطط النقاط المتباين

الاحتياطي الفيدرالي (FED) أعلن في 17 سبتمبر 2025 عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، حيث تم تخفيض النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية من 4.25%-4.50% إلى 4.00%-4.25%. وهذا هو أول خفض منذ ديسمبر 2024، ويتماشى بشكل أساسي مع توقعات السوق.

لم يتم اعتماد هذا القرار بالإجماع. صوت العضو الجديد ستيفن ميلان ضد القرار، داعيًا إلى خفض معدل الفائدة بنسبة 50 نقطة أساس. في "مخطط النقاط" لآفاق أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، كانت توقعاته الأكثر تطرفًا، حيث توقع أن تنخفض أسعار الفائدة إلى 2.875% بحلول نهاية عام 2025، وهو ما يقل بكثير عن توافق زملائه.

تظهر خريطة النقاط أن معظم صانعي السياسة يتوقعون خفضين آخرين في أسعار الفائدة في عام 2025، مما يبرز تحول البنك المركزي لدعم سوق العمل المتراجع، مع الاستمرار في التركيز على التضخم المستمر. تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه من المتوقع خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في عام 2025، و25 نقطة أساس في كل من عامي 2026 و2027.

02 رد فعل السوق: الأسهم الأمريكية ارتفعت ثم تراجعت، والدولار شهد تقلبات قوية

بعد إعلان قرار خفض الفائدة، شهدت السوق حركة نموذجية "شراء التوقعات، بيع الحقائق". ارتفعت المؤشرات الرئيسية للأسهم الأمريكية بشكل مؤقت، حيث بلغت أعلى زيادة في مؤشر داو جونز 1.1%، وعاد مؤشر ناسداك إلى المنطقة الإيجابية، وبلغ أعلى زيادة لمؤشر S&P 500 0.27%.

ومع ذلك، خلال حديث باول، تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل جماعي. ارتفع مؤشر داو جونز في النهاية بنسبة 0.57%، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.33%، وانخفض مؤشر ستاندرد آند بور 500 بنسبة 0.1%. بعد تقلبات التداول يوم الأربعاء، أغلقت مؤشرات وول ستريت على تباين.

شهد مؤشر الدولار الأمريكي تقلبات كبيرة خلال اليوم، وأغلق مرتفعًا بنسبة 0.4% ليصل إلى 97.0307. تراجعت السلع الأساسية بشكل عام، حيث انخفض الذهب الفوري في لندن بنسبة 0.83%، وانخفض الفضة الفورية في لندن بنسبة 2.14%.

انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بسرعة إلى ما دون 4%، من 4.04% إلى أقل من 4%. كانت ردود فعل سوق السندات مباشرة، مما يشير إلى توقعات المستثمرين بشأن مسار خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

03 السوق الآسيوية: الأسهم ترتفع بشكل عام، قطاع أشباه الموصلات يقود الارتفاع

في 18 سبتمبر، استجابت الأسواق الآسيوية بشكل إيجابي لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED). ارتفعت أسواق الأسهم في اليابان والصين وكوريا، مما يظهر أن معنويات السوق قد تحسنت.

سوق الأسهم A يشهد أداءً قويًا، حيث ارتفعت المؤشرات الثلاثة الرئيسية في نصف اليوم. حتى إغلاق منتصف اليوم، سجل مؤشر شنغهاي 3893.95 نقطة، بزيادة 0.45%؛ وسجل مؤشر شنتشن 13319.70 نقطة، بزيادة 0.79%؛ وسجل مؤشر الابتكار 3162.30 نقطة، بزيادة 0.49%.

قطاع أشباه الموصلات يستمر في القوة، وHui Cheng股份 ارتفع 20 سم. سلسلة صناعة الرقائق تواصل الارتفاع طوال اليوم، وSMIC حقق أعلى مستوى تاريخي، حيث بلغ ذروته خلال اليوم 120.8 يوان للسهم. عند الإغلاق، ارتفعت أسهم SMIC A بنسبة 6.93%، وسجلت 117.39 يوان للسهم.

قطاع البطاريات كان متميزًا أيضًا، حيث سجلت شركة نينغده تشايد إنجازًا تاريخيًا جديدًا، حيث بلغ أعلى سعر في نفس اليوم 381.88 يوان للسهم، وأغلق السهم عند 377.1 يوان، مما أدى إلى زيادة قدرها 6.7%.

04 العملات المشفرة: رد فعل هادئ، في انتظار القوة السوقية القادمة

مقارنةً بالأسواق التقليدية، فإن رد فعل العملات المشفرة على تخفيض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة كان معتدلاً نسبيًا. احتفظ البيتكوين (BTC) ومعظم الرموز الرئيسية بالاستقرار يوم الأربعاء، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما هو متوقع.

سعر بيتكوين عند الإعلان كان 116,000 دولار، على الرغم من أنه ارتفع إلى أكثر من 117,000 دولار قبل اجتماع FOMC. كما أظهرت العملات البديلة رد فعل إيجابي طفيف، حيث ارتفعت قيم إيثيريوم (ETH) وXRP وسولانا (SOL) بأكثر من 2% بقليل.

تظهر هذه الاستجابة الباهتة أن المستثمرين قد استوعبوا توقعات خفض أسعار الفائدة بشكل أساسي. أشار أندريه دراغوش، رئيس الأبحاث الأوروبية في Bitwise، إلى أن ارتباط البيتكوين بمؤشر S&P 500 قد عاد إلى 0.88، مما يدل على تزامن الأسواق مرة أخرى.

تظهر البيانات التاريخية أنه خلال دورات خفض أسعار الفائدة الوقائية، يصعب أن تشهد الأسهم الأمريكية انخفاضات كبيرة، وغالباً ما تظهر القطاعات الحساسة لمعدل الفائدة أداءً بارزاً. إذا حقق مؤشر S&P 500 زيادة بنسبة 15% نتيجة خفض أسعار الفائدة خلال العام المقبل، فقد نشهد زيادة مماثلة في البيتكوين، حيث زادت ارتباطه بسوق الأسهم في السنوات الأخيرة.

05 مقارنة تاريخية: أداء الأصول خلال دورات خفض سعر الفائدة السابقة

استعرض التاريخ، منذ عام 2000، شهد الاحتياطي الفيدرالي (FED) أربع دورات من تخفيض أسعار الفائدة. حدثت الأولى من 2001 إلى 2003، بسبب انفجار فقاعة الإنترنت وأحداث الإرهاب؛ والثانية من 2007 إلى 2008، حيث أدى انهيار سوق العقارات والأزمة المالية العالمية إلى انخفاض أسعار الفائدة إلى مستوى الصفر؛ والثالثة بدأت في يوليو 2019، لمواجهة التوترات التجارية وانخفاض التضخم، وفي عام 2020 تم تخفيض أسعار الفائدة بشكل كبير مرة أخرى بسبب جائحة كورونا؛ وأحدث دورة بدأت في سبتمبر 2024.

تظهر الإحصائيات أنه خلال دورات خفض الفائدة، لا تظهر مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى نمطًا واضحًا من الارتفاع أو الانخفاض على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، هناك احتمال كبير أن تتفوق أسهم النمو التكنولوجي على أسهم القيمة الدورية. فيما يتعلق بالسلع الأساسية، ارتفعت أسعار الذهب بشكل ملحوظ خلال دورات خفض الفائدة، بينما كانت أسعار المعادن الصناعية والطاقة تميل إلى الانخفاض.

تعتقد العديد من المؤسسات أن دورة خفض الفائدة هذه تختلف عن الدورات الثلاث السابقة، وقد تحقق أسواق الأسهم الصينية والأسواق المالية في هونغ كونغ أداءً جيداً. وتعتقد شركة Hua Xin للأوراق المالية أن دورة خفض الفائدة هذه من المتوقع أن تكون أعمق وأطول، وأن السيولة العالمية ستظل واسعة، مما سيؤدي إلى تحفيز أداء الأصول ذات المخاطر.

06 آفاق السياسة: تنافس استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED) والضغوط السياسية

كشفت هذه القرار بشأن أسعار الفائدة عن الضغوط السياسية التي تواجه استقلالية الاحتياطي الفيدرالي (FED). لقد قام ترامب بتوجيه دعوات علنية عدة مرات قبل الاجتماع، قائلاً إن باول هو "كارثة كاملة"، وطالب ب"خفض كبير في أسعار الفائدة على الفور"، حتى أنه قال إنه يجب خفضها بمقدار 50 نقطة أساس مرة واحدة.

المجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي (FED) الجديد ستيفن ميلان صوت ضد القرار - حيث دعم خفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس. هذا الشخص هو شخصية رئيسية تم ترشيحه من قبل ترامب، وشارك في التصويت بعد أقل من يوم من توليه المنصب.

أشار لو تشي من شركة Dongwu Securities إلى أن ترامب يعيد تشكيل سياسة النقدية تدريجياً من خلال التحكم في المناصب الرئيسية في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). إذا تم استبدال المرشح الرئاسي القادم أيضاً بمؤيد للسياسة النقدية الميسرة، قد تعيد الولايات المتحدة سيناريو "الركود التضخمي الكبير" الذي حدث في السبعينيات.

حذر وو كايدا من تينغ فنغ سيكيوريتيز أنه بمجرد أن يعتقد السوق أن الاحتياطي الفيدرالي (FED) لم يعد قادرًا على كبح التضخم بشكل مستقل، فإن ائتمان الدولار سيتضرر، وقد يسرع المستثمرون الأجانب من "إزالة الدولار".

07 استراتيجية الاستثمار: الأصول ذات المخاطر لا تزال جذابة، التركيز على القطاعات الحساسة للفائدة

على الرغم من تباين ردود فعل السوق، إلا أن خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) لأسعار الفائدة لا يزال يخلق بيئة مواتية للأصول عالية المخاطر. تُظهر أبحاث شركة تشاينا سيكيوريتيز أنه خلال دورة خفض أسعار الفائدة الوقائية، نادرًا ما تشهد الأسهم الأمريكية انخفاضات كبيرة، وغالبًا ما تتألق القطاعات الحساسة لمعدلات الفائدة.

تكون الأشهر الثلاثة بعد خفض معدل الفائدة عادة فترة نشطة لتداولات الأسهم الأمريكية بعد خفض الفائدة. على الرغم من وجود ضغط محتمل لجني الأرباح على المدى القصير، إلا أن المخاطر الجيوسياسية إلى جانب التيسير النقدي لا تزال تدعم المنطق.

بالنسبة للأصول الصينية، يعتقد يانغ ديلونغ من شركة Qianhai Kaiyuan أن خفض الاحتياطي الفيدرالي قد يصبح عامل تحفيز لسوق الأسهم A في "سبتمبر الذهبي وأكتوبر الفضي". على الرغم من أن هناك مساحة محدودة لخفض الفائدة محلياً، إلا أنه لا يزال من الممكن إطلاق السيولة من خلال خفض LPR أو تخفيض نسبة الاحتياطي.

فريق تشين غوو في شركة 东方财富证券 وجد في مراجعة سابقة أنه خلال فترات خفض أسعار الفائدة الوقائية من قبل الاحتياطي الفيدرالي (FED)، غالباً ما تستفيد القطاعات النامية في سوق الأسهم الصينية وسوق الأسهم في هونغ كونغ، خاصة في مجالات قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، والشرائح الإلكترونية، والأدوية المبتكرة، والروبوتات.

08 آفاق المستقبل: تم فتح مسار التيسير، ولا تزال هناك حالة من عدم اليقين

الاحتياطي الفيدرالي (FED) 本次降息 ليس نهاية، بل هو بداية. الرسم البياني للنقاط يظهر أنه سيتم خفض 50 نقطة أساس حتى عام 2025، و25 نقطة أساس في عامي 2026 و2027. هذا يعني أن مسار التيسير قد تم فتحه.

ومع ذلك، فإن ما إذا كان الإيقاع والسعة سيتأثران بتدخل البيت الأبيض سيصبح أكبر متغير عدم يقين في الفترة المقبلة. وذكر محللو ING: "السوق لا يثق في هذه التوقعات الأكثر اعتدالا للهبوط الناعم، ويعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي قد يحتاج إلى اتخاذ مزيد من الإجراءات، ومن المتوقع حالياً أن يكون هناك 2-3 تخفيضات إضافية مقارنة بتوقعات الاحتياطي الفيدرالي."

أكد باول في المؤتمر الصحفي أن السياسة ليست مسارًا محددًا مسبقًا، بل ستُتخذ القرارات في الاجتماعات القادمة بناءً على البيانات. وأشار إلى أن تباطؤ نمو الاقتصاد وزيادة مخاطر البطالة هما العاملان الرئيسيان اللذان يؤخذان في الاعتبار.

بالنسبة للمستثمرين، من الضروري متابعة التغيرات في بيانات الاقتصاد الأمريكي، وأحاديث مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، وتقدم المفاوضات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، حيث أن هذه العوامل ستؤثر على اتجاه السوق واستراتيجيات تخصيص الأصول.

الخاتمة

خفض الاحتياطي الفيدرالي (FED) سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس كما كان متوقعًا، لكن رد فعل السوق يكشف عن تناقضات وانقسامات داخل نفوس المستثمرين. يُظهر أداء الأسهم الأمريكية الذي ارتفع ثم تراجع أن "اشترِ التوقعات، وبِع الواقع" هو نمط كلاسيكي تحقق مرة أخرى، بينما يُظهر رد الفعل الإيجابي في الأسواق الآسيوية التفاؤل بشأن تحول السيولة العالمية.

إن رد فعل سوق العملات المشفرة الهادئ كان مفاجئًا ولكنه يعكس أيضًا التداخل المتزايد بين الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية. تشير البيانات التاريخية إلى أن الأصول ذات المخاطر تستفيد بشكل عام خلال دورات خفض أسعار الفائدة، ولكن من الصعب تجنب التقلبات على المدى القصير.

ستصبح لعبة استقلال الاحتياطي الفيدرالي والضغط السياسي متغيراً رئيسياً يؤثر على السياسة النقدية في المستقبل. مع إعادة تشكيل ترامب للاحتياطي الفيدرالي من خلال تعيين مسؤولين حمائم، قد تواجه السياسة النقدية الأمريكية المزيد من عدم اليقين، ويحتاج المستثمرون إلى الاستعداد لمختلف الاحتمالات.

في الأشهر المقبلة، ستبحث الأسواق العالمية عن توازن بين توقعات التيسير والواقع الاقتصادي، ومن المحتمل أن تظل التقلبات عند مستويات مرتفعة. لكن هناك شيء واحد مؤكد: في ظل تحول البنوك المركزية العالمية نحو التيسير، لا تزال الأصول ذات المخاطر جذابة، خاصةً القطاعات التكنولوجية ذات النمو الحساس لمعدلات الفائدة.