暗号市場9月月次報告書:2025年FRBの利下げが門戸を開く、今回は「火花」ではなく「燃料」

連邦準備制度（FED）は2025年9月に正式に利下げサイクルを開始し、このマクロ経済政策の転換点が暗号資産に前例のない有利な情報を生み出しています。市場は短期的に変動していますが、利下げによってもたらされる安価な流動性、機関投資家の配置需要、そして世界中のトラッドファイの代替品に対する渇望が、暗号資産市場の新たな基盤を築いています。

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8月アメリカのコアPCEは依然として2.7%に達し、政策目標を明らかに上回っていますが、雇用市場の冷え込みに迫られ、連邦準備制度（FED）は9月に予防的な利下げを開始しました：2025年9月17日、連邦準備制度（FED）は市場が期待していた決定を下し、25ベーシスポイントの利下げを行い、連邦基金金利の目標範囲を4.25%-4.50%から4.00%-4.25%に引き下げ、これにより2025年の利下げサイクルが正式に始まりました。これは2024年に3回の利下げを実施した後、連邦準備制度（FED）が再び緩和的な金融政策を採用することになったのです。

最新の金利政策会議声明の中で、連邦準備制度（FED）は「労働市場の状況が堅調を維持している」という重要な表現を削除し、「雇用の成長が鈍化し、失業率が上昇している」と強調しました。この変化は、インフレと雇用の二重の使命において、連邦準備制度（FED）が正式に政策の焦点を雇用市場の保護に移したことを示しています。

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パウエルは記者会見で「リスクのない道はない」と認め、今回の予防的利下げに対する慎重な姿勢を強調した。新しいドットプロットでは、連邦準備制度（FED）職員が2025年末の金利中央値を3.6%と予測しており、**年内にさらに2回の利下げの余地があることを示唆している。**市場の反応は強く、CMEWatchによれば、10月の利下げ確率は91.9%に上昇し、12月には年内3回目の利下げが60%以上の確率で実施される見込みだ。ドットプロットの指針と市場の期待には微妙な違いがあるが、**緩和的なトーンは基本的に確立されている。**市場は以前から年内に3回の利下げを少し織り込んでいたが、今回の会議後、この織り込みはさらに上昇した。

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さらに、ミシガン大学が発表した9月の消費者信頼感指数の最終値は55.1で、8月の58.2から約5%減少し、市場の予想である55.4を下回りました。また、前年同期比で21.4%大幅に減少し、2025年5月以来の最低水準となっています。最近のデータは労働市場に冷え込みの兆候が見られることを示しており（これは美連邦準備制度（FED）が9月に利下げを決定した理由の一つでもあります）、市場は今後発表される9月の非農業雇用データに高い関心を寄せています。どんな疲弱な兆候も美連邦準備制度（FED）の利下げ期待を強化する可能性があります。

全体的に見て、アメリカの現在のマクロ経済は、経済成長が強いものの消費者信頼感が不足しているという状況を示しており、政策の見通しには不確実性が満ちています。そして、連邦準備制度（FED）はデータ依存の枠組みの下で、雇用支援とインフレ管理という二つの目標のバランスを慎重に保ちながら引き続き進んでいくでしょう。利率決定の度に、まるで綱渡りをしているかのようです。

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歴史データによると、米国株式市場は9月にしばしば疲弱なパフォーマンスを示し、**"9月の魔法"**という言葉がある。しかし、利下げのニュースに後押しされて、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数はこの9月に揃って上昇し、いずれも歴史的な新高値を記録した。テクノロジー株は特に強力なパフォーマンスを示し、インテル（NASDAQ: INTC）は一時的に1日で22％を超える上昇を見せ、AI関連セクターは年初以来のリードを維持している。

今回の上昇は二重の動力に支えられています。一方では、利下げサイクルがリスク選好を顕著に高め、予防的な利下げサイクルにおいて株式資産が先行して恩恵を受けるという歴史的な法則に合致しています。もう一方では、AI産業が実質的な業績成長を迎え、NVIDIA（NASDAQ: NVDA）がOpenAIへの100億ドル規模の投資などの事例が、テクノロジー株の評価に堅実な支えを提供しています。

面白いことに、NVIDIA**、OpenAI、およびOracle**（NASDAQ: ORCL）間の千億ドルの取引は、シリコンバレーに新しい評価フレームワークを創造しているようです：NVIDIAの1000億ドルの投資は、OpenAIの10ギガワット計算能力データセンターの展開と共に徐々に実現される予定であり、1ギガワットの計算能力には40万〜50万枚のGPUが必要です。10ギガワットの総量はNVIDIAの年間出荷量に相当し、これは投資資金が最終的にOpenAIがGPUを購入する注文を通じてNVIDIAに戻ってくることを意味します。同時に、NVIDIAは株式を通じてOpenAIの利益分配を受けることもできます。Oracleの参加はさらに閉ループを強化し、最初に400億ドルを投じてNVIDIAチップを購入し、OpenAIのために「スターゲート」データセンターを構築し、さらに3000億ドルのクラウドサービス契約を通じてOpenAIに計算能力を提供し、「OpenAI→Oracle→NVIDIA→OpenAI」とつながる閉ループの資金流通チェーンを形成します。

このモデルはテクノロジー株の評価を再構築することを促進し、NVIDIAは下流の主要顧客を結びつけることで、AIチップ分野における価格権と業績の可視性を強化しました；オラクルはこれを利用してクラウドサービス市場での追い越しを実現しました；OpenAIは持続的な成長のための資金と計算能力の保障を得ました。このような強力な連携はAI産業のマタイ効果をさらに悪化させ、資源が継続的にトップ企業に集中し、各方のビジネスの確実性と協調効率を向上させるだけでなく、AI時代におけるテクノロジー巨人の競争パラダイムを再定義し、投資家にテクノロジー株の価値を分析するための新しいフレームワークを提供しました。

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しかし、連邦準備制度（FED）議長のパウエルも明確に警告しており、米株市場は現在「かなり高い」と評価されている。この発言は、史上最高値を更新する背景において特に重要です。現在、S&P 500とナスダックは年内の上昇率がいずれも20%を超えており、AI関連株の評価は将来の業績の一部を織り込み済みです。いかなるタカ派のシグナルも利益確定を引き起こす可能性があります。注目すべきは、パウエルが今回の利下げは「積極的な緩和サイクルの始まりではない」と強調しており、これは流動性の供給が漸進的なペースを維持することを意味します。

後市を展望すると、米国株式市場の動向は依然として多くの試練に直面しています。インフレの強さが最も主要な制約要因であり、8月のコアPCEは前年同期比で2.7%と政策目標を大きく上回っています。今後のデータが反発する場合、連邦準備制度（FED）が利下げのペースを緩めざるを得なくなる可能性があります。同時に、連邦準備制度（FED）内部で政策の進路について一定の意見の相違があり、政府の活動停止リスクが重要なデータの発表を遅らせる可能性があるため、これらの不確実性は市場の変動を一層激化させるでしょう。

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**9月にビットコインが回調し、一時11万ドルを下回ったものの、90,000ドルから105,000ドルの範囲で強力なサポートを形成し、再び「期待で買い、変動で保持」の機関行動パターンを検証しました。例えば、9月25-26日には、一部の投資家がアメリカ連邦政府が予算問題により「停滞」する可能性についてマクロ的な避難感情を抱く中、長期ビットコイン保有者が利益を確定し、市場の下落が高レバレッジの清算を引き起こすと、資金がビットコインなどのリスク資産から撤退しましたが、機関投資家はこれを買いの機会と見ていました。9月25日、価格が下落した日に、アメリカの現物ビットコインETF全体で2.41億ドルの資金純流入が記録されました。その中で、ブラックロック（BlackRock）のIBIT単一ファンドが約1.29億ドルの流入を記録し、総保有量は76.8万BTC（約852億ドル）に達しました。

歴史データも示すように、2019年に連邦準備制度（FED）が「予防的利下げ」を開始した後、ビットコインは初期に約半年間の変動を経験しました。低金利環境の長期的な影響が徐々に現れるにつれ、2019年末にビットコインは7000ドルで安定し、2020年には上昇トレンドを継続し、2020年末の価格は29000ドルを突破しました。2019年7月の利下げ初期の10000ドルの段階的高値と比較すると、上昇率は200%を超え、2019年末の7000ドルの安値で計算すると、上昇率は300%以上に達します。

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利下げサイクルの開始は、トラッドファイ市場の金利が低下することを意味し、低い資金調達コストの環境下で、企業は自然に高成長の可能性を持つ資産に資金を投入することを望むでしょう。機関投資家の行動もより明確になるでしょう。しかし、2019年の利下げ状況とは異なり、現在のサイクルには重要な変数、すなわち上場企業の暗号資産の配置****が追加されました。

そして、これらの企業の暗号資産の財庫配置は、初期の周辺的な実験や試験的な保有から、長期的かつ戦略的な配置へと移行しています。9月、NASDAQ上場企業の九紫新能（九子控股）（(NASDAQ:JZXN)）の取締役会は、最大10億ドルの暗号資産投資計画を承認し、その経営陣は「短期取引利益を追求しない」と強調し、暗号資産を「マクロ経済の不確実性に対する長期的な価値保存手段」と見なしています。これは、配置行動の長期性と戦略性を際立たせています。規制の面でも、同じく9月に、アメリカのSECとFINRAは、暗号財庫計画を発表した200社以上の上場企業に対して調査を開始した。特にその発表前の異常な株価変動に注目しています。この措置は短期的には課題をもたらしますが、長期的には「暗号の物語」を利用して市場価値を操作しようとする「偽財庫」企業を排除することは、市場の真実を見極めることにつながり、戦略的価値を持つ財庫配置モデルのより健全な成長環境を確立することができます。市場参加者にとって、財庫の動態は業界の方向性を理解するための**もう一つの信頼できる「窓」**となるでしょう。

簡単に言えば、暗号財庫の構成の進化は、暗号資産市場全体が周辺から主流へ、投機から実用へ、個人から機関へと移行する軌跡を反映しています。利下げサイクルが続く中、低金利環境と技術革新の二重の推進力により、企業財庫の暗号構成はさらに深化し、多様化することが期待されています。暗号資産をバランスシートに記載している企業は、最も直接的な現金の形で、暗号資産の未来に対する信頼を表現しています。そして、この信頼は、利下げが十分な弾薬を提供する背景の下、次の成長を促進する重要な力となる可能性があります。

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将来を見据えると、少なくとも3つの要因が暗号資産に有利な情報を生み出し、より魅力的な選択肢となっています：

マクロ「燃料」——今後1年以内に2〜3回の利下げがある見込み；

政治サイクルの激化 – トランプ政権の仮想通貨推進政策とFRBの独立性が揺らぎ、分散型資産の安全資産の性質が浮き彫りになりました。

世界経済の「実虚連動」——金の上昇は不況への懸念を示唆し、暗号資産は金の価値保存特性とテクノロジーの成長性を兼ね備え、利下げサイクルの中でより優れた配置選択となる。