流动性增长，但加密货币仍然难以赶上

全球流动性正在快速扩张，但由于资金流向股票和其他风险资产，加密货币仍然被排除在外。

尽管市场结构稳固且定位清晰，但随着ETF和DAT在各交易所的资金流入停滞， crypto表现减弱。

稳定币不断增长，而其他资金流入引擎却被冻结，这证明流动性存在，但未能有效到达数字资产。

全球市场正在显示出强劲的迹象，但尽管宏观环境支持， crypto 仍然滞后。

根据Wintermute在X上的最新更新，“宏观背景仍然支持降息、量化紧缩结束，股市接近高位，但加密货币仍然滞后，因为FOMC会议后的资金流动正在消退。”这种脱节发生在全球流动性扩张的情况下，但未能达到数字资产。ETF流入停滞，DAT活动枯竭，只有稳定币仍在增长。

美联储上周完成了量化紧缩，利率下降了25个基点。美国主要科技公司发布了不错的财报，提升了整体市场信心。然而，当美联储主席杰罗姆·鲍威尔对未来的降息发表谨慎看法时，这种乐观情绪有所降温。对12月份再次降息的预期从几乎确定下降至约68%。因此，交易员调整了他们的头寸，对市场风险变得更加谨慎。

尽管流动性不断扩大，加密货币仍然滞后

最近的市场回调并不是由恐慌驱动的，而是由于重新定位。许多投资者在美联储会议之前过于看涨，导致了一种“旅行和到达”的反应，预期的25个基点的降息已经被定价在内。尽管股票市场迅速稳定， крипто 市场却未能恢复。比特币和以太坊仍然被困在一个狭窄的区间，分别徘徊在$107,000和$3,700附近。相比之下，传统资产反弹更快。

山寨币受到了最严重的影响。GMCI-30指数上周下降了12%。游戏代币下跌了21%，第二层项目下降了19%，而模因币损失了18%。中小型资产下降了大约15-16%。只有AI (-3%)和DePIN (-4%)领域由于像TAO这样的代币的强劲表现而保持坚挺。Wintermute指出，这些动向似乎是“流动性驱动而非基本面驱动”，与FOMC后流动性回撤一致。

流动性脱节

全球流动性正在上升，因为中央银行在强劲增长的背景下放松政策。然而，这些资金并没有流入加密市场。今年，稳定币供应量激增超过50%，增加了大约$100 千亿。然而，比特币ETF的资金流入停滞，总管理资产保持在$150 千亿。此外，数字资产代币化(DAT)活动已经崩溃，纳斯达克等主要交易所的二级市场成交量急剧下降。

尽管流入疲弱，加密货币的市场结构仍然稳健。杠杆已经被清除，波动性受到控制，整体头寸看起来干净。Wintermute 强调，“流动性尚未进入加密货币市场。”他们补充说，监测 ETF 和 DAT 流动将是市场恢复强劲的重要指标。传统的四年加密周期已失去相关性，取而代之的是以流动性驱动的表现趋势。

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