Deng Jianpeng:世界の暗号資産規制の動向と中国の対応

著者:Deng Jianpeng、出典:China Economic Times

近年、暗号デジタル通貨は周辺分野から急速に進化し、グローバル金融システムの重要な構成要素となっています。そのクロスボーダー流動性と匿名性は、マネーロンダリングや違法外国為替取引などの新たな犯罪を生み出しました。

中国は、ビットコインリスクの防止に関する通知(2013年)、トークンの発行および資金調達におけるリスクの防止に関する発表(2017年)、仮想通貨取引における投機リスクのさらなる防止と対処に関する通知(2021年)などの文書を通じて「禁止的な規制」の枠組みを確立しています。 この政策は、国内の暗号通貨における投機と投機の傾向を抑制するのに効果的でしたが、市場が進化するにつれて、特定の制限を示し始めています。

一方では、上記の規範文書の影響により、司法当局は仮想通貨の法的属性を曖昧に特定し、変動させ、その結果、暗号化されたデジタル通貨の法的所有者の公民権と利益の保護が欠如し、同時に、多数の「同じケースで異なる判決」がさまざまな民事および刑事事件の判決に現れています。 一方、世界の規制パラダイムは加速度的に分岐しています。 2024年に施行される欧州連合(EU)の暗号資産市場規制法は、暗号資産リスクの階層的かつ分類的な監督を実施しています。 2025年、米国政府は、戦略ビットコイン準備金を通じて米ドルにペッグされたステーブルコインを認識することにより、米ドルの覇権をさらに強化します。 2024年、香港は主流の暗号資産取引所のライセンスとビットコインおよびイーサリアムETFの慣行の実施を開始します。 この規制の傾向の下で、主流の暗号資産は徐々に新しい時代の重要な富の担い手になりました。 この文脈で、金融の安全性、イノベーション、包摂性を考慮した規制の枠組みをどのように構築するかは、中国が緊急に検討する必要がある戦略的な問題であるべきです。

世界の暗号通貨規制の新しいトレンド

グローバルな暗号資産規制の新しいトレンドの中で、以下の国と地域の規制実践は高度な注目に値します。

まず、EUの暗号資産市場監視法は、リスクの分類を規制しています。 この法律は、暗号資産に関する世界初の包括的な規制の枠組みであり、暗号資産を暗号通貨、資産参照トークン(ステーブルコインなど)、電子マネートークンに分割し、差別化された規制ルールを設定します。 まず、ステーブルコインの発行者が十分な準備資産を保有し、厳格な開示義務を果たすことを要求する発行者アクセス許可、およびステーブルコインは追加の流動性管理要件を満たす必要があります。 2つ目は、サービスプロバイダーのコンプライアンス閾値であり、暗号通貨取引プラットフォームは最低資本要件を満たし、マネーロンダリング防止メカニズムを確立する必要があります。 この法案は、ブロックチェーン分散型金融(DeFi)や非代替性トークン(NFT)を対象としていませんが、その「リスク分類」の考え方は、世界に有益なインスピレーションを提供します。

第二に、米国の戦略的ビットコイン準備高と米ドルサイクルが強化されました。 トランプ政権は2025年初頭に、没収された約20万ビットコインを国家準備金に含める「戦略的ビットコイン準備金」を設立し、米ドルのステーブルコイン(USDT、USDCなど)を支援して「ドル-ステーブルコイン-暗号市場」のサイクルを形成することで、世界の暗号資産取引におけるドルの価格ポジションを強化する大統領令に署名しました。 米国証券取引委員会は、2024年にビットコインスポットETFとイーサリアムスポットETFを承認し、多数の伝統的な投資機関からの資本流入を引き付け、暗号資産の主流化を促進しました。 この戦略は、ドル安のリスクをヘッジすると同時に、暗号市場を米国の金融システムに統合し、それを通じて暗号市場を米ドルシステムに結び付け、米国の金融覇権を強化し、その戦略的意図は中国の警戒に値するものです。

再び、中国香港の暗号資産取引のライセンス化と革新の実践。2024年以降、香港地区は以前の暗号資産に対する厳しい規制の流れを変え、主流の暗号資産（ビットコインとイーサリアム）の取引にライセンス制度を導入し、証券型トークンは《証券及び先物条例》の制約を受け、非証券型トークンは反マネーロンダリングの規制に組み込まれ、ビットコイン及びイーサリアムのETF上場取引の成功を探求しました。香港地区は中国本土を背景に、大中華圏の暗号資産の包摂的な規制実験の「橋頭堡」となり、その経験とリスク事象への対応策は、将来的に中国本土にとって有益な参考となるでしょう。

また、シンガポールや日本などの国でも近年、ステーブルコインの規制を模索したり、ステーブルコインの発行者を認可機関に限定したりして、コンプライアンスや投資家の権利保護を重視する動きが出ています。 全体として、現在の世界的な規制は、マネーロンダリング防止の強化、ステーブルコイン発行のルールの明確化、管轄区域間の協力の促進、金融安定理事会の「同じビジネス、同じリスク、同じ監督」の原則を参照またはそれに従うという共通点を徐々に反映しています。

中国の現行規制ルールに関する考察

中国に関する暗号資産の三つの規範的文書は、国内の関連投機を抑制し、金融リスクを管理する上で重要な役割を果たしてきました。しかし、長期的には改善が必要な点がいくつかあります。

まず第一に、規範的な文書は、暗号資産の法的属性の曖昧さと、正当な所有者の権利と利益を保護するというジレンマにつながります。 一部の司法当局は、暗号資産を「違法」と直接判断し、一部の場所では法執行機関が正当な保有者に対して「深海釣り」を行い、法的根拠なしに保有者の暗号資産を拘束するなど、法律に基づく管理の基本精神を逸脱しています。 刑事事件では、ビットコインを没収する際の司法当局の評価基準が統一されておらず、司法処分には法的手続きや評価基準がないため、実現の合法性に疑問が生じ、利益の移転などの問題さえも引き起こします。

第2に、「画一的」政策のイノベーション阻害効果です。 金融機関が仮想通貨のサービスを提供することを禁止したことでリスクは抑制されましたが、クロスボーダー決済(ステーブルコインなど)や現実世界の資産トークン化(RWA)などの分野でのブロックチェーン技術の適用も妨げられてきました。 対照的に、欧州連合(EU)の暗号資産市場監督法は、カテゴリー規制を通じて金融イノベーションとセキュリティのバランスを取っていますが、香港はライセンスパイロットを使用して、コンプライアンスに準拠した企業を誘致し、イノベーションを起こしてビジネスを開始しています。

最後に、国際ガバナンスへの参加が不十分で、発言権が弱まっています。 米国は戦略的なビットコイン準備金を通じて暗号市場のルールを支配しており、将来的にはこの分野での中国の議論スペースをさらに圧迫する可能性があります。 多くの先進国や地域は、暗号資産の分類に関する規制の枠組みを策定したか、または開発する準備をしています。 この分野では、中国は金融安定理事会(FSB)やマネーロンダリングに関する金融活動作業部会(FATF)の国際基準設定にあまり体系的に関与しておらず、国内の規範文書は国際的な規制動向と無関係である。

###中国の規制最適化の道筋

まず第一に、暗号資産の分野では、関連する政府部門は、金融セキュリティと金融イノベーションの間のリバランスに注意を払い、グローバルガバナンスに積極的に参加し、ルールの調整を促進する必要があります。 特に、金融安定理事会(FSB)やマネーロンダリングに関する金融活動作業部会(Financial Action Task Force on Money Laundering)などの国際機関のルールメイキングに積極的に参加しており、この分野での影響力を強化しています。 中国の金融規制当局は、オフショア人民元を中核とするステーブルコインをさらに奨励、提唱、および実装しようとし、マネーロンダリング防止と資産準備金を中核とする規制規則を導入して、米ドルステーブルコインによる暗号資産取引市場の独占に対処することができます。 香港がライセンスのパイロットを深め、本土の規制当局との連携を模索し、将来的には香港の暗号資産取引への本土の適格投資家または投資機関の参加を緩和することを検討するよう支援します。

第二に、暗号資産の法的属性を明確にするために、階層的な規制の枠組みを確立する必要があります。 分類監督の観点からは、EUの暗号資産市場監督法を参照して、暗号資産を支払い(ステーブルコインなど)、証券(プラットフォームコインなど)、コモディティ(ビットコインなど)、詐欺の疑いのあるエアコインに分割し、差別化された管理ルールを設定することができます。 支払いベースの暗号資産の場合、発行者はマネーロンダリング防止メカニズムと法定通貨準備証明メカニズムを確立する必要があります。 証券ベースの暗号資産については、中国の証券法の規定を遵守する必要があります。 コモディティベースの暗号資産の取引は、マネーロンダリング防止要件に準拠する必要があります。 同時に、「エアコイン」の基準を明確にし、動的な監視リストと基準を確立し、あらゆる種類の「エアコイン」の投機と詐欺を厳しく取り締まります。 分類と規制規則の基準を満たす暗号資産、特に強力なグローバル社会的コンセンサスと典型的な分散型特性を持つ主流の暗号資産については、暗号資産の財産権を明確にし、最高人民法院の司法解釈と指導事件を通じて秘密鍵管理者の財産権を認め、司法処分のための標準化され合法化されたプロセスを確立すべきです。

第三に、国の暗号資産準備金の管理を探ります。 報告によると、中国政府は現在、あらゆるレベルで合計約190,000ビットコインを保有しており、世界的な規制の新たな傾向への対応として、中国は米国を参照して「戦略的ビットコイン準備金」モデルを確立することができます。

最後に、新しいタイプの犯罪に対抗するための技術監督ツールを改善します。 公安機関は、オンチェーンデータ分析技術をタイムリーに使用して、暗号資産の流れを監視し、暗号資産に関連する新たな犯罪に効果的に対抗するための技術的手段を向上させることができます。

世界の暗号資産の規制は、かつての「野蛮な成長」から現在の「ルール再構築」へと移行しています。このトレンドに直面して、中国は金融安全のボトムラインを守る前提のもと、政策の遅れによる技術革命の機会を逃さないようにし、積極的にルールの策定に参加し、発言権を掌握する必要があります。

短期的には、国家の金融規制当局は、香港特別行政区政府に、暗号資産取引、投資、技術革新をさらに深化させ、優れた仕事をし、徹底し、リスクを評価し、再現可能な経験を要約し、香港の実践から学び、中国本土での将来の暗号資産取引と技術革新の可能性を探求するよう奨励することができます。 中長期的には、中国は、法律を通じて暗号資産の財産権を明確にし、国際ルールの策定に参加し、国家戦略的なビットコイン準備金を使用して暗号資産の声を高めることにより、この分野での包括的で慎重な規制の新時代への移行を検討できます。 金融の安全性と金融効率性の両方を考慮に入れることによってのみ、私たちは新しいラウンドの世界的な金融競争で主導権を握ることができます。

（著者は中央財経大学法学院の教授であり、金融テクノロジー法治研究センターの所長です）