لماذا لم يرتفع بيتكوين مثل الأصول الرقمية الأخرى؟

العنوان الأصلي: «بيتكوين في حالة استعداد»

كتبه: جوردى فيسر

ترجمة: قيمة سلسلة الكربون

المؤلف هو مستثمر محترف لديه أكثر من 30 عامًا من الخبرة في القطاع المالي التقليدي في وول ستريت والمجالات الاقتصادية الكلية.

المأزق حقيقي

بصراحة، فإن مشاعر سوق العملات المشفرة حاليا سيئة للغاية.

مؤشر S&P 500 يقترب من أعلى مستوياته التاريخية. مؤشر نازداك في ارتفاع مستمر. سعر الذهب تجاوز للتو عتبة 4300 دولار. كما تظهر أسهم التكنولوجيا اتجاهًا صعوديًا. من جميع المؤشرات التقليدية، نحن في بيئة تفضل المخاطر. تتدفق الأموال إلى الأصول ذات المخاطر. رغبة المستثمرين في الشراء قوية جدًا.

بيتكوين؟ بيتكوين…… لم يفعل شيئًا.

التداول الجانبي. التماسك. التوقف عن التقدم. الملل. مهما كانت الطريقة التي تصف بها، لا يمكن أن تخفي المشاعر المحبطة المنتشرة في مجتمع بيتكوين. تويتر مليء بأنواع مختلفة من الأسئلة القلقة: “لماذا لم يرتفع بيتكوين مثل العملات المشفرة الأخرى؟”

إن عدم التوافق المعرفي واضح. لقد تم إطلاق البيتكوين ETF بنجاح، وهناك تدفق للسيولة كل شهر. اعتماد المستثمرين المؤسسيين يتسارع. لقد تم تمرير “قانون العبقرية”، و"قانون كلاريتي" سيصدر قريبًا. لا يوجد ضغط تنظيمي، ولا هجمات قرصنة كبيرة، ولا انهيار جوهري في السرد. كل الأمور التي كان ينبغي أن تكون مهمة… قد حدثت.

ومع ذلك، ما نراه الآن هو ارتفاع أسعار الأصول الأخرى بينما تظل البيتكوين ثابتة.

على مدى السنوات القليلة الماضية، أصبحت علاقتي مع مجتمع العملات المشفرة أكثر حميمية، مما منحني منظورًا فريدًا. لقد راقبت النظام المالي التقليدي للعملات القانونية ونظام العملات المشفرة، وبدأت ألاحظ نمطًا يذكرني بالعالم الذي نشأت فيه. أوجه التشابه بين الاثنين واضحة، وكذلك الفروق المميزة. لكن في بعض الأحيان، تظهر أوجه التشابه بطرق غير متوقعة.

ماذا لو أخطأ الجميع في الرؤية؟

إذا لم يكن هناك مشكلة في البيتكوين، ماذا لو جاء في النهاية مثل الاكتتاب العام في Tradfi؟

جسر يربط بين عالمين

لقد استطعت أن أستفيد بشكل كبير من مجال العملات المشفرة، وذلك لأنني لم أتنازل عن فهمي للسوق التقليدية. لقد كنت دائمًا أحمل هذه الرؤية. علاوة على ذلك، أجد بشكل متزايد أن بيتكوين، على الرغم من أصلها الثوري ولامركزيتها، إلا أن النموذج الاقتصادي الذي تتبعه قديم بقدم الرأسمالية نفسها.

يتحمل المستثمرون الأوائل مخاطر كبيرة. إذا نجح الاستثمار، فإنهم يستحقون عوائد كبيرة. لكن في النهاية، من المهم جدًا أن يتمكنوا من تحقيق عوائدهم. يحتاجون إلى السيولة، ويحتاجون إلى الخروج، ويحتاجون إلى تنويع الاستثمارات.

في المفهوم التقليدي، تُعرف هذه اللحظة بـ IPO (الاكتتاب العام الأولي). إنها لحظة جني الأرباح للمستثمرين الأوائل، وثراء المؤسسين، وإعادة الأموال لرأس المال المغامر إلى الشركاء المحدودين. هذه ليست لحظة فشل، بل هي لحظة نجاح. الشركة خلال فترة الاكتتاب العام الأولي لا تختفي، بل تتحول وتنضج، كما تتوزع الملكية.

بيتكوين لم يجرِ IPO تقليدي لأنه لم يكن هناك شركة واحدة. لكن القوى الاقتصادية لا تختفي لمجرد اختلاف الهيكل، بل تظهر فقط بطرق مختلفة.

الاختلافات تروي هذه القصة

دعونا نتحدث عن الوضع الفعلي في السوق حاليا.

إن أداء البيتكوين مرتبط ارتباطًا وثيقًا بأسهم التكنولوجيا، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بالسيولة و"ميل المخاطر". على مر السنين، كان بإمكان الناس توقع اتجاه البيتكوين من خلال مراقبة مؤشر ناسداك. لكن هذه العلاقة قد اختفت تمامًا في الآونة الأخيرة، وخاصة بعد ديسمبر 2024.

هذا يسبب الارتباك للناس. إنه يسبب الارتباك للمتداولين الخوارزميين. كما أنه يسبب الارتباك للمستثمرين في الزخم. عندما ترتفع الأصول ذات المخاطر ولا تشارك البيتكوين، يعتقد الناس أن “هناك مشكلة في البيتكوين”.

لكن ما تعلمته من مراقبة السوق التقليدي هو: هذا بالضبط ما يحدث خلال فترة توزيع أرباح الاكتتاب العام.

عندما تطرح شركة ما أسهمها للاكتتاب العام، يبدأ المستثمرون الأوائل في بيع الأسهم، حتى في حالة ارتفاع السوق بشكل عام، غالبًا ما تدخل أسعار الأسهم في مرحلة من التماسك. لماذا؟ لأن هناك ديناميكية خاصة تتواجد. المستثمرون الأوائل لا يبيعون بشكل مروع، بل يقومون بتوزيع حصصهم بشكل منظم. إنهم حذرون للغاية، لا يريدون أن تتعرض أسعار الأسهم لهبوط حاد. إنهم صبورون جدًا، لقد انتظروا لسنوات من أجل هذه اللحظة، ويمكنهم الانتظار لبضعة أشهر أخرى، لضمان أن تتم العملية بشكل صحيح.

في الوقت نفسه، بدأ مستثمرون جدد في الدخول، لكنهم حذرون جداً. لم يتبعوا الاتجاه الصاعد، بل قاموا بالشراء عند انخفاض الأسعار. إنهم ينتظرون انتهاء توزيع الأرباح قبل اتخاذ استراتيجيات أكثر عدوانية.

ماذا عن النتائج؟ التحرك الجانبي يجعل الناس مجانين. لا توجد مشكلة في الأساسيات، والسوق يرتفع، لكن هذه الأسهم لم تتحرك… لا تصدق؟ اذهب وانظر إلى Circle أو Coreweave. لقد شهدت كل منهما ارتفاعًا بعد تحديد سعر الاكتتاب، لكن بعد ذلك انغمست في التحرك الجانبي.

هل يبدو ذلك مألوفًا؟

إذا كانت هذه هي الضعف المدفوع بالاقتصاد الكلي، فيجب أن يكون اتجاه انخفاض بيتكوين متزامنًا مع الأصول عالية المخاطر، وليس متعارضًا معها. إذا كان هذا هو ما يسمى “شتاء العملات المشفرة”، فسوف نشهد الذعر والاستسلام وبيعًا متزامنًا في سوق العملات المشفرة بأكمله. ومع ذلك، ما نراه هو ظاهرة أكثر تحديدًا: بيع منظم وصبر في انتظار أسعار مستقرة.

هذه الطريقة في البيع تعبر عن “لقد أنجزت ذلك، حان الوقت للمضي قدمًا”، وليس “أنا خائف جدًا”.

الأدلة تتزايد باستمرار

ثم حصلت على تأكيد غير متوقع ولكنه ربما كان ينبغي توقعه.

في المؤتمر الهاتفي الأخير لتقارير Galaxy Digital، أعلن مايك نوفوغراتز أن Galaxy قد باعت لعميل عملة بيتكوين بقيمة 90 مليار دولار. 90 مليار دولار! فكر في هذا الرقم بعناية. هذه ليست حالة ذعر من مستثمرين عاديين، ولا هي حالة تاجر عالق. هذه واحدة من اللاعبين القدامى في الصناعة تغلق مراكزها بشكل منظم.

لكنهم يقومون بتحقيق الأرباح. عندما تنضج الأصول وتصبح لديها سيولة كافية لدعم خروج كبير، فإن ما يفعلونه هو ما يجب على المستثمرين الأوائل القيام به.

لكن الحقيقة هي: أن تلك الشخصية القديمة ليست وحدها.

إذا كنت تفهم كيفية تفسير البيانات على السلسلة، يمكنك أن ترى من خلالها بعض العلامات. بعض العملات القديمة، تلك التي لم يتم تداولها منذ سنوات، بل إن بعضها كان في حالة سكون منذ أن انخفض سعر البيتكوين إلى رقم واحد، لكنها أصبحت نشطة فجأة الآن. ليس هذا نتيجة لعملية سريعة، ولا هو بيع بسبب الذعر، بل هو تطور مستمر بدأ منذ هذا العام، خاصة بعد الصيف. هذا التطور تدريجي. تلك العناوين التي تم تجميعها في فترة تجربة البيتكوين كعملات مشفرة بدأت أخيرًا في نقل حيازاتها.

انظر إلى مؤشر الخوف والطمع، وانظر إلى المشاعر الاجتماعية. المعنويات في المجتمع منخفضة، وتتعرض صناعة التجزئة للانهيار. هذه هي الحالة العاطفية التي يتوقعها الناس عندما يقوم المستثمرون الأذكياء بتحويل الأموال نحو المستثمرين الضعفاء.

لكن معظم الناس يغفلون عن نقطة واحدة: إذا كنت تفهم المرحلة التي نحن فيها، فإن هذه المشاعر في الواقع تعتبر تصاعدية.

علم نفس المالك الأصلي

تخيل نفسك، إذا كنت شخصًا قام بتعدين بيتكوين في عام 2010، أو شخصًا اشترى بيتكوين بسعر 100 دولار أو حتى 1000 دولار، ماذا ستكون مشاعرك؟

لقد تخطيت حادثة انهيار بورصة Mt. Gox، وتخطيت العديد من الحظر الصيني، وتخطيت سوق الدب في عام 2018، وتخطيت جائحة كوفيد-19، وتخطيت عدم اليقين التنظيمي، وتخطيت ما يقرب من عشر سنوات من وصف وسائل الإعلام الرئيسية له بأنه احتيال.

عندما لم يكن يصدق الجميع، كنت أنت من آمن بذلك. لقد تحملت المخاطر. في النهاية، أنت ربحت. نجاح بيتكوين تجاوز بكثير توقعات الجميع.

ماذا يجب أن نفعل الآن؟

أنت تمتلك ثروة عبر الأجيال. يمكن أن تتغير ظروف الحياة. ربما أنت على وشك التقاعد. ربما طفلك في الجامعة. ربما تريد تنويع استثماراتك في مجال الذكاء الاصطناعي، أو شراء يخت مثل يخت جيف بيزوس، أو تأسيس شركة، أو ببساطة الاستمتاع بثمار صبرك الذي جمعته.

وعلاوة على ذلك، لأول مرة في التاريخ، يمكنك الخروج من مركزك دون التأثير على السوق.

هذه حالة جديدة.

على مر السنين، كانت سيولة البيتكوين غير كافية. تخيل أنك تبيع بيتكوين بقيمة 100 مليون دولار في عام 2015، ستنهار الأسعار. وتخيل أنك تبيع بيتكوين بقيمة 1 مليار دولار في عام 2019، تظل المشكلة قائمة. السوق غير قادر على استيعاب مثل هذا الحجم الكبير من البيع.

لكن ماذا الآن؟ تقدم صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) تلبية لاحتياجات المستثمرين المؤسسيين. تمتلك الشركات الكبرى بيتكوين في ميزانياتها العمومية. كما بدأت صناديق الثروة السيادية في المشاركة. أصبح السوق ناضجًا أخيرًا لدرجة أن حاملي العملات الأوائل يمكنهم الخروج من كميات كبيرة دون إثارة الفوضى.

المفتاح هو: إنهم يختارون التداول في بيئة مرتفعة المخاطر لأن المشترين يمتلكون أموالاً كافية في ذلك الوقت. عندما يرتفع سوق الأسهم، ويكون هناك ثقة عالية في السوق، وتكون السيولة وافرة، فإنها تكون أفضل لحظة لتوزيع الأموال. إن البيع تحت تأثير مشاعر الذعر يؤدي إلى انهيار البيتكوين. ولكن ماذا عن البيع عندما تقوى الأصول الأخرى؟ هذه هي الاستراتيجية التجارية الحكيمة.

هذا هو ما كان ينتظره الحيتان القدامى طوال الوقت. ليس السعر، بل السعر الذي يمتلكونه دائمًا. بل السيولة. عمق السوق. والقدرة الحقيقية على الخروج.

تم الانتهاء من المهمة. لقد أثبتت البيتكوين قيمتها. الآن، جاءت المكافأة.

لماذا ليست هذه سوق دب

أشعر أنني سمعت أصوات المشككين: “هذا يبدو وكأنه عذر تبحث عنه لسوق الدب القادم مع اقتراب نهاية الدورة التي مدتها أربع سنوات.”

صحيح. دعنا نتحدث عن سبب كون ذلك مختلفًا في جوهره.

يدفع السوق الهابط بالقلق، ويتأثر بتغيرات البيئة الاقتصادية الكلية، ويتسبب بفقدان الثقة في السرد المحتمل للسوق. هل تتذكر عام 2018؟ أغلقت العديد من البورصات، وكُشف عن عمليات احتيال ICO، وعمّت رائحة الاحتيال في السوق بأكمله. كان الناس يتخلصون من بيتكوين، لأنهم كانوا قلقين من أن بيتكوين ستنخفض إلى الصفر.

هل تتذكر مارس 2020؟ اندلاع الوباء العالمي، كل شيء انهار. الناس بحاجة إلى النقد من أجل البقاء، فتخلوا عن أصولهم.

الوضع الحالي ليس كذلك.

حالياً، يمكن القول إن الأساسيات الخاصة ببيتكوين هي الأقوى في التاريخ. تم الموافقة على ETF - وهو ما كان يُعتبر مستحيلاً من قبل الجميع - أصبح الآن واقعاً. تتسارع اعتماد المؤسسات. كما هو متوقع، حدث تقليص النصف مرة كل أربع سنوات بدقة مثل الساعة. الشبكة أكثر أماناً من أي وقت مضى. وصلت معدل التجزئة إلى أعلى مستوى تاريخي. يتسارع اعتماد العملات المستقرة، والتوكن سيصبح قريباً في متناول اليد، وتأثير الشبكة على وشك الانفجار. أخيراً، بدأت أحلام العملات المشفرة تتحقق.

ومع ذلك، يجب على الجميع أن يتذكروا أن العملات المشفرة لم تتجاوز سوى ثلاث سنوات منذ أسوأ أوقاتها، عندما انهار السعر، وكُشفت عمليات الاحتيال، وفرضت الهيئات التنظيمية تدابير صارمة. في الوقت الحالي، لا تزال أسعار العملات البديلة أقل بنسبة 20% إلى 50% عن ذروتها في ذلك الوقت. على مدار العامين الماضيين، كانت بيتكوين العمود الفقري لسوق العملات المشفرة بأكمله.

قبل انفجار فقاعة العملات المشفرة، كانت رأس المال المغامر وصناديق التحوط من المستثمرين الرئيسيين في مجال العملات المشفرة، لكنها لم تتعافَ حتى الآن. أدى صعود الذكاء الاصطناعي إلى زعزعة استثمار العملات المشفرة ومجال SaaS، ولا يزالون يلعقون جراحهم.

البائعون لا يبيعون بسبب فقدان الثقة، ولكن لأنهم قد فازوا.

هذا هو الفرق الرئيسي.

في سوق الدب، المشترين نادرون. الانخفاض الحاد في الأسعار يحدث لأن الجميع يريدون البيع، ولا أحد يريد الشراء. لكن انظر إلى الواقع: بيتكوين في مرحلة تجميع، وليس في انهيار. في كل مرة تنخفض فيها الأسعار، هناك من يقوم بالشراء. الأسعار لم تصل إلى أدنى مستوى جديد، بل تتقلب ضمن نطاق.

المشترون بالفعل في السوق، لكنهم ليسوا عدوانيين أو متهورين. إنهم يجمعون بصبر في انتظار اكتمال التوزيع.

هذا هو النموذج الشائع بعد انتهاء فترة الحظر بعد الطرح العام الأولي الكبير. لن تنهار أسعار الأسهم، بل ستدخل في مرحلة التوحيد. يبيع المستثمرون الأوائل، بينما يشتري مستثمرون جدد على المدى الطويل. تنتقل الملكية من المستثمرين ذوي الرؤية إلى المستثمرين المؤسسات.

الدروس المستفادة من الأسواق التقليدية

إذا كنت ترغب في فهم المرحلة الحالية للبيتكوين، انظر إلى ما حدث لأعظم شركات التكنولوجيا بعد الاكتتاب العام الأول (IPO).

دخلت أمازون السوق في عام 1997 بسعر إصدار يبلغ 18 دولارًا للسهم الواحد. خلال ثلاث سنوات، ارتفع سعر السهم إلى 100 دولار. ومع ذلك، في العامين التاليين، على الرغم من استمرار تطور الإنترنت، لم ينمو سعر سهم أمازون تقريبًا. لماذا؟ لأن أموال المستثمرين الأوائل والموظفين قد تحققت أخيرًا. بدأوا في بيع الأسهم. العديد من الأشخاص الذين كانوا متفائلين بشأن أمازون عندما كان سعر السهم 1 دولار، قاموا أيضًا ببيع الأسهم عندما وصل السعر إلى 100 دولار. لم يكن خيارهم خاطئًا، فقد حققوا عائدًا قدره 100 مرة. لكن كان على سعر سهم أمازون أن يستوعب هذه المبيعات أولاً قبل أن يتمكن من الاستمرار في الارتفاع.

أدرجت جوجل في عام 2004. بعد الإدراج، ظلت أسعار أسهمها في حالة من التماسك لمدة عامين تقريبًا. كانت حالة فيسبوك مشابهة، حيث أدت نهاية فترة الحظر بين عامي 2012 و2013 إلى تقلبات كبيرة في أسعار الأسهم، وظهور فترة من التماسك.

هذا طبيعي. هذا صحي. هكذا يكون النجاح.

في هذه المرحلة، لن تفلس الشركة، ولن تختفي الأصول. ما يحدث هو نقل الملكية. قام المستثمرون الأوائل بتمرير العصا إلى جيل جديد من الحائزين الذين اشتروا بأسعار أعلى، ولديهم فترات استثمار مختلفة.

من قرصنة التشفير إلى المؤسسات؛ من المثاليين الليبراليين إلى الأقسام المالية للشركات؛ من المؤمنين المتعصبين إلى الأوصياء الذين يديرون مليارات الدولارات.

ليس جيدًا ولا سيئًا، إنه مجرد تطور، إنه مجرد دورة حياة طبيعية للأصول الناجحة.

احتفال تغيير الوظائف

هذا التحول ذو دلالة عميقة ويستحق الثناء.

ولدت بيتكوين من فكرة. تم إنشاؤها بواسطة مجموعة من الهواة الذين يؤمنون باللامركزية، وتحريرها من سيطرة الحكومة، وتقديرهم لليقين الرياضي بدلاً من الثقة المؤسسية. كان المتبنون الأوائل متمردين وغرباء ورؤى ثاقبة، رأوا ما لم يره الآخرون.

هؤلاء الناس يحصلون على نهاية مثالية. إنهم ينقلون الشعلة. ومن يستلم الشعلة هم تلك المؤسسات التي لا تهتم كثيرًا بالأيديولوجية، بل تركز أكثر على العوائد. بلاك روك لا تهتم “بأن تكون بنكك الخاص”. إنهم يهتمون أكثر بتنويع المحفظة والعوائد المعدلة حسب المخاطر.

هل يعتبر هذا نوعًا من الخسارة؟ إلى حد ما، نعم. قد لا يتمكن البيتكوين من إعادة إنتاج تلك القوة الانفجارية المدهشة من بداياته. ربما قد ولت أيام الحصول على عوائد مئوية في عام واحد. مع تزايد توزيع الملكية، ستتضاءل التقلبات التي كانت تُحدث ثروات ضخمة.

لكن هذه أيضًا انتصار. لأن بيتكوين قد عاشت لفترة طويلة بما يكفي لتصبح مملة. لقد حققت نجاحًا ساحقًا لدرجة أن المؤمنين الأوائل يمكنهم الآن تحويل أرباحهم إلى نقد. لقد أثبتت قيمتها، حتى أن أكثر المؤسسات المالية تحفظًا في العالم تقوم بشرائها.

الأهم من ذلك، من منظور هيكل السوق، فإن هذا التوزيع يعتبر إيجابياً للغاية على المدى الطويل.

لماذا يعتبر الاستثمار المتنوع أفضل من الاستثمار المركز؟

لقد تعلمت شيئًا من مراقبة الأسواق التقليدية ينطبق تمامًا على بيتكوين: المركزية ضعيفة، بينما اللامركزية مضادة للضعف.

عندما كانت البيتكوين مملوكة أساسًا لعدة آلاف من المستخدمين الأوائل، كان السوق نفسه غير مستقر للغاية. يمكن أن تؤثر عمليات عدد قليل من المحافظ بشكل كبير على السعر. قد يؤدي قرار بيع شخص واحد إلى رد فعل متسلسل يؤثر على السوق بأسره. تتقلب الأسعار بشكل حاد لأن مجموعة الحائزين نفسها غير مستقرة.

لكن مع تشتت الملكية، يحمل الملايين من المستثمرين حصصاً صغيرة، بدلاً من أن يحمل آلاف الأشخاص حصصاً كبيرة، يصبح السوق من الناحية الهيكلية أكثر استقراراً.

لا بأس في التفكير بشكل عملي: إذا كان 100 شخص يمتلكون 50% من المعروض، وقرر أحدهم البيع، فلن يدخل السوق سوى 0.5% من المعروض. وهذا يكفي لإحداث تقلبات في السوق. ولكن إذا كان مليون شخص يمتلكون 50% من المعروض، وقرر 10,000 شخص البيع، على الرغم من أنه لا يزال 0.5% من المعروض، إلا أن هذا المعروض سيتوزع على آلاف المعاملات، مع مرور الوقت، سيتم تداول هذه المعروضات على منصات مختلفة في فترات زمنية مختلفة وبأسعار مختلفة. ومع ذلك، سيتم تخفيف تأثير هذه المعاملات بشكل كاف.

هذا هو بالضبط ما سيحدث بعد الاكتتاب العام. قاعدة المساهمين الأولية صغيرة جدًا، وتضم بشكل رئيسي المؤسسين والموظفين الأوائل والمستثمرين المغامرين. بعد الاكتتاب العام وانتهاء فترة الحظر، ستصبح هيكل الملكية موزعة. سيزداد عدد المساهمين من بضع مئات إلى ملايين، بما في ذلك صناديق المؤشرات، والمستثمرين الأفراد، والمستثمرين المؤسسات.

انخفضت تقلبات الأسهم، ليس لأن الشركة ليست جذابة بما فيه الكفاية، ولكن لأن هيكل الملكية أصبح أكثر استقرارًا.

بيتكوين حاليا تمر بهذا التحول. أولئك الذين كانوا قادرين على التأثير في السوق بمفردهم، مثل “الأخ الأكبر”، الآن يقومون ببيع بيتكوين لآلاف من المستثمرين المؤسسيين من خلال ETFs، وبيع بيتكوين لملايين المستثمرين الأفراد عبر البورصات، وأيضًا بيع بيتكوين لأقسام المالية في الشركات وصناديق التقاعد.

كل بيتكوين يتم نقله من حاملي المركز إلى حاملي موزعين يعزز من مرونة الشبكة، مما يجعل الأسعار أكثر استقرارًا، ويمكّن الأصول من النضوج بشكل أكبر.

نعم، هذا يعني أن فترة الزيادة المجنونة العشرة أضعاف قد تكون قد انتهت. ولكن هذا يعني أيضًا أن خطر الانهيار الكارثي الناتج عن البيع المركز يتناقص.

الاختلاف بين الأصول المضاربة ووسائل تخزين القيمة الدائمة هو قاعدة حامليها الموزعة. هذه الفروق هي التي تجعل من أصل معين قادرًا على التحول من “عملة شبكة سحرية” إلى “أصل نقدي عالمي”.

جدول زمني مستقبلي

إذا كانت هذه الحجة صحيحة (وأعتقد أن الأدلة تشير بقوة إلى أنها صحيحة)، فماذا يجب على المستثمرين توقعه؟

أولاً، يجب أن تتحلى بالصبر. عادةً ما تستمر فترة توزيع الطرح العام الأولي من 6 إلى 18 شهرًا. قد نكون قد دخلنا في هذه العملية منذ عدة أشهر، لكن قد لا تكون قد انتهت بعد. بالإضافة إلى ذلك، فإن دورة سعر البيتكوين أسرع بكثير من الأصول القانونية. أعتقد أن سعر البيتكوين قد تجاوز بالفعل دورة الستة أشهر. حتى الآن، من المتوقع أن يستمر السوق في التماسك. لن يرتفع البيتكوين مثل الأصول ذات المخاطر، ومن المتوقع أن يستمر في إحباط السوق. ستظل المشاعر السوقية ضعيفة لبعض الوقت، لكن يجب أن نكون حذرين - لن تظهر أي إشارات واضحة في ذلك الوقت، وستبدأ الحركة بهدوء، حيث إن العوامل الإيجابية موجودة بالفعل.

ثانياً، ستنخفض التقلبات. مع توزيع الملكية، ستتراجع التقلبات العنيفة التي كانت شائعة في الدورات السابقة. قد تنخفض الانخفاضات الشائعة السابقة بنسبة 80% إلى 50%، في حين أن الانخفاض بنسبة 50% قد ينخفض إلى 30%. قد تنخفض الزيادة بنسبة 10 أضعاف إلى 3 أضعاف. هذا سيفاجئ المستثمرين المدمنين على القمار، لكنه سيفرح مديري المخاطر.

ثالثًا، قد تستعيد بيتكوين ارتباطها بالأصول التقليدية ذات المخاطر، ولكن هذا لن يحدث إلا بعد انتهاء مرحلة التوزيع الحالية. بمجرد أن تتوقف الحيتان القديمة عن البيع، وبعد أن يتم توزيع الملكية بشكل كافٍ، قد تبدأ بيتكوين مرة أخرى في متابعة تقلبات مشاعر السوق، لكنها ستكون أكثر استقرارًا وأقل تقلبًا.

النقطة الرابعة، وهي نقطة حاسمة: لن تتحسن الحالة النفسية للسوق إلا بعد أن تكتمل عملية توزيع البيتكوين الأساسية. في الوقت الحالي، يشعر الناس بالإحباط لأنهم لا يفهمون في أي مرحلة نحن. لا يزالون في انتظار أن “تلحق” البيتكوين بالأسهم. هم قلقون بشأن الدورة الرباعية. يرجى التحلي بالصبر. بمجرد أن يتم تخفيف ضغط البيع، وبمجرد أن يتم استهلاك العرض الأصلي الذي تراكمه المستثمرون المؤسسيون بصبر، سيتضح الطريق في المستقبل.

لا يمكن التنبؤ بالجدول الزمني الدقيق. ولكن إذا كنت قد شهدت حالات مماثلة في الأسواق التقليدية، فإن هذا النموذج يمكن التعرف عليه.

نضوج فئة الأصول

كل تقنية ثورية يجب أن تمر بهذا النوع من عملية التطور.

كان لدى الإنترنت في مراحله الأولى مجموعة من المؤمنين المخلصين، الذين لم يكن لديهم نماذج أعمال عند إنشاء شركاتهم، بل كانوا يعتقدون بشدة أن الاتصال عبر الشبكة سيغير العالم. كانت معتقداتهم صحيحة. ونتيجة لذلك، تمكن العديد من الأشخاص من جمع ثروات هائلة. بعد ذلك، انفجر فقاعة الإنترنت، وزادت عمليات الدمج في الصناعة، وانتقلت الملكية بدورها. تراجع الحالمون لصالح الفاعلين. لم تنته الإنترنت، بل حققت في الواقع وعودها، ولكنها استغرقت وقتًا أطول من المتوقع في البداية.

أجهزة الكمبيوتر الشخصية، الهواتف المحمولة، الحوسبة السحابية، الذكاء الاصطناعي… كل تقنية ثورية لها مسار تطوير مشابه. كان المؤيدون الأوائل يتحملون مخاطر كبيرة. إذا نجحت التكنولوجيا، يجب أن يحصلوا على عوائد كبيرة. في النهاية، حصلوا على هذه العوائد. ثم تمر فترة انتقالية، تبدو هذه الفترة فاشلة، لكنها تمثل في الواقع النضج.

بيتكوين正是遵循着这套模式。

تحمل حاملو بيتكوين القدامى المخاطر عندما كان من الممكن أن تنخفض قيمة بيتكوين إلى الصفر. لقد تحملوا السخرية وعدم اليقين التنظيمي وصعوبات التقنية في بدايتها. لقد بنوا البنية التحتية، وصمدوا أمام انهيار بورصة Mt. Gox، وتصدوا لصراع زيادة السعة، وعملوا على الترويج لبيتكوين في وقت لم يكن أحد يهتم به.

لقد فازوا. لقد نجحوا. أصبحت بيتكوين الآن أصولًا تتجاوز قيمتها السوقية تريليون دولار، وقد تم الاعتراف بها من قبل أكبر المؤسسات المالية في العالم.

الآن هم يستمتعون بأرباحهم التي كسبوها بجد.

هذا ليس نهاية بيتكوين، ولا حتى بداية النهاية، بل نهاية البداية.

من المضاربة إلى التأسيس. من تجربة القراصنة إلى الأصول العالمية. من المركزية إلى اللامركزية. من التقلب إلى الاستقرار. من الثورية إلى الأساس.

فرص في مجال التوزيع

سبب تأكيدي على ذلك هو: أنني الآن أفهم وضع الطرفين.

أفهم كيفية عمل المالية التقليدية. أفهم نموذج الطرح العام الأولي، وانتهاء فترة الحظر وزيادة حصة المستثمرين المؤسسيين. أفهم أيضًا مجتمع العملات المشفرة، وما يأملون فيه، والإحباطات التي يشعرون بها، بالإضافة إلى إيمانهم القوي بأن هذه المرة ستكون الأمور مختلفة.

في بعض الأحيان تكون الأمور مختلفة، وأحيانًا لا.

بيتكوين الآن ليست في وضع مختلف. القوى الاقتصادية التي تهيمن على السوق لعدة قرون لا تزال موجودة، ولكنها تتجلى فقط في سياق جديد تمامًا.

هل تشعرون جميعًا بالإحباط الآن؟ هذه ليست علامة على الفشل. هذا يدل على أننا في أصعب مرحلة من الرحلة، حيث يختار المؤمنون الأوائل الانسحاب، بينما يشعر المؤمنون في المراحل اللاحقة بأنهم فقدوا فرصة جيدة. هذا مزعج ومحبط، لكنه ضروري.

وبالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن أحد الرؤى الهامة هو أنه بمجرد اكتمال هذه المرحلة من التوزيع، ستصبح بنية البيتكوين أقوى من أي وقت مضى.

عندما تكون الأصول موزعة بين ملايين المستثمرين، بدلاً من أن تكون مركزة في أيدي آلاف من الحيتان الأوائل، تصبح الأصول أكثر مرونة، وأقل عرضة للتلاعب من قبل كيان واحد، وأكثر استقرارًا، وأكثر نضجًا، وقادرة على امتصاص رأس المال الحقيقي دون حدوث تقلبات حادة.

الاكتتاب العام قد اقترب من نهايته. كبار الحيتان المخضرمين يحصلون على عائداتهم. وما يظهر في النهاية هو بيتكوين جاهز لدخول المرحلة التالية: لم يعد أداة مضاربة تسعى لتحقيق عوائد ضخمة، بل أصبح أصلًا نقديًا أساسيًا يتمتع بأساسيات موزعة ومستقرة من حاملي العملات.

بالنسبة لأولئك الذين دخلوا بسعر 100 دولار ويحلمون بكسب 10 ملايين دولار، قد يبدو هذا مملًا. لكن بالنسبة للمؤسسات التي تدير أصولًا تقدر بتريليونات الدولارات، والشركات التي تسعى لتنويع مصادر التمويل، والدول التي تستكشف الأصول الاحتياطية، فإن الملل هو بالضبط ما يحتاجونه.

كانت الإثارة الناتجة عن الاستثمار المركز قد حلت محلها استراتيجيات الاستثمار المتواصل المتنوع. يقوم المستثمرون الأوائل بتمرير الشعلة إلى أولئك الذين يشترون بأسعار أعلى ولديهم دوافع مختلفة كحاملي استثمارات طويلة الأجل.

هذه هي صورة النجاح. هذه هي الاكتتاب العام الأولي لبيتكوين.

بمجرد اكتمال هذه العملية، وبمجرد الانتهاء من التوزيع، وبمجرد أن يكون الملكية متوزعة بما فيه الكفاية، يمكن للمستثمرين المؤسسيين الحقيقيين البدء في الاعتماد فعلاً. لأنه في ذلك الوقت سيتمكن السوق أخيرًا من استيعاب رأس المال الحقيقي، دون أن يتأثر بوجود كميات كبيرة من المراكز المركزة التي تنتظر الخروج.

تشهد السوق تماسكًا محبطًا، والمشاعر في السوق في أسوأ حالاتها، والانفصال عن الأصول ذات المخاطر يثير الحيرة.

لكن الأساسيات أقوى من أي وقت مضى. إن التحول من المركزية إلى اللامركزية في حيازة بيتكوين هو ما تحتاجه لتتحول من تجربة ثورية إلى أصل نقدي دائم.

يتمكن عمالقة السوق المخضرمون من تصفية أموالهم والخروج. دعهم يخرجون. هذه هي المكافأة التي يستحقونها. سوف تكون عملات البيتكوين التي خلفوها أكثر قوة وتوزيعًا ومرونة من النسخ التي جمعوها.

هذا ليس سبباً لليأس، بل هو سبب للتراكم.

إن تقلبات البيتكوين في بداية نشأته هي ثمن حتمي، في حين أن استقراره سيكون دليلاً على نضوجه.