TSMC a explosé cette année. Après une hausse de plus de 36 % de son cours de Bourse, ce géant des semi-conducteurs représente désormais à lui seul 43 % de la pondération de l’indice Taïwan Weighted, et environ 12 % des indices MSCI Marchés Émergents et Asie-Pacifique.

Problème : de nombreux fonds sont limités par la réglementation, qui interdit d’investir plus de 10 % du portefeuille dans une seule action. Résultat : plus de 100 milliards de dollars dans le monde se retrouvent "bloqués", incapables de suivre la hausse de TSMC.

Roxy Wong, gérante chez BNP Paribas Asset Management Asia, le dit franchement : « Nous sommes obligés de sous-pondérer TSMC, non pas parce que nous sommes pessimistes, mais à cause des limites réglementaires. Pour nous, le vrai risque, c’est d’en avoir trop peu en portefeuille. »

Certains gérants commencent à utiliser des produits dérivés comme les futures ou les options pour contourner ces limites, ou se tournent vers les fournisseurs de TSMC (Foxconn, ASE) pour profiter indirectement de la hausse. Mais ce ne sont que des solutions de repli – le marché est pris dans un cercle vicieux : la pondération dans les indices grimpe → les fonds indiciels sont obligés de surpondérer → ce qui fait encore monter la valorisation.

Ironiquement, l’Asie a déjà connu des situations de quasi-monopole d’une action (Alibaba à Hong Kong, Samsung Electronics en Corée), mais aucune n’a atteint l’extrême de TSMC – c’est la seule entreprise de la région valorisée à plus de 1 000 milliards de dollars. Cela a semé une véritable pagaille dans la gestion de portefeuilles à l’échelle mondiale.