Розуміння формули вартості власного капіталу: посібник для розумних інвесторів

Коли оцінюєте, чи заслуговує акція вашого інвестиційного капіталу, стає важливою формула вартості власного капіталу. Цей показник кількісно визначає мінімальну дохідність, яку акціонери вимагають за ризики, пов’язані з володінням акцією конкретної компанії. Оволодівши цим поняттям, як індивідуальні інвестори, так і керівники компаній можуть приймати рішення, що відповідають їхнім фінансовим цілям і допустимому рівню ризику.

Два підходи до визначення вартості власного капіталу

Метод 1: Модель ціноутворення активів капіталу (CAPM)

Найпоширенішим методом у фінансових ринках є CAPM, який визначає вартість власного капіталу за такою залежністю:

Вартість власного капіталу (CAPM) = Безризикова ставка + Бета × (Ринкова ставка – Безризикова ставка)

Розглянемо кожен компонент окремо:

• Безризикова ставка: зазвичай прив’язана до державних облігацій, що відображає дохідність найнадійнішого інвестиційного інструменту з майже нульовим ризиком дефолту.

• Бета: цей показник вимірює, наскільки ціна акції коливається у порівнянні з ринком у цілому. Значення понад 1.0 сигналізує про більшу волатильність, ніж середня; значення нижче 1.0 — про меншу.

• Ринкова ставка: очікувана дохідність усіх акцій, зазвичай порівнюється з основними індексами, наприклад, S&P 500.

Практичний приклад: припустимо, ви аналізуєте акцію, для якої безризикова ставка становить 2%, очікувана ринкова дохідність — 8%, а бета — 1.5. Тоді обчислення буде таким:

Вартість власного капіталу = 2% + 1.5 × (8% – 2%) = 11%

Цей результат у 11% означає, що власники акцій вимагають щорічної доходності в 11%, щоб компенсувати ризики, пов’язані з цією конкретною цінною папером.

Метод 2: Модель дисконтованих дивідендів (DDM)

Для компаній, що виплачують дивіденди й мають стабільну політику дивідендних виплат, формула DDM пропонує альтернативний спосіб оцінки:

Вартість власного капіталу (DDM) = (Річний дивіденд на акцію ÷ Поточна ціна акції) + Очікуваний темп зростання дивідендів

Цей підхід передбачає, що дивіденди зростають із сталим відсотком щороку.

Практичний приклад: розглянемо акцію, яка торгується за $50 $50$2 , з річним дивідендом (пер акцію і очікуваним зростанням дивідендів 4% щороку:

Вартість власного капіталу = $2 )÷ $50( + 4% = 8%

У цьому випадку інвестори очікують дохідність у 8%, що складається з негайного дивідендного доходу та зростання дивідендів у майбутньому.

Чому ця формула важлива для вашої інвестиційної стратегії

Формула вартості власного капіталу безпосередньо впливає на прийняття інвестиційних рішень у кількох напрямках:

Для індивідуальних інвесторів: порівняння очікуваної дохідності акції з її вартістю власного капіталу допомагає визначити, чи пропонує вона справжню цінність. Якщо фактична дохідність перевищує розрахункову вартість, така позиція може бути доцільною для включення до портфеля, оскільки вона демонструє потенціал зростання і адекватну компенсацію за ризик.

Для керівництва компаній: цей показник встановлює поріг для оцінки ефективності. Керівники аналізують проєкти капіталовкладень, запитуючи, чи перевищують очікувані доходи їхню вартість власного капіталу. Проєкти, що проходять цей поріг, рухаються далі, а ті, що не досягають — зазвичай відхиляються.

Для оптимізації структури капіталу: вартість власного капіталу безпосередньо входить до розрахунку зваженої середньої вартості капіталу )WACC(, яка поєднує витрати від боргового та власного фінансування. Компанії, що прагнуть знизити загальні витрати на капітал, часто намагаються зменшити вартість власного капіталу через підвищення фінансової стабільності та зменшення невизначеності на ринку.

Вартість власного капіталу проти вартості боргу: у чому різниця

Ці два показники відображають різні аспекти корпоративного фінансування:

Вартість власного капіталу — це те, що вимагають акціонери, отримуючи компенсацію за ризик володіння без гарантії виплат. Вартість боргу — це витрати на відсотки за позиковими коштами, які зазвичай нижчі через можливість отримання податкових знижок на відсотки.

Оскільки позиції у власному капіталі несуть більший ризик, інвестори постійно вимагають вищих доходів, ніж отримують кредитори. Однак податкові переваги боргу часто роблять його дешевшим джерелом фінансування з точки зору чистих витрат. Компанії, що підтримують збалансовану структуру капіталу — поєднання боргу і власного капіталу — зазвичай досягають нижчих загальних витрат на капітал, що сприяє їхньому зростанню.

Основні питання, що відповідають

Як застосовується ця формула у реальному аналізі?

Інвестиційні команди використовують її для відбору проєктів або придбань, що мають генерувати достатній дохід. Вона також входить до розрахунку WACC, що є важливим для оцінки стратегічних ініціатив.

Чи може ця величина коливатися?

Так. Зміни безризикової ставки )часто зумовлені політикою центрального банку, коливання ринкових умов, що впливають на інвесторські настрої, або зміни у ризиковому профілі операційної діяльності компанії — все це впливає на вартість власного капіталу. Для користувачів DDM зміни у дивідендній політиці або оновлені прогнози зростання також впливають на розрахунок.

Чому вона завжди перевищує вартість боргу?

Власний капітал несе внутрішню невизначеність. На відміну від кредиторів, що отримують фіксовані відсотки, акціонери отримують вигоду лише від прибутків. Ця асиметрія ризиків вимагає вищих очікуваних доходів для залучення і збереження капіталу.

Застосування цих знань у вашому фінансовому плані

Оволодіння формулою вартості власного капіталу дозволяє приймати більш обґрунтовані рішення. Вибір між CAPM і DDM залежить від ваших конкретних обставин — CAPM підходить для широкого аналізу ринку, тоді як DDM — для дивідендних стратегій. Порівнюючи очікувану дохідність акцій із їхньою вартістю власного капіталу, ви краще узгоджуєте інвестиційний вибір із вашим рівнем ризику та цільовими доходами.