Récemment, un phénomène intéressant : l’or et l’argent connaissent une hausse folle, tandis que les cryptomonnaies stagnent. Ce n’est pas une coïncidence. La tendance inverse des deux reflète fondamentalement la grande différence d’attributs des actifs et la fracture du contexte macroéconomique actuel. Les métaux précieux montent en raison d’un doute sur le système de crédit, tandis que le marché des cryptos chute en raison de la crainte des investisseurs envers les actifs risqués.

**Pourquoi les métaux précieux peuvent-ils autant monter ?**

Ce cycle dépasse largement la simple recherche de refuge à court terme. Il s’agit en réalité d’un signal de changements profonds dans le système monétaire mondial.

Le premier moteur est l’affaiblissement de la crédibilité du dollar. Après le choc géopolitique de 2022, la valeur de l’or a été complètement réécrite — il est devenu un véritable « actif non souverain ». Les banques centrales du monde entier ont commencé à échanger massivement leurs réserves d’or, tout en retirant des fonds des centres financiers traditionnels. Cela a construit un mur de soutien à long terme pour le prix de l’or. Plus douloureux encore, la politique fiscale du gouvernement américain devient de plus en plus agressive, avec des déficits impressionnants, ce qui nuit directement à la crédibilité du dollar. Dans ce contexte, l’or est passé d’un « actif sans rendement » à un « refuge en tant qu’actif tangible ». Même des taux d’intérêt américains élevés ne peuvent empêcher la hausse du prix de l’or.

Le deuxième facteur est la inversion des attentes sur les taux d’intérêt. La Fed a lancé son cycle de baisse des taux, et le marché parie que cette tendance va continuer. Avec la réduction du coût d’opportunité des actifs sans rendement, l’attractivité de l’or pour les capitaux monte en flèche. De plus, les attentes d’une baisse des taux d’intérêt réels — en raison de l’expansion fiscale, de l’inflation et de la résilience économique — ont comprimé le rendement réel à long terme. À ce moment-là, détenir de l’or, un actif sans risque de crédit, devient relativement plus attractif.

**Pourquoi la cryptomonnaie subit-elle des pressions ?**

C’est simple. La logique du marché des cryptos est totalement inverse de celle des métaux précieux. Les métaux précieux attirent des capitaux en tant que refuge, tandis que les cryptos attirent ceux qui ont une forte appétence pour le risque. Lorsque le marché commence à réduire son appétence pour le risque et à fuir les actifs volatils, les cryptos en pâtissent en premier. De plus, la politique macroéconomique est encore en phase d’ajustement, l’environnement de liquidité n’est pas aussi détendu qu’on l’espérait, et les actifs à haut risque doivent naturellement céder du terrain.

**Une logique évidente**

Ces deux phénomènes sont en réalité deux faces d’une même pièce. La hausse des métaux précieux indique que le marché réévalue le risque de crédit et le risque de change. Bien que le dollar reste la principale monnaie de réserve, sa « décote de crédit » s’accroît. Les actions des banques centrales, qui réduisent leurs holdings de dette américaine tout en augmentant leurs réserves d’or, continueront, fournissant un soutien mécanique aux métaux précieux.

Pour le marché des cryptos, la pression à court terme est réelle. Mais la logique à long terme ne change pas — cette restructuration du crédit souverain finira par raviver la demande pour des actifs alternatifs. Ce n’est simplement pas encore le moment.

Les points d’observation les plus importants actuellement sont la mise en œuvre concrète de la politique de la Fed, le rythme des achats d’or par les banques centrales, et l’évolution du déficit budgétaire américain. Ces facteurs détermineront quand la capitulation des capitaux vers les actifs risqués reprendra.