Павло Гурінес із Jump Trading: відновлення криптоімперії після кризи

Назва Jump Trading стала майже синонімом високочастотної торгівлі високого рівня, проте в останні роки вона все тісніше асоціюється з регуляторними потрясіннями та звинуваченнями у ринкових маніпуляціях. Тепер компанія, співзаснована Полом Гурінасом і Біллом ДіСоммою, намагається повернутися на ринок, що здається і неминучим, і ризикованим одночасно.

У серпні 2024 року масивне ліквідування Ethereum-активів Jump Crypto — понад 300 мільйонів доларів за десять днів — спричинило шок у криптовалютному світі, викликавши так званий «крах 5 серпня», коли Ethereum впав більш ніж на 25% за один день. Це був не просто ринковий інцидент; це символізувало крах торгової імперії, яка колись здавалася непохитною. Однак останні повідомлення свідчать, що Jump готує повне відновлення своїх криптовалютних операцій, з оголошеннями про вакансії для криптоінженерів у своїх офісах у Чикаго, Сіднеї, Сінгапурі та Лондоні.

Спадщина Поля Гурінаса: від торгівлі на біржі CME до домінування у торгівлі

Шлях Поля Гурінаса до заснування Jump Trading розпочався на торгових майданчиках Чиказької товарної біржі (CME), де він працював разом із Біллом ДіСоммою. У 1999 році двоє колишніх трейдерів CME заснували Jump Trading, черпаючи натхнення з традиційних методів відкритого крику, коли трейдери буквально стрибали і жестикуулювали для передачі цін. Що починалося як данина традиціям торгівлі, згодом перетворилося на одну з найбільших у світі високочастотних торгових операцій.

Під керівництвом Гурінаса і ДіСомми Jump Trading став глобальним гравцем на фінансових ринках. Працюючи на ринках ф’ючерсів, опціонів, цінних паперів і казначейських облігацій, системи з ультранизькою затримкою та складні алгоритми зробили компанію ключовим постачальником ліквідності. Проте Пол Гурінас і його співзасновник зберігали цілеспрямовано низький профіль — стратегія, яка виникла з необхідності захисту власних торгових стратегій. До 2020 року Jump Financial LLC (материнська компанія) керувала активами понад 7,6 мільярда доларів і налічувала близько 1600 співробітників у США, Європі, Австралії та Азії.

Jump функціонував через дві основні дочірні компанії: Jump Capital (заснована у 2012 році) та Jump Crypto (заснована у 2021). Ця структура, здавалося б, розділяла сфери діяльності, але згодом стала центральною у регуляторних звинуваченнях у конфлікті інтересів.

Криптовалютна авантюра: коли маркетмейкінг зустрів венчурний капітал

Хоча Jump офіційно запустила свій криптовалютний напрям у 2021 році, компанія таємно розвивала криптопроекти ще кілька років раніше. Інвестиційний підрозділ Jump Capital вже зібрав портфель із понад 80 інвестицій, переважно у DeFi, інфраструктурні та CeFi-проекти — такі як Sei, Galxe, Mantle і Phantom. У липні 2021 року Jump запустила сьомий венчурний фонд із зобов’язаннями на 350 мільйонів доларів, з яких 40% були спрямовані саме на криптовалютний сектор.

Призначення 26-річного Канаву Карію на посаду президента Jump Crypto у 2021 році сигналізувало про агресивний вихід компанії у сферу цифрових активів. Карія приєднався до Jump Trading як стажер на початку 2017 року для побудови інфраструктури криптоторгівлі — ролі, яка визначила його кар’єру і весь шлях Jump у криптовалюті.

Ключовий момент настав у травні 2021 року, коли алгоритмічна стабільна монета UST від Terra почала втрачати прив’язку до долара. Jump Crypto тихо купила великі обсяги UST, щоб штучно відновити попит і стабілізувати ціну на рівні 1 долара. Стратегія спрацювала, принісши Jump приблизно 1 мільярд доларів прибутку і швидко підвищивши Карію до високих посад. Однак ця операція заклала підвалини для майбутнього краху Jump.

Ланцюг криз: від Terra до FTX і регуляторного тиску

Коли у 2022 році вся екосистема Terra обвалилася, Jump опинився під кримінальними звинуваченнями у нібито маніпуляціях цінами UST у співпраці з Terra. Одночасно, тісна взаємодія компанії з екосистемою Solana і інвестиції в FTX піддалися жорсткій критиці після банкрутства біржі.

Наслідки були швидкими і суворими. Robinhood припинила співпрацю з дочірньою компанією Jump — Tai Mo Shan, яка раніше забезпечувала мільярди обсягів щоденної торгівлі — після краху FTX. У фінансових звітах Robinhood у четвертому кварталі 2022 року вже не згадувалася Tai Mo Shan, натомість компанія переключилася на інших маркетмейкерів, наприклад B2C2.

У листопаді 2023 року Jump Crypto відокремила Wormhole — протокол міжланцюгових мостів, — а вихід ключових керівників свідчив про стратегічний відступ. Кількість співробітників криптодивізіони майже наполовину зменшилася. Інвестиційна активність впала до однозначних чисел на рік — далеко від масштабних стратегій 2021–2022 років.

Після цього настав регуляторний удар. 20 червня 2024 року Fortune повідомила, що Комісія з товарних ф’ючерсів США (CFTC) відкрила розслідування щодо Jump Crypto. За кілька днів Канава Карія оголосив про свою відставку після шести років роботи у компанії. Місяць потому почався масовий продаж ETH — ймовірно, відчайдушна ліквідація позицій для конвертації у стабільні монети перед можливим регуляторним блокуванням активів.

У грудні 2024 року SEC оголосила, що Tai Mo Shan (маркетмейкерська дочірня компанія Jump, зареєстрована на Кайманових островах) заплатить близько 123 мільйонів доларів для врегулювання звинувачень у зв’язку з її діяльністю у UST. Після понад трьох років юридичних суперечок інцидент із Terra, здавалося, доходить до розв’язки — але не без значних фінансових і репутаційних втрат.

Чому Jump обрала цей момент для відродження

Чому зараз? Причин кілька. По-перше, юридичне вирішення справи Terra знімає важкий тягар. По-друге, і, можливо, найголовніше, адміністрація Трампа дала сигнал про безпрецедентну дружелюбність до регулювання і розвитку криптовалют. 5 березня 2025 року конкуренти Jump — криптодепартамент DRW, Cumberland DRW — оголосили про спільну угоду з SEC щодо позову, що звинувачував їх у діяльності як незареєстрованих продавців цінних паперів.

Новий керівний склад SEC зайняв більш ліберальну позицію щодо криптокомпаній. Крім того, очікуване схвалення спотових ETF на альткоїни, зокрема Solana, цього року відкриває величезні можливості для маркетмейкінгу — особливо для Jump, яка має десятиліття досвіду і тісні зв’язки з екосистемою Solana.

Арсенал: чому Jump досі має значну силу

Від слабкої верблюдиці важче очікувати коня. На початку 2025 року Jump Trading володіла приблизно 677 мільйонами доларів активів у блокчейні, що робить її найбільшим криптовалютним власником серед професійних маркетмейкерів. Токени Solana становлять 47% цього портфеля (2,175 мільйонів SOL), стабільні монети — близько 30%.

Ці фінансові ресурси дають Jump перевагу над конкурентами: Wintermute (594 мільйони), QCP Capital (128 мільйонів), GSR Markets (96 мільйонів), B2C2 Group (82 мільйони), Cumberland DRW (65 мільйонів), Amber Group (20 мільйонів) і DWF Labs (10 мільйонів).

Крім капіталу, Jump має безпрецедентну технічну глибину в екосистемі Solana. Компанія розробляє інфраструктуру (валидатор Firedancer), підтримує протоколи (Pyth Network, Wormhole) і має інвестиції у десятки проектів екосистеми. Мало хто маркетмейкери володіють такою інтегрованою присутністю у конкретній блокчейн-мережі.

Постійна тінь: темна історія і системні ризики

Однак сила сама по собі не може стерти історію. Агресивний стиль маркетмейкінгу Jump Crypto викликає постійні питання щодо конфлікту інтересів, що поширюється на всю криптоіндустрію.

У традиційних фінансах існує суворе регулювання, яке розділяє маркетмейкінг і венчурний капітал. Маркетмейкери працюють з біржами під регуляторним контролем і підтримують відносини на відстані з емітентами цінних паперів. У криптовалюті Jump є типовим прикладом: одночасне функціонування як маркетмейкера, венчурного інвестора і трейдера в одній і тій же екосистемі створює природні стимули до маніпуляцій.

Приклад Terra демонструє цю динаміку. «Рятувальна» операція UST принесла надзвичайні прибутки, але згодом протокол обвалився, завдавши збитків роздрібним інвесторам, які довіряли стабілізації. Аналогічно, у жовтні 2024 року розробник відеоігор FractureLabs подав позов проти Jump Trading, звинувативши компанію у систематичному скиданні своїх DIO токенів (які були придбані у рамках маркетмейкінгу), що спричинило падіння ціни з високих рівнів до приблизно 0,005 долара і принесло мільйони прибутку. Після цього Jump викупила приблизно 53 тисячі доларів активів за зниженими цінами і припинила угоду. Цей позов досі не вирішено.

Інші звинувачення також тягнулися за Jump. Дослідники звинуватили компанію у співпраці з Alameda для штучного завищення оцінки Serum з метою експлуатації роздрібних інвесторів — звинувачення, які з часом зникли з публічного дискурсу, але ніколи повністю не зникали.

Ці приклади відображають ширший характер поведінки маркетмейкерів у криптовалюті. Без регуляторних рамок, що відповідають традиційним фінансам, поєднання маркетмейкінгу і венчурних інвестицій природно перетворюється у «тінкові банківські системи», де проекти фінансують маркетмейкерів через необезпечені кредитні лінії, що підсилює ризики як бульбашкових, так і медвежих ринків.

Невизначене повернення: можливість чи повторення?

Jump Trading має капітал, технічний досвід і ринкові зв’язки, щоб знову стати ключовим гравцем у криптовалютах. Початкове бачення Поля Гурінаса щодо створення передової торгової інфраструктури було повністю підтверджено — системи Jump залишаються одними з найскладніших у галузі.

Однак проблемна історія криптовалютної діяльності компанії не може бути ігнорована. Сукупність регуляторних розслідувань, врегулюваних справ, поточних судових процесів і звинувачень у маніпуляціях створює глибоку невизначеність щодо того, чи працюватиме Jump і далі за старими схемами, чи зможе змінити поведінку під більш сприятливим регуляторним режимом.

Криптоспільнота стоїть перед важливим питанням: чи повернення Jump означає дозрівання ринків і залучення більш складної фінансової інфраструктури, чи відновлення практик, що сприяли попереднім кризам? Відповідь, ймовірно, залежить не стільки від можливостей Jump, скільки від того, чи навчилися криптоіндустрія і її регулятори на помилках минулого.