Fundador da Variant: Tudo é mercado, o fim das finanças é "invisível"

Autor: Jesse Walden, fundador da Variant

Tradução: Yuliya, PANews

Prefácio: Jesse Walden, fundador do Variant Fund, apresenta neste artigo uma visão prospectiva de que “tudo é mercado”, argumentando que as criptomoedas estão expandindo as fronteiras financeiras para o domínio cultural, tornando-se uma camada de infraestrutura transversal. Partindo de três forças motrizes centrais — participação popular, inovação permissionless e programabilidade de mercado —, o texto explora como as finanças estão evoluindo para uma infraestrutura onipresente e traça um futuro de invisibilidade financeira combinando tecnologia de criptografia com inteligência artificial.

O texto completo:

A discussão sobre se as criptomoedas existem puramente para fins financeiros ou possuem um significado mais amplo tem sido constante. Minha opinião é: sim, as criptomoedas são para fins financeiros. Mas o ponto-chave é que o conceito de finanças está se tornando muito mais amplo do que a maioria das pessoas imagina.

Por trás dessa transformação, há três forças fundamentais:

Participação popular: À medida que as barreiras de entrada no mercado diminuem, as finanças estão cada vez mais entrelaçadas com a cultura e fortemente influenciadas por ela.

Mercados permissionless: Essa força impulsiona a mudança ao permitir que usuários globais adotem novos comportamentos, ao mesmo tempo que pressionam reguladores e instituições tradicionais a evoluir.

Pontos finais programáveis: Os mercados financeiros estão evoluindo de locais discretos para APIs. Eles incorporam dados econômicos, geram informações em tempo real de alto custo de falsificação que outros sistemas não conseguem produzir, e podem ser utilizados de forma integrada por agentes de IA.

A participação popular mudou quem usa o mercado; a inovação permissionless mudou quais mercados podem existir; e a programabilidade de novos mercados abre um espaço de design para nós (e para os agentes de IA) na forma de usar esses mercados.

Em suma, à medida que o valor no mundo se torna cada vez mais software, as finanças estão passando por uma transformação radical, exigindo uma visão mais expansiva de seu destino final.

Rumo a bilhões de traders

Em 2020, a Variant propôs a visão de uma “Economia de Propriedade” (Ownership Economy), com o objetivo de fazer de um bilhão de usuários proprietários: de suas identidades, fundos, dados, e dos produtos e serviços que usam diariamente. Hoje, a propriedade do usuário já é realidade em alguns setores importantes e verticais de software, principalmente relacionados a atributos financeiros: como ativos de armazenamento de valor (BTC/ETH), blockchains descentralizadas e mercados financeiros (Solana, Uniswap, Morpho, Hyperliquid) — e tivemos a sorte de investir nesses projetos.

Ao refletir, percebo que o argumento de 2020 estava correto: as pessoas querem obter retornos econômicos de coisas que conhecem e se importam. Mas eu imaginava que isso se expandiria como opções de ações para todos os produtos que usam diariamente; na prática, a oportunidade se transformou na possibilidade de investir em qualquer coisa em que tenham fé.

Hoje, “negociar” tornou-se uma forma mais ampla e não materializada de participação na economia, seja ela de alta ou de baixa. A experiência mostra que, em comparação com possuir uma identidade digital, dinheiro, dados ou uma plataforma, o feedback de uma negociação é mais direto e expressivo.

Negociar costuma ser a porta de entrada para mercados mais amplos. Muitos talentos que conheci no universo cripto seguiram trajetórias semelhantes:

Aprenderam com as lições de uma altcoin volátil;

Aprenderam a gerenciar riscos como traders;

E, por fim, tornaram-se investidores mais maduros e de longo prazo.

Até experiências fracassadas têm seu valor: um apostador que perdeu tudo, se decidir apostar apenas naquilo que conhece, vira trader; um trader que desenvolve uma convicção e alonga seu horizonte vira investidor.

Podemos entender essa continuidade de risco e aprendizado usando a teoria das necessidades de Maslow:

Jogos e negociações satisfazem necessidades mais básicas: segurança (escapando de dificuldades econômicas com ganhos altos) ou pertencimento (como WallStreetBets tentando desafiar a Citadel, ou você e seus amigos apostando em um time).

Investimentos, por outro lado, estão mais próximos do topo da pirâmide: auto-realização e missão. Ter uma casa é o sonho americano; investir em uma empresa é uma forma de expressar fé no seu futuro. Mas, se sua atenção ainda está nas necessidades básicas, é difícil alcançar essa crença.

PANews destaca: WallStreetBets (WSB) é um fórum popular no Reddit, conhecido por seu estilo de investimento de alto risco, radical e por memes de ações. Famoso por incentivar o uso de opções com alavancagem e buscar lucros rápidos, ganhou destaque global em 2021 ao impulsionar a short squeeze da GameStop (GME). Citadel é um dos maiores fundos de hedge e empresas de serviços financeiros, reconhecido por seu rigor na gestão de riscos e altos retornos, sendo uma das maiores potências financeiras de Wall Street.

Devido ao curto prazo e à alta volatilidade, as negociações atendem a necessidades mais urgentes. Além disso, como os mercados permissionless podem abranger qualquer coisa — de derivativos a memes, até resultados políticos — os canais de obtenção de retorno econômico nunca foram tão amplos.

Em muitos desses mercados, experiências de vida podem (pelo menos temporariamente) se tornar uma vantagem. Uma criança que entende de tendências do TikTok conhece memes melhor do que Citadel; um jogador que vive na economia virtual conhece mais de jogos do que um analista de jogos.

A velha máxima “invista no que conhece” torna-se cada vez mais viável hoje. Como resultado, a participação no mercado deixou de ser uma profissão especializada e virou uma cultura de participação em massa, com seus próprios jogos de status, memes, heróis, vilões, subculturas e linguagens. Essa nova expressão de criatividade e acessibilidade faz com que os mercados financeiros se entrelacem cada vez mais com a cultura. E a cultura — de tendências de moda a eventos políticos — passa a se expressar também por meio dos mercados.

(Ilustração: Desfile de moda da Balenciaga S2023 na Bolsa de Nova York)

Estamos testemunhando uma expansão exponencial do acesso à economia global via stablecoins; ao mesmo tempo, a assunção de riscos financeiros por meio de mercados e negociações também cresce, caminhando para alcançar bilhões de traders ativos diários.

Os mercados como agentes de transformação

Na década de 1960, a média de posse de ações era superior a oito anos. Em 2020, caiu para menos de um ano. Este é o mundo em que vivemos hoje: um mercado de participação popular, onde a negociação se tornou a principal via de busca por retorno econômico.

Esse mundo não surge inteiramente dentro dos limites do sistema financeiro tradicional. Novos mercados são criados principalmente de fora, muitas vezes intencionalmente, por necessidade. Usar novas tecnologias e mercados livres para pressionar reguladores e instituições é uma das formas mais confiáveis de adaptação e evolução do sistema tradicional.

Como escrevi na minha tese inicial:

“O padrão de adoção de protocolos segue um ciclo: os primeiros adotantes usam novos protocolos para fazer coisas que antes eram impossíveis com a tecnologia anterior. Essas novas ações geralmente envolvem quebrar regras. Então, os fundadores constroem produtos que tornam esses novos comportamentos acessíveis a um público mais amplo.”

Um exemplo clássico é o BitTorrent, criado em 2003. Ele possibilitou streaming de mídia, e na sua fase de auge, o protocolo respondia por um terço do tráfego de pirataria na internet. Depois, a Spotify legalizou o streaming, usando uma versão do BitTorrent na sua infraestrutura (embora inicialmente também utilizasse tecnologia similar).

As criptomoedas estão, de certa forma, reinventando a informação com o mesmo espírito do BitTorrent, ao criar uma nova forma de valor permissionless.

Mercados de previsão: a Polymarket operou por anos na órbita offshore, quando os mercados de previsão eram proibidos nos EUA. Hoje, com maior clareza regulatória, oferecem aplicativos móveis nos EUA (embora não na blockchain).

Stablecoins: também operaram na zona cinzenta regulatória, inicialmente atraindo liquidez em exchanges offshore. No ano passado, o projeto GENIUS integrou-as ao sistema interno, com a aprovação de uma lei.

ICO e captação de recursos: em 2017, as ICOs permitiram crowdfunding permissionless, quando o investimento anjo era limitado. Depois, a SEC intensificou a repressão, agravando um problema: a inovação tecnológica e os retornos de crescimento ficaram nas mãos de privados, com menos oportunidades de participação pública. Mas neste ano, o Congresso está elaborando a legislação do CLARITY, que permite às startups captar fundos e distribuir propriedade por meio de vendas públicas de tokens.

Os mercados permissionless continuam a tentar “quebrar regras”, permitindo que as pessoas obtenham retorno econômico de empresas privadas (não quereria ter uma parte da Claude ou do ChatGPT?). Recentemente, a Robinhood tentou lançar na Europa uma oferta de tokens de empresas privadas como OpenAI e SpaceX, e solicitou à SEC a possibilidade de oferecer fundos de mercado privado aos investidores americanos. Startups estão criando produtos inovadores para oferecer exposição sintética a empresas privadas.

Isso pode ser uma retomada do argumento original de “economia de propriedade”: os usuários podem realmente obter exposição econômica aos produtos e serviços que usam diariamente. Mas, como em outros mercados, a mudança regulatória leva tempo e depende de demanda de mercado validada e em escala.

De forma mais direta, acredito que veremos muitas novas e limpas oportunidades de mercado surgindo, o que levanta uma questão: qual será o desenho completo desses novos mercados? Como eles diferem dos anteriores? E quem ou o quê estará negociando e consumindo esses mercados?

Mercados como APIs

Este momento difere de ondas anteriores de inovação financeira porque duas formas de software estão se expandindo simultaneamente:

Criptomoedas: oferecem a infraestrutura mais poderosa para novos mercados — criação permissionless, liquidação programável, composição de liquidez e acesso global, com custos caindo rapidamente. Agora podemos tokenizar e negociar coisas que antes eram ilíquidas, inacessíveis ou simplesmente inexistentes.

Inteligência Artificial: possibilita construir, modelar e automatizar coisas que antes eram impossíveis de lidar.

Crypto+AI cria um espaço de design combinado: cada preço de mercado é uma base para ações de IA, e cada coisa que a IA consegue modelar é um objeto que o mercado pode precificar.

Podemos dizer que a inteligência é a capacidade de prever ou tomar decisões inteligentes. Os mercados e as criptomoedas oferecem os melhores mecanismos de “previsão” que conhecemos. A IA pode usar esses preços para entender, simular o futuro e tomar decisões.

Esse espaço de design é a razão pela qual os mercados evoluíram de “resultado” para “infraestrutura”. Nos últimos dez anos, as criptomoedas criaram uma infraestrutura de base que impulsionou a explosão de novos mercados. Nos próximos dez anos, os mercados se tornarão cada vez mais uma infraestrutura em si, servindo como endpoints de aplicações e agentes que consomem esses dados como inputs.

(Ilustração: Mercado de alimentos no centro de Cidade do México)

Tradicionalmente, APIs retornam dados armazenados. Como APIs, os mercados geram dados em tempo real por meio de competição adversarial entre participantes dispostos a arriscar capital por suas convicções. Isso torna os mercados mais expressivos do que APIs comuns; eles não apenas fornecem informações, mas também as geram. Além disso, por produzirem informações de alto custo de falsificação, são mais difíceis de falsificar.

Mercados on-chain superam até APIs tradicionais, pois, por padrão, são permissionless, composable, globais e usam interfaces padronizadas.

Integrar mercados diretamente em produtos já começou na área financeira, o chamado “DeFi Mullet”: produtos fintech com experiência de front-end familiar, construídos sobre infraestruturas DeFi, como o vault Morpho. Produtos de empréstimo e earning da Coinbase oferecem taxas dinâmicas, e os usuários podem pagar ou ganhar juros consultando os mercados de empréstimo on-chain do Morpho. Assim, eles usufruem dessas funcionalidades sem precisar entender toda a dinâmica do mercado de empréstimos subjacente.

Fora do setor financeiro, um exemplo recente é a previsão de odds do prêmio Globo de Ouro na Polymarket, que usa preços em tempo real integrados a produtos de entretenimento (esse mercado previu com precisão 26 dos 27 vencedores).

À medida que tokenizamos mais valor do mundo e levamos novos mercados on-chain, esse padrão se expandirá além de produtos financeiros ou apostas em eventos ao vivo. Um exemplo mainstream é o “Carregamento de Energia Limpa” da Apple, que usa previsões em tempo real da intensidade de carbono da rede elétrica para agendar o carregamento do iPhone, otimizando energia e custos. Você nunca viu o mercado de energia subjacente, mas a Apple está consultando endpoints de mercado para usar esses sinais na tomada de decisão, otimizando seu produto.

Outro exemplo é o MetaDAO, uma plataforma de crowdfunding baseada em mercados de previsão, que cria dois mercados condicionais ao enfrentar uma decisão de governança: um para o preço do token se a proposta passar, outro se ela falhar. O resultado é decidido pelo qual preço estiver mais alto: a proposta entra em vigor ou é rejeitada automaticamente. Nesse caso, o DAO não decide por votação, mas por mercado, com participantes apostando com dinheiro real na melhor previsão de futuro. Aqui, o mercado subjacente não é apenas uma entrada para a decisão, mas o próprio mecanismo de decisão.

Se assumirmos que todos os mercados e finanças se tornarão programáveis, e que a IA continuará a se fortalecer, uma visão expansiva do destino final das finanças é plausível e empolgante. Sinais de preço, resultados de mercados preditivos, fluxos de fundos on-chain — tudo isso será uma entrada que qualquer aplicação ou agente poderá ler, interpretar e agir. Se um agente puder lucrar mais criando ou participando de mercados do que apenas raciocinando, essa será uma estratégia racional.

Ao incluir o consumo por agentes de IA e a participação de mercado, a escala de “bilhões de traders ativos diários” pode estar subestimada.

O destino das finanças

As finanças estão passando de uma vertical única e distinta para uma camada de infraestrutura transversal.

À medida que os mercados se tornam mais expressivos e acessíveis, elas se integram à cultura, que por sua vez passa a se expressar cada vez mais por meio das finanças. Simultaneamente, ao se tornarem softwares permissionless, aceleram seu papel de agentes de transformação, abrindo novas oportunidades para que os usuários busquem crescimento (e retração) econômico em coisas que conhecem e amam. Além disso, os usuários desejarão que seus agentes de IA participem de mercados para melhorar suas vidas.

À medida que os mercados se tornam mais programáveis, a finança como um bloco de infraestrutura de informação se torna cada vez mais comum. As infraestruturas mais bem-sucedidas costumam ser invisíveis, e a finança está caminhando para se integrar na textura de tudo.

Por isso, tenho uma visão extremamente expansiva do destino final das “finanças”.