DFS para EUR：Converter Defis Network (DFS) em euro (EUR)

<p>Mais de dez anos após o início explosivo das criptomoedas, a corrida impulsionada pelo halving do Bitcoin está perdendo força. Agora, o mercado é movido por ondas esporádicas de liquidez vindas de ações dos EUA, do dólar e dos Treasuries, com cada ciclo marcado por seus próprios focos — como o percurso da Pendle, que passou de renda fixa e LST para BTCFi, Ethena e Boros.</p> <p>Entrar para a elite do “novo dinheiro” é muito mais difícil do que gerir os ativos do já consolidado “dinheiro antigo”.</p> <p>Como dizem os custodiantes: você lucra com quem detém o capital.</p> <p>No universo cripto, os verdadeiros pools profundos de capital aparecem em três formas: baleias individuais (mineradores pioneiros de BTC, primeiros investidores de ETH e veteranos do DeFi Summer), instituições on-chain (VCs nativos de cripto, exchanges centralizadas, blockchains públicas e equipes selecionadas), e os grandes nomes de Wall Street — tanto os tradicionais quanto os recém-chegados.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9ed6c1c583d01f3ccbdb76a46511deac93a9d4fc.png" alt=""><br>Ilustração: Pico de Captação dos Fundos de Custódia Cripto<br>Crédito da imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>O segmento de custódia se fragmentou e especializou. Após captar US$ 3 bilhões em 2021 e com as quebras de FTX-Celsius e 3AC-Luna-UST em 2022, o cenário de custódia cripto ficou definido. Destacam-se:</p> <ul> <li>• Copper, Ceffu, Cobo – atendimento a projetos on-chain</li> <li>• Coinbase – custódia de ETFs</li> <li>• BNY Mellon – custódia bancária</li> <li>• Fireblock – custódia para exchanges</li></ul> <p>Em especial, a Coinbase garantiu a maior fatia da custódia de ETFs, com mais de 80% dos emissores de ETFs de BTC e ETH escolhendo-a como parceira. A MicroStrategy (MSTR) também utiliza a Coinbase como custodiante preferencial para BTC em sua tesouraria.</p> <h2 id="h2-VGhlIFJldGFpbCBFcmEgRW5kc+KAlEluc3RpdHV0aW9ucyBOb3cgRHJpdmUgQ3J5cHRvIFdlYWx0aA==">O Fim da Era Retail—Agora São as Instituições que Lideram a Riqueza Cripto</h2><p>Os modelos de lucro em cripto evoluíram com o tempo. Em tempos de concentração de capital, quem controla os bolsos mais fundos acumula os maiores ganhos. Mineradores, exchanges e formadores de mercado já tiveram seus auges. Agora, custodiantes entram em cena. Com o capital do sistema financeiro tradicional migrando on-chain, os recursos não vão diretamente para blockchains públicas ou exchanges — mas sim via custodiantes confiáveis.</p> <p>O volume diário de transações da Ethereum ultrapassou o antigo pico do DeFi Summer, chegando a 1,74 milhão. Diferente dos ciclos anteriores, dominados por meme coins e trading, o atual crescimento é alimentado por um ciclo de empréstimos com stablecoins iniciado por Aave e Ethena.</p> <p>A parceria da Aave com a Plasma está abrindo caminho para stablecoins TradFi migrarem on-chain. Sob o Genius Act (Genius Act), stablecoins de pagamento não podem remunerar usuários, então, ao migrarem on-chain, esses fundos podem ficar parados, tornando-se peso morto para os emissores.</p> <p>Enquanto o volume negociado nas CEXs encolhe, serviços de custódia, staking e geração de rendimento surgem como a nova grande oportunidade — especialmente para bancos e outras instituições TradFi. Com os cortes de juros previstos, o desafio passa a ser transferir a liquidez presa em 401(k)s e Treasuries para a blockchain — um novo mercado para startups.</p> <p>Chega ao fim a era do domínio das exchanges, com modelos on-chain e IPOs pressionando as CEXs de todos os lados. A Hyperliquid mostra potencial para superar a Binance, enquanto Kraken e Bullish disputam o monopólio da Coinbase como exchange listada.</p> <p>Estrategicamente, todos miram os rendimentos pós-CEX. O “dinheiro antigo”, com enorme capital, aceita rendimentos baixos desde que o principal esteja seguro — por isso a Tether está construindo um cofre físico de ouro. Soluções de cofres on-chain prometem se tornar um grande negócio.</p> <p>No mercado puxado por ETFs, o domínio da Coinbase dificilmente será batido em breve, mas a mudança nas dinâmicas abre espaço para empresas de segunda e terceira linha.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/49c0f9bfe131845f1d8c6209cce74da4678a5f2a.png" alt=""><br>Ilustração: Fusão TradFi &amp; DeFi<br>Crédito da imagem: <a href="https://github.com/zuoyeeb3" title="&#64;zuoyeeb3">&#64;zuoyeeb3</a></p> <p>Comparado à enorme geração de riqueza do dólar, dos Treasuries e das ações americanas, cripto ainda está em estágio inicial — atualmente “captando fluxo numa bacia”. Apenas com segurança institucional e conformidade (“infraestrutura de banheira”) é que a liquidez realmente vai inundar o setor.</p> <p>Os veteranos agora se diferenciam. Anchorage Digital e Galaxy Digital são os principais exemplos.</p> <ul> <li>• Galaxy – gestão de tesouraria (DATCO)</li> <li>• Anchorage – custódia de stablecoins</li> <li>• Anchorage Digital &amp; Galaxy Digital – soluções de staking em ETFs</li></ul> <p>Além de BTC e ETFs spot, as duas “Digital” disputam o mercado da Coinbase. Vamos analisar suas ambições em comum.</p> <p>Duas tendências definem o mercado de ETF spot: primeiro, maior padronização — altcoins e meme coins (além de BTC e ETH) podem se tornar ETFs após seis meses no derivativo da Coinbase. Segundo, aprovação de modelos de staking-ETF, permitindo que emissores de ETF resgatem os ativos subjacentes e integrem staking on-chain.</p> <p>Um exemplo: a Anchorage Digital é custodiante exclusiva e parceira de staking do Solana Staking ETF da REX-Osprey, alinhando-se às duas tendências. Se o mercado continuar em alta, ETFs devem ser uma área de grande expansão para a Anchorage.</p> <p>Nos ETFs tradicionais, a Anchorage agora é parceira de 21Shares e BlackRock. Também serve como custodiante do tesouro de Bitcoin da Trump Media — inclusive em Mar-a-Lago.</p> <h2 id="h2-QW5jaG9yYWdlOiBCdWlsZGluZyBhIFN0YWJsZWNvaW4gRm9ydHJlc3MgYW5kIENyeXB0b+KAmXMgRm9ydCBLbm94">Anchorage: Construindo uma Fortaleza de Stablecoins e o Fort Knox da Cripto</h2><p>Em 2019, a Anchorage iniciou parcerias com a Visa e, em 2021, tornou-se agente bancário de liquidação USDC da empresa.</p> <p>2021 foi crucial: a Anchorage lançou a custódia cripto, atingiu US$ 3 bilhões em avaliação, obteve carta bancária cripto da OCC e tornou-se custodiante de ativos digitais do U.S. Marshals Service.</p> <p>Durante o crash de 2022, a Anchorage tornou-se custodiante preferencial da Aptos (com o cofundador Diogo Mónica investindo na empresa).</p> <p>No primeiro trimestre de 2023, os ativos na plataforma cresceram 80%, a empresa demitiu 75 colaboradores (20%) e fez apelo público para regulamentação dos stablecoins.</p> <p>Em 2024, o cofundador Diogo Mónica deixou a gestão cotidiana, com Nathan McCauley assumindo o comando total.</p> <p>Em 2025, a Anchorage Digital será custodiante do tesouro de Bitcoin da Trump Media e adquirirá a emissora USDM Mountain Protocol.</p> <p>A Anchorage Digital, fundada em 2017 por Nathan McCauley e Diogo Mónica, começou como um pequeno trust em Dakota do Sul, mas conseguiu sua grande chance em 2021 ao receber, até hoje, a única carta bancária cripto da OCC.</p> <p>Seja em Silicon Valley, Wall Street ou Washington, serviços financeiros exclusivos sempre dependem de conexões e relacionamentos.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0edcae8d144bdddd0f94aa619c23aa98be29267b.png" alt=""><br>Ilustração: Rede Institucional da Anchorage Digital<br>Crédito da imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a></p> <p>A Anchorage Digital oferece uma plataforma institucional completa: trading, derivativos, clearing, staking e custódia. É uma solução única para instituições no mercado cripto. Mas, diferente da Galaxy, sua aposta principal é nos stablecoins.</p> <p>O início da trajetória da Anchorage é questão de timing: em 2021, o democrata Joe Biden, cético em relação à cripto, tornou-se presidente, enquanto SBF investiu milhões na campanha e Brian Brooks (ex-CLO da Coinbase) tornou-se chefe interino da OCC.</p> <p>Brooks promoveu políticas bancárias favoráveis à cripto, lançando o “Project REACh” para incentivar o acesso fintech e combater a discriminação contra empresas cripto.</p> <p>A Anchorage aproveitou o momento, transformando-se de trust local em Anchorage Digital Bank — tornando-se um banco nacional.</p> <p>Em 13 de janeiro de 2021, a Anchorage Digital Bank foi autorizada a aceitar depósitos em dólar e prestar serviços de custódia cripto.</p> <p>Um dia após, Brooks renunciou. Por esse acaso, a Anchorage permanece como única instituição com licença bancária cripto da OCC.</p> <p>Essa carta é destaque em todos os produtos da Anchorage Digital e garantiu US$ 430 milhões nas rodadas de investimento Series C e D — capital suficiente para enfrentar o inverno cripto e se posicionar para o boom dos stablecoins.</p> <p>Entre os investidores da Anchorage estão VCs cripto como a16z e grandes nomes de Wall Street como KKR e BlackRock.</p> <p>Para contexto, Bitpay e Paxos também buscaram carta bancária, mas foram negadas; Paxos foi multada em US$ 26,5 milhões pelo New York DFS por questões de conformidade do BUSD.</p> <p>A Anchorage possui tanto a carta nacional da OCC quanto a BitLicense de Nova York, tornando sua credencial regulatória superada apenas pela do BNY Mellon.</p> <p>Mesmo após divergências com a OCC depois da saída de Brooks, a Anchorage preservou seu status único — e essa licença é um ativo valioso.</p> <p>Com esse status regulatório, a Anchorage pode custodiar desde reservas de stablecoins até ativos digitais e NFTs. Mas o crash de 2022 gerou turbulências internas, especialmente entre os fundadores.</p> <p>Diogo Mónica tornou-se sócio da Hanu Ventures (mantendo o cargo de Executive Chairman na Anchorage Digital, focando em talentos e estratégia). Nathan McCauley passou a chefiar as operações, fortalecendo laços com a BlackRock e ampliando os serviços de stablecoins.</p> <p>Hoje, a Anchorage é custodiante dos ETFs spot de Bitcoin e Ethereum da 21Shares e parceira exclusiva da REX-Osprey para staking do Solana Staking ETF.</p> <p>A empresa também atua fora dos ETFs — em parceria com a Visa para pagamentos com stablecoins e lançando stablecoins reguladas como o PYUSD do Paypal para instituições.</p> <p>Destaque para os serviços à Cantor Fitzgerald, custodiante e investidora da Tether — tornando a Anchorage custodiante da custodiante da Tether.</p> <p>Apesar da força regulatória, antes de 2025 a Anchorage possuía apenas US$ 3 bilhões em avaliação e US$ 50 bilhões sob custódia, mas ainda enfrentava dificuldade para competir com a Coinbase nos ETFs. O foco agora está nos stablecoins.</p> <p>A chave: a Anchorage Digital Bank NA pode receber depósitos em dólares e stablecoins, atuando como custodiante de ambos.</p> <ul> <li>• Off-chain: parceria com Ethena para ampliar a emissão do USDtb, garantindo conformidade sob o Genius Act</li> <li>• On-chain: formação da USDG Stablecoin Alliance com Paxos e Kraken para operação da Global Dollar Network</li></ul> <p>A Anchorage também atua em tesouraria: Joseph Chalom, ex-executivo da BlackRock, tornou-se co-CEO da Sharplink Gaming e ajudou na parceria de custódia ETF entre BlackRock e Anchorage.</p> <p>O fundo BUIDL da BlackRock está diretamente ligado a Chalom, com Anchorage como custodiante. A equação:</p> <p>$BUIDL = BlackRock (emissor) = Securitize (tecnologia de tokenização) + Anchorage Digital (custódia) + BNY (serviços monetários)</p> <p>Ainda mais curioso, o presidente do conselho da SEC, Paul Atkins, tem pelo menos US$ 250.000 em ações da Anchorage Digital e é acionista da Securitize, parceira da Ethena para emitir o Converage.</p> <p>Com a Galaxy agora aberta ao público, comenta-se que a Anchorage Digital pode buscar sua própria oferta pública inicial (IPO). Se a área de stablecoins continuar crescendo, a demanda por capital também aumenta — podendo ser o primeiro IPO de banco cripto este ano.</p> <h2 id="h2-R2FsYXh5IERpZ2l0YWw6IEFzY2VuZGluZyB0byB0aGUgVGhyb25lIG9mIFRyZWFzdXJ5IE1hbmFnZW1lbnQ=">Galaxy Digital: Ascendendo ao Domínio da Tesouraria</h2><p>Comparada à Anchorage Digital, a Galaxy se destaca não só como parceira OTC de cripto da Goldman Sachs em 2022, mas também como principal saída para grandes baleias de Bitcoin. Atua em mineração de BTC, venture capital, computação IA e mais, com o fundador Mike Novogratz reunindo uma rede maior que a da Anchorage.</p> <p>Em 25 de julho, a Galaxy ajudou um minerador veterano a liquidar cerca de 80.000 BTC (US$ 9 bilhões). Mesmo com vendas escalonadas, o anúncio derrubou o preço do Bitcoin em quase 4%, abaixo dos US$ 115.000.</p> <p>Negociações desse porte geram especulações de manipulação de mercado, mas o foco institucional da Galaxy mantém incentivos alinhados à estabilidade e crescimento — diferente de formadores de mercado agressivos.</p> <p>O diferencial da Galaxy é o timing: Mike Novogratz, veterano das finanças, sempre tratou cripto de forma pragmática — como oportunidade de negócio, não por ideologia.</p> <p>Com o investidor retail em declínio e a entrada das instituições, a expansão da Galaxy, principalmente em tesouraria, merece atenção.</p> <p>A Sharplink, empresa de tesouraria ETH liderada por ex-executivo da BlackRock, em junho de 2025, fez grandes compras OTC de ETH da Galaxy, somando ao menos US$ 800 milhões — o que não surpreende, já que a Galaxy também investe na empresa. Um exemplo claro de transação entre partes relacionadas.</p> <p>Além de BTC e ETFs, a Galaxy investiu e apoiou o Stablecoinx da Ethena e a Mill City Ventures III, Ltd., que gerencia US$ 450 milhões em tesouraria SUI.</p> <p>A Galaxy também amplia o portfólio OTC, oferecendo suporte ao LST LsETH da Liquid Collective, com a versão SOL (lsSOL) focada em instituições e apoiada pela Anchorage Digital.</p> <p>Isso demonstra a alta interconexão da indústria.</p> <p>A Global Dollar Network agora inclui Anchorage Digital e Galaxy Digital — mostrando que, entre grandes custodiantes, a colaboração supera a competição.</p> <p>Enquanto a Anchorage aposta em stablecoins e vantagens regulatórias, a Galaxy foca prioritariamente na gestão de tesouraria, evoluindo soluções para além de BTC/ETH.</p> <p>Com capital abundante, a Galaxy detém US$ 1,8 bilhão em BTC e construiu posição de US$ 34,4 milhões em Ripple (XRP). Ironicamente, a Ripple acaba de adquirir a Rail, uma startup de stablecoin apoiada pela Galaxy, por US$ 200 milhões.</p> <p>Mais uma vez, uma transação interna.</p> <p>Relatórios da Galaxy apontam prioridade futura para tesouraria e market making: $HYPE, $SOL e $XRP. Com a Ripple resolvendo a disputa com a SEC e subindo 10% em sessão, a Galaxy avança à frente do varejo.</p> <p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/537e2129a57a2a54d0b97276c3a7a0bd7e8d038c.png" alt=""><br>Ilustração: Galaxy Digital Holdings<br>Crédito da imagem: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="&#64;zuoyeweb3">&#64;zuoyeweb3</a><br>Fonte: <a href="https://github.com/SECGov" title="&#64;SECGov">&#64;SECGov</a></p> <p>A Galaxy saiu totalmente de UNI e TIA. Nesta nova era, as estrelas de ontem deram lugar a USDG, HYPE e XRP — mesas de negociação OTC sempre captam o ritmo do mercado primeiro.</p> <p>Historicamente, mesas de negociação OTC atendiam ordens de baleias sem impactar o mercado spot — bem diferente dos formadores de mercado de exchanges. A tesouraria está mudando isso: com tokens, ações e títulos convergindo, quem controla os preços de tokens ainda está em disputa.</p> <h2 id="h2-Q29uY2x1c2lvbg==">Conclusão</h2><p>Os custodiantes viraram o principal eixo do capital — ativos off-chain precisam migrar com segurança para o on-chain, enquanto liquidez on-chain depende de meios regulados de acesso. Com estratégias de tesouraria, custodiantes influenciam ativamente os preços dos tokens. A liquidez cripto é o verdadeiro pilar de poder; a era CEX/MM está rapidamente ficando para trás.</p> <p>O BNY Mellon gere mais de US$ 52 trilhões em ativos sob custódia; em comparação, todo o mercado cripto soma menos de US$ 4 trilhões em valor, enquanto stablecoins, ETFs cripto e tesourarias totalizam apenas US$ 520 bilhões. As custodiantes cripto ainda têm muito espaço para evoluir antes de exercer influência real no mercado.</p> <p>Mesmo assim, todo fundador deve se lembrar: o dinheiro sempre segue as oportunidades de maior rentabilidade.</p> <h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">Aviso legal:</h3><ol> <li>Este artigo foi reproduzido de [<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/235iFbT1Qv0DWFjL__cS_w">Zuoye Waiboshu</a>] e permanece propriedade intelectual do autor original [<em>Zuoye Waiboshu</em>]. 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