Obrigado aos EFers que forneceram contribuições e feedback valiosos ao documento preliminar: Bastian Aue, Vitalik Buterin, Bogdan Popa, Tomasz Stańczak, Fredrik Svantes, Yoav Weiss, Dankrad Feist, Tim Beiko, Nicolas Consigny, Nixo, Alex Stokes, Ladislaus e Joseph Schweitzer.

Obrigado ao kpk, Steakhouse Financial e pcaversaccio por fornecerem contribuições valiosas e perspicazes e pela revisão final deste documento.

A Fundação Ethereum (EF) existe para fortalecer o ecossistema do Ethereum e manter seus objetivos inegociáveis de longa data: permitir "aplicações que funcionam exatamente como programadas, sem qualquer possibilidade de tempo de inatividade, censura, fraude ou interferência de terceiros“. O Tesouro da EF apoia a agência de longo prazo da EF, a sustentabilidade e a legitimidade. Os investimentos de capital devem ser equilibrados entre a busca de retornos acima de uma taxa de referência e a ampliação do papel da EF como guardião do ecossistema Ethereum, com um foco particular em DeFi.

Este documento fornece as políticas e orientações para a gestão do Tesouro EF e discute os principais indicadores e considerações.

1. Política Macroeconómica

Para alcançar seus objetivos, a EF manterá e refiná-la periodicamente uma política de gestão de ativos e passivos e uma estratégia de alocação de subsídios em alto nível. A EF gerenciará seus ativos, considerando risco, duração e liquidez, enquanto permanecer alinhada com os princípios fundamentais do Ethereum.

A nossa abordagem foca-se em duas variáveis:

A: Opex Anual (expressa como % do tesouro total atual)

B: Anos de Opex Buffer (número de anos de reserva de capital operacional)

Onde:

• A × B: determina as reservas em moeda fiduciária (offchain ou onchain) alvo. Este valor informa diretamente o tamanho e a cadência das vendas de Éter.
• (TotalTreasury - A × B) define o valor das reservas de Éter: dividir pelo preço do Éter dá o número de Éter que permanecerá nas participações principais.

Em intervalos regulares, o Conselho e a Gestão reavaliam ambas as variáveis, pesando a dinâmica do mercado e a contribuição da comunidade para manter as operações de curto prazo alinhadas com a estratégia de longo prazo. Duas outras perspetivas moldam cada revisão: (1) identificar anos cruciais que merecem um maior envolvimento no ecossistema e (2) manter uma postura contra cíclica — aumentando o apoio em períodos de recessão e moderando-o em mercados em alta.

Os objetivos atuais são A = 15% do tesouro para despesas operacionais anuais e B = 2,5 anos. Esta política reflete a nossa convicção de que 2025-26 são provavelmente cruciais para Ethereum, justificando um foco reforçado em entregas críticas.

A EF espera continuar a ser um administrador a longo prazo, mas imagina que o seu escopo irá diminuir gradualmente. Pretendemos reduzir o opex anual de forma aproximadamente linear ao longo dos próximos cinco anos, terminando com uma linha de base a longo prazo de 5%, que é comum para organizações baseadas em fundações. Este caminho de deslizamento e linha de base serão revistos e ajustados à medida que as condições evoluírem.

2. Política de Ativos Cripto

O EF procurará obter retornos aceitáveis sobre os ativos do tesouro de uma maneira consistente com os princípios subjacentes do Ethereum.

As principais considerações do portfólio on-chain incluem, mas não se limitam a:

• Segurança e proteção: favoreça protocolos testados em batalha, imutáveis, auditados e sem permissão. Incentive atores de soma positiva no ecossistema DeFi do Ethereum. O objetivo é contrabalançar, e não contribuir para, riscos sistêmicos para o Ethereum como um todo. Reavalie continuamente os projetos em relação a vetores de ataque e riscos, incluindo, mas não se limitando a: riscos de contrato inteligente, governança, custódia (por exemplo, stablecoins) e riscos de oráculo.
• Retorno e risco razoáveis: selecione opções conservadoras com maiores graus de liquidez em vez de apenas perseguir altos retornos. Proteja-se não apenas do risco de perda de fundos, mas também dos riscos à liquidez e à flexibilidade geral do portfólio. Implantações que são um pouco mais arriscadas podem ocorrer, mas serão de uma escala mais limitada e em sleeves segregados. Em todos os casos, procure ser uma parte modesta do TVL total de qualquer projeto individual.
• Os objetivos mais profundos do Ethereum: apoiar a máxima segurança, descentralização, código aberto,cypherpunk aplicações. @pcaversaccio/the-ethereum-cypherpunk-manifesto">O DeFi cypherpunk é sem permissões: sem cercas de arame farpado. Protocolos ideais são minimamente confiáveis, compostáveis e maximamente amigáveis à privacidade.

Frequentemente, iremos realocar fundos entre protocolos por razões como mudanças nas condições de mercado, diversificação ou novas oportunidades de rendimento. Os saques devem ser compreendidos neste contexto e não como desaprovações.

2.1 Vendas de Éter

Ao longo do ano, a EF calculará periodicamente a divergência dos ativos denominados em fiat do tesouro em relação ao objetivo do Opex Buffer (“B”) e determinará quanto, se houver, Éter será vendido nos próximos três meses. Essas vendas serão tipicamente feitas através de saídas em fiat ou trocas onchain por ativos denominados em fiat.

2.2 Éter Deployments

As nossas estratégias atuais incluem staking individual e wETH fornecido a protocolos de empréstimo estabelecidos. As implementações principais são reavaliadas continuamente, mas têm a intenção de ser de longo prazo. EF também pode emprestar stablecoins e procurar rendimentos mais elevados na cadeia. A gestão da EF e os consultores irão avaliar os protocolos candidatos quanto à segurança dos contratos, risco de liquidez e risco de desvio, entre outros fatores. À medida que o ecossistema DeFi amadurece, a EF planeia incorporar alocações selecionadas na cadeia, incluindo fazendas cuidadosamente avaliadas e RWAs tokenizados, nas suas reservas em fiat.

3. Política de Ativos Denominados em Fiat

O EF irá alocar suas reservas em moeda fiduciária entre:

• Ativos de liquidez imediata: dinheiro e outros instrumentos em moeda fiduciária altamente líquidos que cobrem as necessidades operacionais em tempo real;
• Reservas ajustadas à responsabilidade: depósitos a prazo fixo, obrigações de grau de investimento e outros instrumentos de baixo risco alinhados com obrigações de longo prazo; e
• RWAs tokenizados: governados pelos mesmos objetivos estratégicos e diretrizes de risco que os ativos cripto nativos.

4. Política de Transparência

Os EF Co-EDs são responsáveis perante o Conselho pela gestão do tesouraria.

Para garantir transparência, responsabilidade e supervisão informada, uma cadência de relatórios internos estruturada está em vigor. Os relatórios são preparados e mantidos pela equipe de Finanças, com distribuição com base no escopo e na sensibilidade.

4.1. Relatórios Trimestrais

A equipe de Finanças fornece relatórios trimestrais ao Conselho e à Administração, incluindo:

• Desempenho (Absoluto e em relação aos Benchmarks)
• Todas as posições (Abertas e Fechadas desde o último relatório)
• Um resumo dos eventos notáveis, incluindo:
  • Operações (processos, infraestrutura, atualizações/incidentes de segurança)
  • Engajamento do ecossistema (reuniões realizadas, parcerias, etc.)

4.2. Relatórios Anuais

O anual Relatório EFincluirá mais informações relacionadas ao tesouraria, incluindo um resumo das principais alocações do tesouraria. Por exemplo, percentagens em moeda fiduciária, ETH ocioso e ETH implantado.

5. Objetivos Cypherpunk

A EF (através de sua pesquisa, defesa e alocação de capital) irá basear-se nos princípios cypherpunk para ajudar a formalizar e aplicar uma estrutura de avaliação prática que chamamos de "Defipunk", que possui as seguintes propriedades:

• Segurança
• Código aberto
• Autossuficiência Financeira
• Soluções Tecnológicas em vez de Soluções Baseadas em Confiança (por exemplo, multisigs, dependência de coerção legal como recurso)
• Implantação Ativa de Ferramentas Criptográficas para Proteger as Liberdades Civis
• Privacidade

A privacidade tem sido historicamente negligenciada no espaço DeFi mais amplo, mas continua a ser essencial. A privacidade protege os participantes do mercado tanto de vigilância digital (por exemplo, frontrunning, sandwiching, liquidações direcionadas, phishing direcionado, perfis e coerção baseada em dados) quanto de ameaças físicas (ou seja, coerção em pessoa).

5.1. A EF deve apoiar ativamente os projetos na sua jornada Defipunk.

Ethereum está prestes a atrair fluxos de capital, talento e energia inovadora exponencialmente maiores. No entanto, o crescimento é muitas vezes dependente do caminho: os padrões adotados em períodos de crescimento rápido caótico se tornam restrições legadas, e os designs que privilegiam a transparência podem, por padrão, bloquear a vigilância. Sistemas incumbentes frequentemente exercem pressões sutis que estreitam o espaço de design para novos primitivos DeFi e restringem a inovação focada na privacidade. A Fundação Ethereum defenderá contra essas pressões.

Através de pesquisa, defesa e implantações de capital estratégicas, a EF pode ajudar a cultivar um ecossistema financeiro nativo do Ethereum que salvaguarda a auto-soberania e sustenta, em grande escala, “uma sociedade aberta na era eletrónica.”

Transformar essa visão em infraestrutura real requer trabalho. Existem inúmeros desafios para construir protocolos DeFi cypherpunk hoje: preços de gás mais altos para privacidade, atrito na experiência do usuário, dificuldade em criar liquidez, necessidades de auditoria mais rigorosas associadas à complexidade técnica e imutabilidade, e, simplesmente, opositores à privacidade. Como resultado, grande parte do ecossistema DeFi atual depende de elementos centralizados: mecanismos de desligamento por trás das portas ou funções de extração de fundos, dependência excessiva de multisigs ou MPC, uso generalizado de listas brancas, UIs centralizadas e monitoradas, e uma ausência geral de privacidade on-chain – tudo isso deixa tanto os mercados DeFi quanto os participantes expostos a vulnerabilidades sistêmicas.

A privacidade é particularmente importante de acertar. Como aponta o Manifesto de um Cypherpunk, " para que a privacidade seja generalizada, deve fazer parte de um contrato social”. A privacidade tem efeitos de rede inerentes, e ainda assim recebeu muito pouca atenção até agora. Isso sugere que um forte apoio institucional precoce de uma entidade semelhante a uma EF pode ser exclusivamente valioso para inverter o equilíbrio em direção a uma paisagem DeFi mais focada na privacidade.

A EF está bem posicionada para ajudar a guiar a evolução da DeFi em direção a esses objetivos. Por exemplo:

• Apoiar o protocolo DeFi nascente a desenvolver recursos de privacidade
• Incentivar protocolos maduros a fortalecer as propriedades Defipunk com colaborações de pesquisa, liquidez, legitimidade e outros recursos
• Promover a pesquisa e desenvolvimento de UIs descentralizadas

Uma lista mais completa de critérios para apoio a projetos pode ser encontrada em §5.3.

5.2. Defipunk começa em casa

Advogar por código aberto, privacidade e outros objetivos do Defipunk vai muito além da EF, mas inclui as próprias operações internas da EF sempre que possível. Usar os princípios do Defipunk na gestão do tesouro da EF é um primeiro passo chave nesse sentido. De maneira mais geral, a EF pode usar ferramentas de secureware, construir uma estrutura operacional prudente que apoie todos os contribuintes qualificados, incluindo participantes anônimos e pseudônimos, e melhorar suas práticas de segurança e privacidade. Isso ajudará a EF a permanecer principiada e crescer em força, estabilidade e capacidade de se manter firme.

Os funcionários envolvidos na gestão do tesouro devem usar e/ou contribuir para ferramentas de código aberto que preservam a privacidade para tarefas rotineiras, especialmente se isso exigir aprimoramento de habilidades nessas áreas. Ao cuidar para viver e respirar os princípios Defipunk em suas próprias atividades, a EF manterá o foco e ganhará as capacidades para apoiar o restante do ecossistema a fazer o mesmo.

5.3. Critérios Defipunk

Estes são critérios concretos para a avaliação interna de protocolos e UIs, destinados a encorajar novos projetos a começarem e projetos existentes a melhorarem. Eles se aplicarão a todos os futuros lançamentos onchain da EF. Embora alguns critérios (por exemplo, acesso sem permissão, auto-custódia, e FLOSS) são determinantes binários diretos para a implementação, outros são mais complexos. Por agora, os projetos não são obrigados a estar na extremidade “ideal” de cada eixo. Procuramos progresso credível e um roteiro para melhoria, em vez de perfeição no primeiro dia. Partilhamos o quadro abertamente para fornecer legibilidade para as decisões da EF e construir alinhamento nesses eixos, e para que a comunidade mais ampla possa considerar, adaptar ou aplicar quando formar suas próprias opiniões.

• Acesso sem permissões
  • Qualquer pessoa pode interagir com os contratos inteligentes principais sem KYC ou lista branca?
• Auto Custódia
  • O protocolo permite que os usuários mantenham a auto-custódia e a apresentem como padrão?
• Software Livre & Código Aberto (FLOSS)
  • O código do contrato é livre-livre de código aberto, com uma licença copyleft (por exemplo, AGPL) ou uma licença permissiva (por exemplo, MIT, Apache)? Disponível na fonte (por exemplo, BSL) NÃO qualifica.
• Privacidade
  • Transações: Oferece opções para ocultar as origens/destinos/valores das transações?
  • Estado: Os dados do utilizador/pessoais e/ou informações de posição estão protegidos na cadeia?
  • Dados: O protocolo (e as suas interfaces típicas) evita a coleta desnecessária de dados do utilizador (por exemplo, user-agent) e dados pessoais (por exemplo, endereços IP)?
• Processos de Desenvolvimento Abertos
  • O processo de desenvolvimento é razoavelmente transparente?
  • Os repositórios de código são acessíveis publicamente e mantidos ativamente?
  • As alterações de protocolo estão documentadas com razões claras e histórico de versão?
  • Há visibilidade no processo de tomada de decisões para atualizações, parâmetros e roteiros?
• Lógica Central Maximamente Confiável
  • Imutabilidade: a lógica fundamental do protocolo é não atualizável ou governada por um processo altamente descentralizado, com bloqueio temporal e transparente? (Evite chaves de admin com amplos poderes.)
  • Maximal viable cryptoeconomics: o protocolo depende maximamente de garantias criptográficas e incentivos econômicos, e reduz o uso de estruturas legais (como garantias de colateralização) ou execução offchain ao mínimo necessário para sua função principal?
  • Dependência de Oracle
    • Isso minimiza a dependência de oráculos e minimiza perdas em casos onde o oráculo está comprometido?
    • Utiliza oráculos robustos, descentralizados, com governança minimizada e resistentes a manipulações sempre que os oráculos são necessários?
• Segurança Geral
  • Os contratos são auditados e existem processos em vigor para rastrear o hash do commit auditado em relação ao que foi implantado por último, idealmente incluindo monitorização/alertas quando a diferença muda?
  • As propriedades do contrato são formalmente verificadas ou pelo menos verificadas pelo bytecode nos exploradores de blocos?
• Interfaces Distribuídas
  • Existem várias interfaces de utilizador independentes?
  • A interface de utilizador principal é de código aberto e está hospedada de forma descentralizada?
  • Os utilizadores podem interagir diretamente com contratos?

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