O aumento da receita da FuelCell Energy no terceiro trimestre disfarça lutas mais profundas.

Os resultados financeiros do terceiro trimestre da FuelCell Energy chegaram com grande alarde - receita quase duplicada! Mas eu não estou comprando a empolgação. Olhando mais de perto, esse salto de 97% na receita para 46,7 milhões de dólares é basicamente um truque único de um acordo coreano que mascara alguns problemas subjacentes sérios.

Eu assisti à FCEL tempo suficiente para perceber quando estão a maquiar os números. Claro, a receita do produto dominou com 26 milhões de dólares, mas veio de uma única fonte - aquele negócio de Gyeonggi Green Energy na Coreia. Entretanto, a receita da geração de eletricidade realmente caiu 7,5%, e a receita de tecnologia avançada despencou 39%. Não é exatamente um sinal de um negócio próspero e diversificado.

As perdas principais são francamente alarmantes. Eles tiveram uma baixa de $64,5M em ativos de P&D, e sua perda líquida disparou para $92,5M. A administração quer que nos concentremos em sua "melhorada" perda ajustada por ação de $(0.95), mas estou mais preocupado com suas margens brutas negativas persistentes. Eles ainda estão perdendo dinheiro em cada venda!

O seu backlog parece decente à primeira vista - $1.24B parece impressionante - mas ao aprofundar-se verá que tanto o backlog de produtos como de serviços realmente diminuíram. Apenas o seu backlog de geração cresceu, e isso de um único projeto em Connecticut. Esta empresa precisa desesperadamente de novas encomendas.

Entretanto, eles diluíram novamente os acionistas existentes, emitindo quase 10 milhões de novas ações. Claro, isso levantou cerca de 50 milhões de dólares, mas a que custo para os investidores de longo prazo?

A parte mais frustrante? A gestão não ofereceu nenhuma orientação para o resto do ano fiscal de 2025. Eles recuaram para conversas vagas sobre "corte de custos" e "reforçar o pipeline de vendas". Já ouvi esta música antes.

A sua mudança para centros de dados pode eventualmente dar frutos, mas até agora, o seu pipeline de "Parceiros de Energia Dedicados" não se converteu em receita real. E recuar na pesquisa sobre óxido sólido pode economizar dinheiro agora, mas pode deixá-los tecnologicamente isolados mais tarde.

Até que a FCEL consiga consistentemente ganhar contratos fora da Coreia e gerar margens positivas, continuo profundamente cético. O crescimento da receita deste trimestre é impressionante, mas, no final das contas, enganador - é uma miragem em um deserto que continua muito desafiador para a empresa.