O governo dos EUA realmente descartou? Os dados na cadeia dizem a verdade

O governo esteve paralisado por 36 dias, BTC caiu abaixo de 100 mil dólares, mas será que isso é realmente apenas uma reação em cadeia provocada por uma confusão política?

A chave está neste número: a conta geral do Tesouro dos EUA (TGA) expandiu-se de 800 mil milhões para mais de 1 trilião em apenas 20 dias, o que equivale a retirar 700 mil milhões de liquidez diretamente do sistema financeiro. Isso não é um ajuste comum, mas sim uma contração de liquidez invisível.

O sistema está com “febre alta”

A expressão mais direta é que a taxa de juros interbancária de empréstimos overnight SOFR disparou para 4,22%, superando não apenas o limite superior da taxa de referência do Federal Reserve de 4,0%, mas também estabelecendo um novo recorde desde a pandemia de 2020. O sistema bancário está tão carente de dinheiro que começou a acionar a última janela do Federal Reserve — o uso da ferramenta de emergência SRF disparou para 50,35 bilhões de dólares, o que também é o mais alto desde a pandemia.

Este frio transmitiu-se para os pontos fracos da economia real. A taxa de incumprimento do setor imobiliário comercial nos Estados Unidos atingiu 11,8%, já superando os 10,3% da crise financeira de 2008. Até o escritório da Bellevue, que a Microsoft outrora alugava na totalidade, viu a sua avaliação cair de 605 milhões para 268 milhões, uma queda de 56%.

Como os traders veem?

Os representantes da Mote Capital, que são do lado dos ursos, acreditam que isso é um choque de liquidez ao nível do final de 2018, do qual não conseguirão passar. Mas o macro grande V Raoul Pal propôs a teoria da “janela de dor” — a paralisação do governo é apenas uma extração de sangue a curto prazo; uma vez resolvida, centenas de bilhões de dólares congelados serão liberados instantaneamente, além de que o governo dos EUA terá que estimular a economia para as eleições de meio de mandato de 2026, haverá uma nova rodada de flexibilização.

Goldman Sachs e Citigroup tendem a ser neutros, esperando que a paralisação do governo seja resolvida em 1-2 semanas, após o que a liquidez deve melhorar.

Dito de forma simples, esta onda de queda é desencadeada por uma crise de liquidez, mas a longo prazo, isso pode ser apenas o prelúdio de uma próxima onda de afrouxamento em maior escala. A história tende a se repetir — o pânico do aperto monetário em 2018, a crise de recompra em 2019, e no final, sempre houve a concessão do Fed em liberar liquidez. Desta vez, também é improvável que escape desse ciclo.