A reviravolta tarifária de Trump provoca uma venda de cacau—mas a escassez de oferta pode ter a última palavra

Os futuros do cacau sofreram uma queda na segunda-feira, enquanto os comerciantes digeriam a decisão da administração Trump de eliminar a tarifa recíproca de 10% sobre commodities não americanas, incluindo o cacau. O cacau de dezembro em Nova Iorque caiu 0,44%, enquanto o cacau de Londres deslizou 1,47%. A medida parece ser em alta para os importadores, mas há um porém: o cacau brasileiro—o quinto maior produtor do mundo—ainda enfrenta uma tarifa de 40% de segurança nacional, mantendo os custos de importação elevados.

Aqui é onde as coisas ficam interessantes. Apesar do alívio tarifário, forças estruturais estão silenciosamente apoiando os preços:

A restrição de oferta da África Ocidental é real. A Costa do Marfim (o maior produtor global) enviou 516,787 MT de cacau na janela de marketing de outubro-novembro, uma queda de 5,7% em relação ao ano anterior. A Nigéria—o quinto maior produtor—projeta uma queda de 11% na produção em 2025/26. E com os estoques de cacau da ICE em um mínimo de 7,75 meses, o mercado físico tem pouco espaço.

A demanda está fraca, mas normalize isso. As vendas de chocolate despencaram neste Halloween (O CEO da Hershey's admitiu que foi “decepcionante”). As moagem de cacau do Q3 na Ásia caiu 17% em relação ao ano anterior - a menor moagem trimestral em 9 anos - enquanto a Europa viu uma queda de 4,8%. Os confeiteiros estão recuando com força.

A matemática da oferta e da procura está a mudar. Os dados da ICCO mostram que 2024/25 deverá apresentar um superávit de 142.000 MT — o primeiro em quatro anos — após o catastrófico défice de 494.000 MT do ano passado. É uma mudança massiva, mas a produção ainda está a recuperar de danos estruturais, e os estoques permanecem historicamente baixos, com uma relação de estoques para moagem em um mínimo de 46 anos.

Conclusão: Os cortes tarifários estão a pressionar os preços para baixo a curto prazo, mas a combinação de procura contida + a persistência da rigidez da oferta sugere que o cacau pode encontrar um piso mais cedo do que os bulls esperam. Acompanhe o sentimento da colheita na Costa do Marfim e os dados de moagem do Q4.