Liquidez de Stress do Mercado Cripto e a Ascensão dos AMMs Prop

Fonte: Blockworks Título Original: Estresse de estratégia, tensão de liquidez Link Original: https://blockworks.co/news/strategy-stress-liquidity-strain

Pressão de Mercado e Expectativas de Taxa do Fed

Os mercados ficaram sob pressão na segunda-feira, à medida que as criptomoedas foram vendidas, mesmo enquanto as probabilidades de corte de taxas permaneceram elevadas. O Bitcoin negociou em baixa ao longo da sessão, em um ponto caiu mais de 6% no dia, antes de terminar em baixa de cerca de 4,5%. O Nasdaq 100 (-0,2%) e o S&P 500 (-0,3%) caíram apenas modestamente, enquanto o ouro (+0,1%) mais uma vez superou o BTC e manteve-se próximo dos máximos recentes.

Os mercados permanecem hiperfocados nas desenvolvimentos das taxas dos Estados Unidos. A ferramenta CME FedWatch agora atribui uma probabilidade de 87% de um corte de 25bps em dezembro, e vemos o recente movimento no SOFR, materialmente acima do limite superior do Fed, como um sinal claro de estresse emergente de liquidez e reservas bancárias. Quando a taxa garantida overnight chave é persistentemente precificada acima do topo do corredor de política, isso sugere que as reservas estão se tornando escassas na margem e que a capacidade do balanço está limitada. Todos os olhos estão agora na próxima movimentação do Fed, uma vez que um ajuste em qualquer uma das operações do balanço ou do conjunto de taxas administradas será necessário para aliviar essa tensão e reancorar a precificação do mercado monetário de volta dentro da faixa-alvo.

Desempenho do Setor Cripto

No lado das criptomoedas, o desempenho foi amplamente mais fraco, uma vez que a maioria dos índices setoriais teve um desempenho inferior ao BTC após um mês difícil para os ativos de risco. O grupo com melhor desempenho foi o dos Mineiros de Cripto (+2,3%), que continuou a se desvincular do resto do complexo, enquanto as Ações de Cripto (+0,1%) foram marginalmente positivas. No outro extremo do espectro, Modular caiu 11,3%, Gaming diminuiu 9,1% e o cesto de IA caiu 8,1%. Entretanto, os índices L2, DEX e DePIN também caíram entre 6% a 8% no dia. Esse padrão é consistente com a redução de risco contínua em tokens de maior risco, enquanto os mercados aguardam uma confirmação mais clara de que o Fed agirá para aliviar as atuais preocupações com o estresse de liquidez.

Estratégia (MSTR) Queda de Ações

A estratégia de ações foi o foco principal ontem, à medida que se estendeu sua queda. As ações negociaram abaixo de $160 na segunda-feira, antes de fechar perto de $171, deixando a MSTR em queda de aproximadamente 37% no último mês e mais de 60% em relação aos máximos de julho de 2025.

A notável relação mNAV caiu abaixo de 1 no início de novembro e agora está deslizando em direção a 0,75 como uma clara reflexão do atual ambiente de aversão ao risco. Essa dinâmica levanta preocupações sobre potenciais efeitos em cascata, uma vez que esses veículos podem amplificar tanto os rebaixamentos quanto as vendas forçadas se o capital negociar a um desconto persistente em relação aos ativos subjacentes.

Uma vez que um veículo como o Strategy negocia a um desconto persistente em relação ao NAV, a emissão de novas ações deixa de ser accretiva e torna-se destrutiva em termos de valor, o que efetivamente remove uma das suas principais alavancas de financiamento. Isso empurra a empresa em direção às outras alavancas—vender bitcoin ou vender derivados de bitcoin—justo na altura em que tanto o token quanto as ações já estão sob pressão.

No entanto, o anúncio da empresa destaca que a Strategy construiu uma reserva de caixa de cerca de 1,4 mil milhões de dólares, financiada através da recente emissão de ações. Esta reserva está explicitamente destinada a cobrir pelo menos 12 meses de dividendos, com o objetivo declarado de estender esse período para 24 meses, de modo a que possa continuar a pagar dividendos sem tocar nos seus ~650K bitcoins, mesmo em um prolongado período de queda. Este anúncio ajudou a ação a recuperar algumas de suas perdas, ao tranquilizar os investidores de que poderia cumprir suas obrigações de dividendos sem vender bitcoins.

A gestão reduziu a sua suposição de preço do BTC para o final do ano de $150K para uma faixa entre $85K e $110K, diminuindo a sua meta de ganho em dólares com BTC para cerca de $8,4 bilhões–$12,8 bilhões e tornando os lucros GAAP do ano inteiro altamente sensíveis ao preço final do BTC. Na chamada com os investidores, destacaram que um preço do BTC no final do ano abaixo de aproximadamente $94K significaria operar com perdas líquidas, enquanto um preço acima de $94K suportaria uma renda positiva.

Os ETFs alavancados construídos em torno da negociação Strategy estão a suportar o peso do movimento, com MSTX e MSTU, que visam 2x o retorno diário da Strategy, entre os 10 ETFs dos EUA com pior desempenho este ano, após perdas de mais de 80%. O mais recente MSTP está em queda semelhante desde o lançamento, e o valor do trio encolheu de mais de 2,3 bilhões de dólares no início de outubro para cerca de 0,8 bilhões de dólares hoje. Estes produtos mostram como uma queda de 60% nas ações e uma contração de 30% no BTC podem ser ampliadas pela degradação da volatilidade, onde os ganhos e perdas compostos podem corroer os retornos mesmo que a ação termine estável. Isso deixou os investidores de varejo que entraram tarde com pesadas perdas, transformando a negociação alavancada MSTR, outrora popular, em um caso clássico de reflexividade negativa.

ICO da HumidiFi: AMM Escuro, Divulgações Mais Escuras

A venda do token WET da HumidiFi ocorrerá no dia 3 de dezembro. WET será o primeiro ICO na plataforma de Formação de Token Descentralizada (DTF) do Júpiter, com negociação disponível na Meteora e HumidiFi no TGE na sexta-feira, 5 de dezembro. A HumidiFi é um AMM de propriedade desenvolvido pela Temporal, uma empresa de P&D nativa da Solana. Além da HumidiFi, a Temporal também opera a Nozomi, um serviço de landing de transações na Solana, e a Harmonic, um sistema de construção de blocos que visa competir com a Jito.

WET terá um fornecimento máximo de 1 bilhão de tokens, com 10% alocados para os participantes do ICO. Os participantes elegíveis no ICO se enquadram em três categorias:

1. Wetlist (6%): Reservado para carteiras na lista branca, incluindo usuários da HumidiFi, colaboradores ativos e significativos da HumidiFi, e a comunidade do Discord da HumidiFi.
2. JUP Stakers (2%)
3. Venda Pública Antecipada (2%): A ser realizada por ordem de chegada.

Uma captura de tela foi feita em 11 de novembro para determinar a alocação da pré-venda reservada para os usuários da HumidiFi. Os traders com um volume de vida superior a $100 milhões têm historicamente representado mais de 50% dos volumes diários da HumidiFi. Essas carteiras são mais provavelmente criadores de mercado e bots de arbitragem, e provavelmente estarão na lista branca para a venda.

A distribuição de tokens do WET mostra que 10% é alocado para participantes do ICO, com os 90% restantes distribuídos entre a Zero Position Foundation (40%), Ecossistema (25%) e Labs (25%). Presumivelmente, a Fundação será gerida pela Temporal, embora o anúncio nunca atribua a operação da Zero Position a qualquer entidade específica, deixando esta informação não divulgada um dia antes do ICO. A alocação para Labs provavelmente se refere à Temporal também, dada a sua função como contribuinte principal de engenharia da HumidiFi.

WET será lançado com um float de 23%, reminiscentes dos lançamentos de tokens de baixo float e alta FDV que historicamente atormentaram o Solana DeFi. É surpreendente que a equipe Temporal tenha decidido lançar com um baixo float, dado como o mercado puniu esses tokens nos últimos dois anos. 19,25% do fornecimento total (192,5 milhões de tokens) serão desbloqueados a cada seis meses ao longo de dois anos a partir do TGE.

A Dominância de Mercado da HumidiFi

A HumidiFi consolidou-se como o principal AMM prop por volume de negociação nos últimos meses. Representou 51% dos volumes de SOL-stablecoin na cadeia em novembro e 36% do volume total de DEX da Solana, superando todos os outros DEXs, incluindo AMMs tradicionais como Orca e Raydium.

HumidiFi não só domina a quota de mercado de volumes DEX da Solana, como também eclipsa a maioria das CEXs em volumes spot SOL-USD. HumidiFi está a ter uma média de mais de $1 bilhões em volumes diários SOL-USD, ultrapassando recentemente certas bolsas importantes como o principal local. A rápida ascensão da HumidiFi ao topo desde o seu lançamento em Junho mostra o incrível progresso que a equipa principal fez no design do AMM prop.

Até agora, não havia uma maneira clara de obter exposição direta aos AMMs prop. A única forma de expressar a opinião de que os AMMs prop dominariam cada vez mais os volumes de pares líquidos na Solana era vender tokens AMM tradicionais a descoberto. Infelizmente, parece que o WET não fornecerá o veículo que os investidores estavam esperando.

Em termos de utilidade do token, os usuários poderão fazer staking de WET para ganhar reembolsos de taxas, com a equipe a notar explicitamente que “WET não é e não deve ser visto como um investimento.” Um dia antes da venda do token, várias perguntas permanecem sem resposta: Por que uma mesa de prop lucrativa está a angariar fundos através de um ICO? O token representa algum direito de propriedade sobre o AMM de prop? Quem governará a fundação, que recebeu 40% do fornecimento? Apenas o tempo responderá a essas perguntas, e apenas o tempo dirá se WET acumula algum valor ou simplesmente serve como o mais recente desenvolvimento no ecossistema DeFi da Solana.