Muitas pessoas, ao analisarem a composição de reservas de stablecoins, têm o hábito de focar em um número: se o índice de respaldo ultrapassa ou não os 100%, se há uma indicação de "totalmente garantido". Mas o que realmente vale a pena explorar está frequentemente nos detalhes por trás desses grandes números — por exemplo, ao ver uma linha que indica "ativos não criptográficos/ativos tokenizados" entre os principais ativos como BTC, USDC, ETH, e perceber que essa proporção não parece ser grande. A primeira reação de muitas pessoas é: para que serve essa pequena parte?

Pensando de outra forma, se considerarmos o painel de transparência de uma stablecoin como uma "balanço patrimonial para investidores institucionais", a situação muda. Tomando como exemplo o Falcon Transparency Dashboard, eles divulgam a distribuição detalhada das reservas do USDf: segmentada por tipo de ativo, com informações sobre os custodiante, e ainda listam se os ativos estão na cadeia, sob custódia ou em exchanges. Ainda mais interessante é que, além dos ativos tradicionais de criptografia, a reserva também inclui uma parte de ativos não criptográficos — por exemplo, títulos do Tesouro de curto prazo tokenizados, custodiados pela Fireblocks(tokenized T-bills).

Não subestime essa "pequena parte". Sua função não é simplesmente gerar alguns pontos de rendimento adicionais. O verdadeiro significado é: enviar um sinal às instituições — que as formas tradicionais de ativos com as quais você está familiarizado podem ser totalmente integradas ao mesmo sistema de custódia e divulgação na cadeia, gerenciado por um mesmo "sistema de relatórios verificáveis". Essa é a essência do julgamento de se a rota RWA está bem pavimentada ou não.