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Revendo os últimos três meses, sempre que há uma grande liquidação, há uma espécie de maldição de mudança de tendência às segundas-feiras: em setembro houve uma forte alta, em outubro uma forte queda, em novembro uma pequena correção. Então, após o dia de liquidação super de 230 bilhões amanhã, como será o roteiro de segunda-feira?

Amanhã, essa opção de final de ano de 230 bilhões será liquidada.. Este é um gigante de nível anual, e também a maior liquidação de valor nominal na história das criptomoedas.
Após essa liquidação, haverá um impacto enorme na liquidez subsequente. Aqui estão alguns aspectos:

1. Liberação da liquidez de margem..

Muitos vendedores de opções, para manter essas posições, fizeram garantias de uma enorme quantidade de BTC ou U na exchange.

Após a liquidação, esses fundos bloqueados serão liberados instantaneamente. O prêmio de direito não exercido pelos compradores também voltará a ser capital após a liquidação, o que também representa uma potencial força de compra no mercado.

Essa liquidez liberada geralmente não sai do mercado, mas é realocada para um novo equilíbrio.
Considerando que é uma liquidação de fim de ano, muitas instituições irão realocar fundos para suas posições de 2026, o que muitas vezes gera uma nova rodada de compras ou vendas.

Ao mesmo tempo, os market makers de opções, após a liquidação de suas posições.. as posições de spot ou contratos usados para hedge de delta também precisarão de alguma liquidação e liberação..

Quanto a qual direção esses hedge positions irão, consultei a AI com dados, e ela me deu a seguinte conclusão:

【De acordo com estimativas de dados, o delta líquido geral do mercado é de aproximadamente -22.428 BTC (delta líquido comprador negativo).
Os market makers, como contraparte, possuem delta positivo equivalente, e fazem hedge com posições vendidas em spot/futuros (cerca de 22.428 BTC de posições vendidas).
Impacto da liquidação: após o vencimento, as posições de opções desaparecem, e os market makers precisarão fechar suas posições vendidas para hedge (comprando para cobrir), formando uma potencial força de compra que pode impulsionar o preço para cima.】

Esta é a conclusão da AI.. na verdade, ela contém muitas suposições pouco rigorosas..
Acredito que não é tão simples e direto.. Primeiro, nem todas as posições de hedge serão fechadas e liberadas, algumas serão roladas para opções de vencimento mais distante..
Algumas usam futuros para hedge, que também serão liquidados com futuros..

Mesmo que haja uma compra certa, o mercado já precificou essa possibilidade.. Então, essa análise da AI entre chaves aqui é apenas para validação.. não serve de referência para posições longas..

Porém, se amanhã realmente houver uma tendência de alta, continuarei a validar essa teoria nas próximas grandes opções mensais.

2. Grande liberação de restrições de gamma

Vamos dar uma olhada no GEX atual: entre 89k e 90k ainda está em um estado de gamma positivo extremamente alto, e essa parte do gamma positivo é continuamente influenciada pela onda de opções de amanhã. (Gráfico 1 Gráfico 2)

Nas nossas análises das últimas 1-2 semanas, sempre mencionamos a zona de gamma positivo em torno de 90k (a atuação de hedge dos market makers nessa zona de gamma positivo pode gerar uma grande amortização do preço).

Por isso, várias tentativas de chegar perto de 90k não conseguiram passar.. Acredito que a influência do gamma positivo seja uma das razões..

Após as 16h (horário de Beijing) de amanhã, essas posições de opções dos market makers terminarão.. eles não precisarão mais fazer hedge dessas posições. A zona de gamma positivo será temporariamente liberada..

Essa é a “revelação” do efeito de 90k que mencionei nos últimos dias..
(Se surgirá uma nova zona de gamma positivo com rollover, ainda depende da atualização do GEX após as 4-5h de amanhã)

Assim, quando a liquidez for liberada + as posições de hedge forem encerradas + as restrições de gamma forem removidas, o preço pode apresentar uma reação de repique unilateral.. (direção ainda indefinida)

Porém, nem sempre essa movimentação acontecerá imediatamente após a liquidação..

Para entender melhor, podemos revisar o comportamento de grandes liquidações de opções nos meses de setembro, outubro e novembro.. (Gráfico 3)

Opções mensais e trimestrais de 2025, com valor nominal de cerca de 180 bilhões.
Após a liquidação na sexta-feira, o mercado ficou lateral durante o fim de semana, até que na madrugada de segunda começou a subir, formando um movimento de 108k -> 126k..

Opções mensais de 31 de outubro de 2025, com valor nominal de mais de 130 bilhões..
Após a liquidação na sexta-feira, lateral durante o fim de semana, até que na madrugada de segunda começou a cair, formando um movimento de 110k -> 100k..

Opções mensais de 28 de novembro de 2025, com valor nominal de mais de 130 bilhões..
Após a liquidação na sexta-feira, lateral durante o fim de semana, até que na madrugada de segunda começou a cair, formando um movimento de 91k -> 84k..

Então, após a liquidação de amanhã, podemos continuar a verificar.. se ainda haverá lateralidade até segunda-feira, quando todos retornarem das férias de Natal, e a partir do dia 29 começarem uma nova onda?
Tenho uma leve preferência: o rompimento na zona de 85k e 90k será decisivo..
A ruptura após essa liquidação de opções pode não ser uma falsa ruptura...