Por que o Rally dos Futuros de Cobre em 2026: Aperto de Oferta e Boom de Demanda

O mercado de cobre prepara-se para um ano de transformação. Com o crescimento da procura a superar a nova oferta, o metal está posicionado para uma valorização sustentada dos preços ao longo de 2026. Analistas do setor apontam para uma convergência perfeita de fatores: perturbações na oferta que persistem desde 2025, aumento acelerado da procura devido à transição energética e à infraestrutura de IA, e uma crescente incerteza em torno de tarifas e tensões geopolíticas.

Motor da Procura: Mais do que Apenas Recuperação Económica

A procura de cobre em 2026 não dependerá apenas de fatores tradicionais como a construção. A verdadeira história de crescimento centra-se em três pilares: a transição energética global, a expansão explosiva de inteligência artificial e centros de dados, e a rápida urbanização nas economias em desenvolvimento.

A trajetória económica da China merece atenção especial. Embora o setor imobiliário doméstico continue sob pressão — com os preços das casas a preverem-se que declinem ainda mais até 2026 — a economia mais ampla mostrou-se resiliente em 2025. O 15º plano quinquenal do país (2026-2031) sinaliza uma mudança de política para a manufatura de alta tecnologia, infraestrutura de energia renovável e centros de dados relacionados com IA. Estes setores são intensivos em cobre. Segundo Jacob White, gestor de produtos ETF na Sprott Asset Management, “O foco político e o capital deverão priorizar a expansão da rede elétrica e a modernização da manufatura, energias renováveis e centros de dados relacionados com IA. Estas áreas intensivas em cobre estão destinadas a mais do que compensar um mercado imobiliário moderado, resultando num crescimento líquido da procura de cobre na China no próximo ano.”

Para além da China, o mercado de cobre dos EUA enfrentou pressões incomuns em 2025 devido a preocupações tarifárias, que levaram os importadores a acumular material refinado. Dados recentes indicam que o inventário de cobre nos EUA atingiu 750.000 MT — níveis elevados que podem inicialmente criar pressão descendente nos preços. No entanto, a incerteza em torno de futuras políticas comerciais poderá reativar a volatilidade na procura de importação.

Crise de Oferta: Múltiplas Perturbações que se Estendem até 2026

A verdadeira história para os futuros de cobre em 2026 centra-se do lado da oferta, onde as perturbações são severas e de longa duração.

Reveses Catastróficos em Grasberg: A mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia sofreu um revés massivo no final de 2025, quando 800.000 MT de material húmido inundaram o bloco principal de Grasberg (GBC). O incidente matou sete trabalhadores e interrompeu a produção. Embora as zonas Big Gossan e Deep Level devam reiniciar antes do final de 2025, a GBC, zona crítica, não retomará operações faseadas até meados de 2026, com a capacidade total a não regressar até 2027. Esta perturbação prolongada representa o choque de oferta mais significativo no ciclo de mercado atual.

Dificuldades Contínuas em Kamoa-Kakula: A operação Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines na República Democrática do Congo enfrentou um evento sísmico e subsequente inundação em maio de 2025. Embora algumas operações subterrâneas tenham sido retomadas, a mina ainda está focada na desaguagem. A empresa tem processado materiais acumulados, mas estas reservas irão esgotar-se até ao primeiro trimestre de 2026. Como resultado, a orientação da Ivanhoe para 2026 está fixada em apenas 380.000-420.000 MT de cobre — bem abaixo do seu ritmo normal — antes de voltar a atingir 500.000-540.000 MT em 2027.

Paragem Temporária em Escondida: A mina Escondida da BHP, a maior do mundo, sofreu uma paragem temporária no início de 2025. Embora esta tenha sido resolvida, o incidente evidenciou vulnerabilidades na oferta.

Potencial Alívio em Cobre Panama: Alguma esperança de recuperação da oferta reside na mina Cobre Panama da First Quantum Minerals, que foi encerrada em novembro de 2023 após a decisão do Supremo Tribunal do Panamá de cancelar o seu contrato mineiro. No entanto, em setembro de 2025, o governo panamense ordenou uma revisão do arrendamento, com operações potencialmente a reiniciar no final de 2025 ou início de 2026. Como Grasberg, a rampagem para produção total levará tempo considerável.

Perspetiva de Défice: O que Significa para os futuros de cobre

De acordo com a previsão de outubro do International Copper Study Group, a produção mineira aumentará apenas 2,3% em 2026, atingindo 23,86 milhões de MT. A produção refinada deverá crescer apenas 0,9%, para 28,58 milhões de MT. Em contrapartida, a procura de cobre refinado deverá subir 2,1%, para 28,73 milhões de MT — criando um défice de 150.000 MT até ao final do ano.

Jacob White destaca a gravidade: “Grasberg continua a ser uma perturbação significativa que persistirá até 2026, e a situação é semelhante às restrições na Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines, que sofreu cortes de produção este ano. Acreditamos que estas interrupções manterão o mercado em défice em 2026.”

Olhar mais à frente revela que a situação pode intensificar-se. Lobo Tiggre, CEO do IndependentSpeculator.com, citou o cobre como a sua operação de maior confiança para 2026, afirmando: “O crescimento da procura está a superar a nova oferta. Estas coisas levam anos a resolver — alguns levam um ano, outros dois anos. Estamos a olhar para 2027 e além; até lá, a procura de cobre terá aumentado ainda mais. O meu cenário base é que os défices de cobre se ampliarão nos próximos anos, e continuarão a ampliar-se.”

Desequilíbrio Estrutural a Longo Prazo

O desajuste estrutural entre oferta e procura estende-se bem para além de 2026. Segundo um relatório de maio da Conferência das Nações Unidas sobre Comércio e Desenvolvimento, a procura global de cobre deverá crescer 40% até 2040, exigindo $250 bilhões em investimento e a construção de 80 novas minas. No entanto, metade das reservas mundiais de cobre está concentrada em apenas cinco países: Chile, Austrália, Peru, República Democrática do Congo e Rússia. Cada um enfrenta desafios que vão desde a diminuição da qualidade do minério até riscos geopolíticos.

A Wood Mackenzie prevê que a procura de cobre aumentará 24%, atingindo 43 milhões de MT por ano até 2035. Atender a esta procura requer 8 milhões de MT de nova oferta primária, além de 3,5 milhões de MT provenientes da recuperação de sucata. Embora projetos como o Cactus da Arizona Sonoran Copper Company e o projeto Resolution da Rio Tinto-BHP estejam em desenvolvimento, ambos ainda estão a anos de uma produção significativa.

Previsão de Preços: Provavelmente em Território Recorde

Com défices que se espera acelerem, os preços do cobre estão posicionados para testar máximos históricos em 2026. Natalie Scott-Gray, analista sénior de procura de metais na StoneX, projeta que os preços médios do cobre poderão subir para $10.635 por MT em 2026, com picos potencialmente mais altos. Preços elevados, combinados com prémios físicos próximos de níveis recorde, poderão alterar os padrões de compra. Os consumidores podem adotar compras “just-in-time” de fontes alternativas, como armazéns sob custódia ou acordos diretos com fundições.

Alguns setores sensíveis ao preço poderão explorar a substituição do cobre por alumínio, sempre que possível, embora Scott-Gray tenha observado que tais mudanças têm limitações inerentes.

Relativamente aos futuros de cobre especificamente, a combinação de baixos inventários, défices mineiros e diferenças regionais de preços deverá sustentar uma volatilidade contínua e uma pressão ascendente nos preços. Uma sondagem do London Metal Exchange de dezembro revelou que 40% dos entrevistados acreditam que o cobre será o metal base com melhor desempenho em 2026.

Implicações para Investimento

A convergência de uma procura robusta (impulsionada pela transição energética e construção de infraestrutura de IA), restrições persistentes na oferta (Grasberg, Kamoa-Kakula, novos projetos adiados), e incerteza tarifária cria um caso convincente para exposição ao cobre em 2026. Inventários físicos baixos, aliados a prazos de recuperação mineira de vários anos, sugerem que o défice poderá persistir e potencialmente ampliar-se.

Investidores que monitorizam os futuros de cobre devem acompanhar os desenvolvimentos nos prazos de reinício das minas, a eficácia das políticas chinesas na condução de setores intensivos em cobre, e quaisquer mudanças na dinâmica do comércio global. O cenário macro favorece preços mais altos do cobre, tornando 2026 um ano decisivo para o metal e para quem está posicionado na cadeia de abastecimento.