#比特币与黄金战争 Às 16:00 do dia 26 de dezembro de 2025, o mercado cripto inaugurou um raro momento para a entrega de opções em ultra-grande escala. A dimensão desta entrega é um evento ao nível da indústria – o valor teórico das opções em BTC situa-se entre 236-23,8 mil milhões de dólares, aproximadamente equivalente a 300.000 contratos. Sabe, esta magnitude representa mais de metade do interesse aberto total das opções de Bitcoin na Deribit, a maior plataforma mundial de opções cripto. Juntamente com a entrega das opções Ethereum, o valor nocional de toda a entrega de opções em criptomoedas subiu rapidamente para 274-28,5 mil milhões de dólares, mais do que duplicado em relação ao mesmo período do ano passado.

Do ponto de vista da distribuição dos preços de exercício, as opiniões dos participantes do mercado são muito interessantes. Os dois níveis mais intensivos para opções de BTC são as opções de venda de 85.200 dólares e as calls de 100.000 dólares. O maior ponto de dor ronda os 96.000 dólares, momento em que os compradores de opções perdem mais, enquanto os vendedores, liderados por grandes instituições e formadores de mercado, são os que mais riem. Do ponto de vista do rácio de posição, o rácio baixista/otimista é apenas de 38%, indicando que o mercado como um todo ainda está otimista em relação ao BTC.

O ambiente de mercado no dia da entrega é um pouco complicado. O BTC está a oscilar numa faixa estreita em torno dos 87.000 dólares, tendo anteriormente caído abaixo da média móvel de 365 dias de 102.000 dólares, e está a ser suprimido pela tendência que se estende para baixo a partir do máximo histórico de 126.000 dólares estabelecido em outubro. Juntamente com o impacto das férias de Natal, investidores institucionais europeus e americanos reuniram-se para o feriado, e a liquidez do mercado atingiu o fundo diretamente. É este ambiente de baixa liquidez que amplifica o risco de volatilidade provocado pela entrega. Na véspera da entrega, houve um crash repentino que foi instantaneamente surpreendido – o preço do par BTC/USD numa plataforma líder subiu diretamente de $87.600 para $24.100, e depois recuperou num piscar de olhos.

Em termos de impacto na entrega, os formadores de mercado há muito estabelecem posições inversas nos mercados spot e futuros para proteger o risco das posições de opções. Nesta entrega em grande escala, tiveram de liquidar significativamente as suas posições de cobertura, um processo que provavelmente desencadearia flutuações acentuadas nos preços do BTC. O mercado geralmente acredita que o intervalo entre 80.000 e 82.000 dólares é um suporte importante. No entanto, de outra perspetiva, a volatilidade implícita de curto e médio prazo do Bitcoin caiu mais de 10% no último mês, indicando que o mercado tem absorvido gradualmente os riscos. A maioria das instituições também ajustou as suas posições antecipadamente, pelo que a visão dominante tende a acreditar que esta entrega provavelmente só desencadeará uma vaga de flutuações de curto prazo e não evoluirá para um mercado unilateral tendência. Nas próximas duas semanas, é provável que o mercado apresente um ritmo lento de queda com baixa volatilidade.

Julgamento abrangente, esta onda de mercado é mais provável que suba primeiro e depois flutue e abrande. No geral, continua otimista. $BTC