Recentemente, há um fenómeno interessante: o ouro e a prata estão a disparar, enquanto as criptomoedas não mostram grande progresso. Isto não é coincidência. Os dois movimentos são completamente opostos e refletem, na essência, as enormes diferenças de atributos dos ativos e a fragmentação do ambiente macroeconómico atual. Os metais preciosos sobem devido à desconfiança no sistema de crédito, enquanto o mercado de criptomoedas cai devido ao receio dos investidores em relação a ativos de risco.

**Por que os metais preciosos conseguem subir tanto?**

Este ciclo de mercado vai muito além de uma simples proteção de curto prazo. Na verdade, é um sinal de que o sistema monetário global está a passar por mudanças profundas.

O primeiro fator é o enfraquecimento da confiança no dólar. Após o impacto geopolítico de 2022, o valor do ouro foi completamente reescrito — tornou-se um verdadeiro «ativo não soberano». Os bancos centrais de vários países começaram a trocar freneticamente reservas de ouro, ao mesmo tempo que retiraram fundos dos centros financeiros tradicionais. Isto criou uma barreira de suporte de longo prazo para o preço do ouro. Ainda mais doloroso, a política fiscal do governo dos EUA tornou-se cada vez mais agressiva, com déficits assustadores, o que prejudica diretamente a base de confiança do dólar. Nesse contexto, o ouro passou de um «ativo sem rendimento» para um «refúgio de ativos tangíveis». Mesmo com taxas de juros dos títulos do Tesouro dos EUA altas, o preço do ouro não consegue ser impedido de subir.

O segundo fator é a reversão das expectativas de taxas de juros. O ciclo de cortes de juros do Federal Reserve já começou, e o mercado está a apostar que essa tendência continuará. Com o custo de oportunidade de ativos sem rendimento reduzido, o ouro torna-se mais atraente para o capital. Além disso, há uma expectativa de que as taxas de juros reais irão diminuir — considerando a expansão fiscal, a inflação e a resiliência económica — o rendimento real de longo prazo foi comprimido. Nesse momento, possuir ouro, um ativo sem risco de crédito, torna-se relativamente mais valioso.

**Por que as criptomoedas estão a ser penalizadas?**

Simples. A lógica do mercado de criptomoedas é completamente oposta à dos metais preciosos. Os metais preciosos atraem fundos de proteção, enquanto as criptomoedas atraem fundos com maior apetite por risco. Quando o mercado começa a reduzir o apetite por risco e a evitar ativos altamente voláteis, as criptomoedas são as primeiras a sofrer. Além disso, o ambiente macroeconómico ainda está em fase de ajuste, a liquidez não está tão ampla quanto o esperado, e ativos de alto risco naturalmente cedem espaço.

**Uma lógica evidente**

Estes dois fenómenos são, na verdade, duas faces da mesma moeda. A subida dos metais preciosos representa uma reavaliação do risco de crédito e do risco cambial pelo mercado. Embora o dólar continue a ser a principal moeda de reserva, a «desvalorização do crédito» dele está a aumentar. As ações de bancos centrais de reduzir as suas posições em títulos do Tesouro dos EUA e aumentar as reservas de ouro irão continuar, fornecendo um suporte mecânico para os metais preciosos.

Para o mercado de criptomoedas, a pressão de curto prazo realmente existe. Mas a lógica de longo prazo permanece — essa reestruturação do crédito soberano global acabará por reativar a procura por ativos alternativos. Só que ainda não é o momento.

O ponto de observação mais importante atualmente é a execução real da política do Federal Reserve, o ritmo de compra de ouro pelos bancos centrais e a evolução do déficit fiscal dos EUA. Esses fatores irão determinar quando o capital de proteção retornará aos ativos de risco.