Antes da Quebra: Como o Capital Reprecificou o Cripto para 2026 — De Inverno a Infraestrutura

TLDR

2025 não foi um “reset do mercado em alta” — foi uma recapitalização orientada por qualidade. O financiamento disparou para mais de $30B+ até à data em Q4(com cerca de $13B em Q3) após o fundo do ciclo de 2024 (~$9B), mas o número de negócios não cresceu de forma significativa, implicando cheques maiores e mais seletivos e uma manchete de cauda gorda. Os investidores concentraram-se em infraestruturas prontas para conformidade—pagamentos/stablecoins/RWA, infraestrutura, trading regulado e mercados de informação—enquanto as narrativas de consumo permaneceram mais leves. A geografia está a tornar-se multipolar, com centros de licenciamento mais claros a exercer peso fora dos EUA. O que importa a seguir: onde se está a formar a nova “pilha” institucional padrão — e quem controla a distribuição em 2026.

Capital Total Investido e Número de Negócios

O financiamento de risco em criptomoedas atingiu um mínimo cíclico em 2023 e recuperou fortemente em 2024–2025.

Em 2023, os investidores de risco alocaram aproximadamente $12B em startups de criptomoedas — uma queda de -72% face ao total de 2022, à medida que as avaliações exuberantes de 2021–2022 deram lugar à cautela de mercado em baixa. Cerca de 1.500+ negócios foram fechados em 2023. Em 2024, o mercado entrou numa clara fase de fundo. O investimento total em VC de criptomoedas caiu para $9B em 2024 (-28% YoY em relação a 2023), e o número de negócios caiu ligeiramente para cerca de 952 negócios no ano. O financiamento acelerou especialmente no H2 de 2024 — por exemplo, no Q4 de 2024, foram investidos $3,2B em 261 negócios, um aumento de 46% no capital em relação ao Q3, apesar de uma redução de 13% no número de negócios, à medida que os investidores focaram em apostas maiores.

2025 foi marcado por uma enorme ressurreição na alocação de capital. Até ao final de Q4 de 2025, o financiamento do início do ano ultrapassou os $30B, já superando o total de 2024 em $21B. Os investimentos trimestrais atingiram máximos plurianuais — por exemplo, só no Q3 de 2025 foram levantados cerca de $13B , o maior trimestre desde o Q1 de 2022(. Isto foi parcialmente impulsionado por um pequeno número de mega-negócios, que distorceram as médias agregadas, mas não alteraram a tendência ascendente subjacente. Mesmo assim, a tendência subjacente é positiva: excluindo outliers, o financiamento de Q1–Q3 de 2025 foi ainda aproximadamente o dobro do mesmo período em 2024. Em contraste, o número de negócios em 2025 não cresceu de forma proporcional — na verdade, alguns dados sugerem que os volumes de negócios podem ter estagnado ou diminuído relativamente a 2024. Por exemplo, há cerca de 800+ negócios de startups de risco em 2025 até à data, uma redução de cerca de 13%. O tamanho médio dos negócios aumentou como resultado. Resumindo, o aumento de capital em 2025 foi impulsionado por cheques maiores, não por mais startups financiadas.

Dinâmica trimestral: Este ritmo acelerou no H1 de 2025: o Q1 de 2025 atingiu cerca de ~$4,8B), o mais alto desde o Q3 de 2022(, e embora o Q2 tenha caído para cerca de ~$2,0B) após o impulso do Binance no Q1(, o Q3 de 2025 recuperou cerca de +47% QoQ para $13B. Em outras palavras, até meados de 2025, a taxa trimestral de investimento em risco em criptomoedas voltou a estar ao nível do início de 2022.

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Mega-negócios & distorções nas médias:

Mega-negócios distorceram de forma significativa as cifras de angariação de fundos em 2025, criando uma divergência pronunciada entre os tamanhos médios e medianos de negócios. A ronda do Binance no Q1 — a maior transação de VC na história das criptomoedas — representou cerca de 34% do total de $5,8B do trimestre.

No final de 2025, surgiu um padrão semelhante. A captação de fundos do Polymarket) e a ronda da Kalshi$2B a uma avaliação$2B inflacionarão de forma significativa os totais do Q4. O ano também contou com $1B para XY Miners, múltiplas rondas de mais de $200M em privacidade, segurança e infraestrutura, e várias rondas de $50M–(, abrangendo L1s, L2s e fintechs. Outliers adicionais — incluindo a ronda estratégica da Ripple$11B e a IPO da Bullish de $1,11B — contribuíram para uma distribuição de cauda gorda pronunciada.

Estes mega-negócios elevaram o tamanho médio de negócios, aumentaram a proporção de fases finais e ampliaram a diferença entre médias e medianas. Embora destacados por uma questão de completude, a análise de medianas e tendências excluindo mega-negócios é essencial para revelar o mercado subjacente: a maioria dos negócios permanece pequena, mesmo que alguns financiem ultra-grandes operações que dominam o capital agregado.

![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f58085d131bdaeefca5f3e21160429b.webp$300M

Visão geral: Em relação ao pico do ciclo anterior $150M 2021–início de 2022$500M , os níveis atuais de financiamento permanecem moderados. No pico de 2021, startups de criptomoedas levantaram mais de ( em um ano )2021(, impulsionadas por uma febre de negócios seed e avaliações elevadas. 2022 viu mais de )$36B front-loaded antes do crash do mercado(. Em contraste, 2023’s ~)e 2024’s ~$44B indicam um reset para níveis mais sustentáveis.

A recuperação de 2025 — a caminho de mais de $30B — sinaliza que o mercado de risco em criptomoedas está a sair do inverno, mas com um carácter muito diferente: mais foco em fases finais, mais due diligence, e uma ênfase na qualidade em detrimento da quantidade de negócios. Como detalhamos abaixo, os investidores em 2025 gravitaram em torno de certos setores e fases, apoiando menos projetos, mas mais sólidos, e posicionando-se para o que muitos esperam ser um próximo ciclo de crescimento em 2026 e além.

Distribuição do Tamanho dos Negócios

A distribuição do tamanho dos negócios em 2023–2025 reflete uma mudança clara para rondas maiores. Em 2024, negócios abaixo de ( representaram mais de 75% de toda a atividade, com o segmento de $5–10M a contribuir cerca de 76%. Em contraste, em 2025, a %<) caiu para cerca de 61%, enquanto a maior parte do crescimento ocorreu nos segmentos de $10–50M e acima de $50M, produzindo uma estrutura de barra mais pronunciada: atividade em fases iniciais concentrada em rondas abaixo de $12B , uma faixa intermediária mais fina de $1–5M, e um aumento notável em grandes cheques na extremidade superior.

Vários fatores impulsionaram esta mudança:

• Correlação por fase: rondas de fase final representaram cerca de 45% do capital total$9B ou do número de negócios, enquanto rondas de fase inicial $10M Seed–Series A$10M permaneceram na maior parte abaixo de $10M. Até ao Q3 de 2025, cerca de 10% de todos os negócios ultrapassaram $5M ( versus cerca de 8% em 2024(, sinalizando o retorno de grandes alocações de cheques.

• Correlação por categoria: mega-negócios concentraram-se em CeFi e infraestrutura — bolsas, corretores e sistemas blockchain principais frequentemente levantaram mais de $100M+. Por outro lado, projetos de entretenimento e jogos/NFTs permaneceram nas faixas inferiores, tipicamente abaixo de $5M.

• Correlação por investidor: rondas sub-)micro foram lideradas principalmente por anjos e fundos de nicho de criptomoedas, com menos negócios acelerados em 2025. Mega-negócios, em contraste, foram liderados por grandes instituições TradFi e VCs corporativos.

No geral, o mercado bifurcou-se: a maioria dos negócios permanece abaixo de $10M, mas um pequeno conjunto de rondas de $50M+ e $100M+ captura uma quota desproporcional do capital total, moldando as estatísticas agregadas apesar de representar uma minoria de transações.

![]$50M https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a67e35a19a9bc17dbd2cc53c7812656b.webp(

Esta comparação reforça a crescente polarização nos tamanhos de negócios — 2025 teve relativamente menos rondas de tamanho médio e proporcionalmente mais rondas muito grandes do que anos anteriores. Para investidores de risco e fundadores de startups, isto significa que o mercado de angariação de fundos tornou-se “grande ou pequeno”: capital substancial está disponível para projetos de fase final de topo, enquanto equipas iniciais enfrentam mais concorrência por cheques menores.

Angariação de fundos por fase )Pré-seed, Seed, Fase Inicial, Fase Final, Não Discriminado$1M

As fases de financiamento em criptomoedas mudaram drasticamente de 2023 para 2025. Na recessão de 2022–23, rondas de fase final quase desapareceram, deixando 2023 dominado por pré-seed, seed e ocasionalmente rondas de Série A. Até meados de 2025, o panorama reverteu: rondas de Série B+ captaram a maior parte do capital total, enquanto a atividade de fase inicial permaneceu como o motor principal do número de negócios. À medida que a confiança voltou, as captações de estágio não discriminado diminuíram.

( Pré-seed

A quota de negócios de pré-seed manteve-se surpreendentemente alta em 2023–2024, até mesmo crescendo ligeiramente em 2024 — prova de atividade constante de fundadores apesar do stress de mercado. Estas rondas eram muito pequenas em termos de valor, contribuindo com apenas alguns por cento do capital total, frequentemente envolvendo grants DAO ou captações de aceleradoras. Fundos nativos de criptomoedas continuaram a apoiar equipas de pré-seed por opções de baixo custo, mantendo esta pipeline sempre ativa.

) Seed

A atividade de seed manteve-se estável entre 2023–2025, embora com cheques menores do que no ciclo de 2021. Aproximadamente 65% dos negócios de 2023–2024 foram inferiores a $5M, refletindo as normas de Seed/Seed+. A mediana do seed melhorou gradualmente(~$2,5M → ~$3M), mostrando uma recuperação modesta na apetência, mesmo com a quota de seed a diminuir com o retorno de rondas maiores. Em 2025, as captações de seed tornaram-se um pouco mais fáceis, mas exigiram maior tração ou prova técnica, substituindo o momentum de estágio de ideia de 2021.

Fase Inicial ###Série A(

A fase inicial esteve limitada em 2023, pois poucos projetos de 2021–22 estavam suficientemente saudáveis para levantar rondas completas. As condições melhoraram em 2024, com a mediana de fase inicial a subir cerca de 26% para ~$4,8M, e a maioria das rondas situando-se na faixa de $10–50M. Até 2025, a fase inicial acelerou à medida que os construtores do mercado em baixa amadureceram. Muitas rondas de fase inicial — especialmente em infraestrutura e DeFi — moveram-se para a faixa de $10–50M. A fase inicial ainda dominou o volume de negócios) >24% de todos os negócios###, mas a sua quota do capital total caiu para cerca de 48%, sendo ultrapassada pelo investimento em fases finais.

( Fase Final )Série B+(

O financiamento de fase final quase desapareceu em 2022–2023, quando falências pós-unicórnio empurraram os investidores de crescimento para o lado. A fase final representou apenas cerca de 10–15% do capital de 2023. O momentum regressou em 2024: no Q4, as rondas de Série B+ representaram cerca de 40% do capital trimestral. A recuperação total chegou em 2025 — mais da metade do capital do H1 de 2025 foi direcionado para fases finais, embora altamente concentrado: uma dúzia a duas dúzias de negócios formaram a maior parte desta quota de 52%. A fase inicial manteve-se em volume elevado, mas as rondas de fase final dominaram em dólares.

) Estágio Não Discriminado / Desconhecido

Em 2023, muitas empresas evitaram rotular o estágio para mascarar rondas de down-round ou financiações ponte, criando uma categoria “Não Discriminado” grande. À medida que o sentimento melhorou em 2024–2025, os fundadores voltaram às rotulagens padrão, reduzindo a opacidade. As rondas estratégicas—especialmente de bolsas—ainda apareceram, mas foram classificadas como fase final devido ao tamanho. No geral, 2025 apresentou muito menos rondas não discriminadas, refletindo um mercado mais saudável e transparente.

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) Desvio de Estágio & Racionalizações

A rotação de estágio de 2023 a 2025 refletiu dinâmicas claras de mercado. Em 2023, os investidores evitaram risco de fase final, concentrando-se em rondas iniciais onde as avaliações eram baixas e extensões ponte podiam ser levantadas discretamente. A fase final caiu para cerca de 10–15% do capital total, e as rondas de Série A/B comprimiram-se em pequenas “extensões”.

À medida que o sentimento melhorou em 2024–2025, as rondas de crescimento reabriram. Até ao Q2 de 2025, 52% do capital fluiu para negócios de fase final, apoiado por maior clareza regulatória e fundamentos empresariais mais sólidos. Os tamanhos médios de cheques de fases finais permaneceram estáveis###$6,4M → $6,3M de 2023 para 2024(, enquanto as médias de fase inicial subiram para $4,8M, sinalizando uma confiança renovada — antes de os mega-negócios de 2025 elevarem drasticamente as médias globais.

Crucialmente, a fase inicial não enfraqueceu. Fundos nativos de criptomoedas mantiveram a atividade de pré-seed e seed até 2023–2024 e mudaram para uma estratégia de barra de ferro em 2025: pipelines ativas de pré-seed combinadas com uma implantação concentrada na fase final. As rondas de Série A/B, escassas em 2023, expandiram-se novamente em 2025, à medida que construtores do mercado em baixa amadurecidos voltaram ao mercado.

Resumindo: 2023 = sobrevivência na fase inicial, 2024 = primeiro rebound de fase final, 2025 = recuperação total de fase final, com 2026 provavelmente mais equilibrado se as condições macroeconómicas permitirem.

Financiamento por Categorias )Categorias Principais### & Subcategorias (

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) 4.1.Categorias Principais:

Nos últimos três anos, as preferências setoriais dos investidores mudaram significativamente, espelhando as narrativas em evolução na crypto. No ciclo de alta de 2021, áreas quentes eram protocolos DeFi, NFTs/Jogos e aplicações Web3 de consumo, enquanto em 2023–24 muitas dessas perderam relevância, sendo substituídas por foco em infraestrutura central, plumbing financeiro (stablecoins, custódia), e novos temas como ativos do mundo real (RWA) ou IA+crypto. Os dados mostram mudanças claras em quais categorias ###setores amplos( atraíram mais capital em 2023 vs 2024 vs 2025:

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) CeFi

CeFi atingiu o seu ponto mais baixo pós-FTX em 2023: a maioria das captações foi de empresas em dificuldades, a quota do setor colapsou, e CeFi caiu do vertical mais financiado em 2021 para o mais baixo. Uma recuperação moderada começou em 2024, liderada por bolsas reguladas na Ásia/Oriente Médio e por um sentimento americano mais favorável após o Congresso pró-crypto do final de 2024. Em 2025, CeFi voltou ao mercado com algumas rondas de destaque, nomeadamente a ronda do Binance(, que inflacionou significativamente os totais do H1. Excluindo este outlier, CeFi permaneceu menor que DeFi, mas claramente em recuperação, com capital a concentrar-se em bolsas de conformidade e de nível institucional. Exemplos incluem a ronda da EDX) em 2023( durante um mercado fraco. No geral, CeFi tocou fundo em 2023 e iniciou uma recuperação gradual, impulsionada por regulações, que se estendeu por 2024–2025.

) DeFi

Após o boom de 2020–21, o DeFi arrefeceu em 2022–23 com a queda dos preços dos tokens, mas permaneceu uma categoria central. O financiamento de 2023 concentrou-se em DeFi de infraestrutura — agregadores DEX, provedores de liquidez, ferramentas de risco###, enquanto tokens especulativos perderam terreno. As narrativas mudaram em 2024 para rendimento real e integração com TradFi, levando DeFi/infrastructure financeira ao topo das categorias mais financiadas em vários relatórios de mercado. O momentum acelerou em 2025: startups relacionadas com DeFi lideraram todas as categorias com $6,2B no H1, impulsionadas por emissores de stablecoins, DeFi institucional e infraestrutura financeira. Os tamanhos de ronda aumentaram à medida que a procura institucional por conformidade, protocolos geradores de receita$2B , derivativos, pools de KYC cresciam. DeFi dominou o volume de negócios em 2023–24 com rondas pequenas; cheques maiores só retornaram em 2025 — em parte devido a grandes negócios de stablecoins. Fundos como Pantera, Dragonfly e Multicoin continuam otimistas em direção a 2026.

$85M Infraestrutura

Infraestrutura foi uma das categorias mais financiadas entre 2023–2025. Com o hype de aplicações a diminuir em 2023, o capital rotacionou para L1s, L2, interoperabilidade, ferramentas de desenvolvimento. A força manteve-se em 2024, com infra/Web3 a crescer +33,5% QoQ no Q4 de 2024, atingindo ()16% do capital### em 53 negócios, classificando-se em segundo lugar por capital e número de negócios. O primeiro semestre de 2025 acelerou ainda mais: ecossistemas L1/L2 levantaram cerca de $3,3B, tornando a infraestrutura a segunda maior categoria após DeFi. A mineração voltou como sub-setor: uma ronda de mineração no Q2 de 2025 tornou “Mineração” na principal categoria desse trimestre, impulsionada pela procura de computação alimentada por IA. Os temas evoluíram a cada ano — 2023: escalabilidade/zk-rollups; 2024: redes modulares/aplicações; 2025: identidade, conformidade, integrações com o mundo real. Infraestrutura mantém-se consistente na captação de rondas grandes, avaliações elevadas, e continua a ser fundamental em direção a 2026.

( Pagamentos & Stablecoins

Pagamentos e stablecoins tornaram-se uma categoria de destaque de 2023 a 2025, com utilidade do mundo real a assumir o centro do palco. Após o fallout de 2022, as stablecoins provaram ser o caso de uso mais escalável: até ao Q4 de 2024, negócios de stablecoin capturaram 17,5% do financiamento total, impulsionados pela grande ronda da Tether. O capital expandiu-se para stablecoins lastreadas em ativos, infraestruturas de pagamento, infraestruturas transfronteiriças )exemplo, aquisição da Circle’s Elements, investimentos no ecossistema Ripple(. No primeiro semestre de 2025, as redes de stablecoin/pagamento captaram cerca de $1,5B, refletindo maior adoção e procura por rendimento. VCs apoiaram carteiras com pagamentos integrados, integração com comerciantes, processadores conformes e emissores de mercados emergentes.

) IA x Cripto

A convergência IA–cripto emergiu como narrativa real de 2023 a 2025. As primeiras rondas em 2023 foram pequenas###[Fetch.ai]$592M (, SingularityNET, alguns entrantes seed). Em 2024, IA+blockchain ganhou tração, mas permaneceu menor. Pequenos cheques foram para ChainGPT, marketplaces de IA e computação descentralizada. O setor destacou-se no início de 2025 com ~$0,7B levantados, seu primeiro ciclo de capital relevante. Negócios notáveis incluíram Gensyn’s $43M$300M de computação descentralizada### e várias plataformas de trading/segurança alimentadas por IA. Enquanto o retalho perseguia tokens meme de 2024, o capital de VC focou em computação, automação, sistemas agenticos, e infraestrutura inicial para IA descentralizada. Até 2025, IA+cripto cresceu de quase zero (2022) para um nicho credível ###~$700M(, posicionado para uma expansão mais forte em 2026.

( RWA )Ativos do Mundo Real) & Tokenização

A tokenização de RWA tornou-se uma narrativa transversal de topo em 2024–2025. A atividade de 2023 foi inicial: a Maple Finance pivotou para empréstimos RWA; vários programas piloto surgiram. O momentum cresceu em 2024, com projetos a levantar fundos para tokenizar obrigações, tesouros, ETFs (Ondo’s $10M, Matrixdock, Backed Finance). Até 2025, RWA tornou-se uma temática central de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco 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