O documento do BoJ de dezembro sobre a reunião de política monetária foi divulgado, e todas as expectativas vagas de aumento de juros no mercado desabaram instantaneamente. Já não se trata mais de "deverá ou não haver aumento de juros", mas sim da questão obrigatória de "quão rápido" será esse aumento.

O Japão entrou oficialmente num ciclo de aumento de juros, e a velocidade pode ser muito maior do que todos imaginavam anteriormente. Embora a taxa de política monetária tenha sido elevada para 0,75%, atingindo um nível não visto há quase 30 anos, o que o BoJ observa não é apenas esse número. O mais importante é a taxa de juros real — no atual nível de inflação, a taxa de juros real no Japão ainda está em níveis baixos globalmente, o que indica que os dias de política expansionista ainda não terminaram completamente; o banco central apenas deu o primeiro passo para sair do estímulo.

O maior destaque da reunião, na verdade, foi a divergência interna no banco central, que foi trazida à tona. Os hawks abandonaram completamente o ritmo lento de aumento de juros uma vez por ano e passaram a defender uma abordagem gradual em poucos meses. Os dovish, embora reclamem sobre como o Fed vai agir e para evitar que o ciclo monetário global se descoincida, no fundo continuam discutindo a velocidade do aumento de juros, e ninguém se atreve a se opor ao próprio aumento.

A lógica é bastante simples: o iene está se depreciando, as taxas de juros de longo prazo estão subindo, e tudo aponta para uma mesma origem — a taxa de juros real está demasiado baixa. Se você adiar o aumento de juros, as expectativas de inflação podem sair do controle, os rendimentos dos títulos de longo prazo dispararão e o risco se acumulará.

A opinião predominante no mercado é a seguinte: um novo aumento em junho de 2026, com a meta de taxa de juros neutra entre 1,25% e 1,5%, ou seja, ainda há 75 pontos-base de espaço para aumento. Assim que o documento foi divulgado, o iene se valorizou imediatamente, e os rendimentos dos títulos japoneses subiram em toda a curva, com o título de 30 anos subindo 1,62% em um único dia.

O mais importante a observar é que o Japão já não é mais aquele papel de fornecer liquidez barata ao mundo sem condições. Essa mudança de papel terá um impacto profundo no fluxo de fundos global, e o mercado inteiro precisa reconsiderar essa nova realidade.