#ETF与衍生品 O grande espetáculo de final de ano está a acontecer, e a TGE da Lighter espera acender de vez a faísca das discussões no mercado. Observando esta onda de entusiasmo, percebo que muitas pessoas ainda olham para ela com o velho olhar de "imitador", o que é tão perigoso quanto subestimar um projeto no início.

Deixe-me ser honesto — embora a Lighter e a Hyperliquid estejam ambas a trabalhar com contratos perpétuos, a lógica de negócio e a arquitetura técnica delas são realmente dois mundos diferentes. A Hyperliquid depende de incentivos e de gastar dinheiro para aumentar o volume de negociações, enquanto a Lighter joga com a combinação de "trocar dinheiro por tempo": taxas zero para os investidores de varejo, apenas custos de slippage em contas padrão, e instituições e market makers pagando por canais de velocidade — isso cria um sistema de troca de valor sofisticado entre diferentes tipos de clientes.

A diferença mais profunda está na arquitetura. Como uma camada 2 da Ethereum, a Lighter usa tecnologia ZK cross-chain para garantir a mapeamento de margens sem necessidade de ponte, permitindo que os usuários mantenham stETH na rede principal para obter rendimento, ao mesmo tempo que usam esse stETH como margem para negociações — essa sobreposição de eficiência de capital é algo que as blockchains monolíticas não conseguem alcançar. E aquele triângulo de ferro Robinhood-Lighter-Citadel, por trás, esconde uma interface real entre o mundo financeiro tradicional e o universo on-chain.

Mas, para ser honesto, a TGE costuma ser um divisor de águas que testa a verdadeira capacidade de um projeto. A questão é se ele consegue manter um crescimento orgânico após o fim dos incentivos — essa é a verdadeira prova. Mas, com essa arquitetura e o time de VC por trás, tenho confiança de que eles podem quebrar a maldição de "minar, tirar lucro e amaldiçoar".

O futuro dos derivativos está sendo redefinido nesta guerra entre DEX e CEX.