#ETF与衍生品 Ver a Hyperliquid cair de 80% para 20%, a minha primeira reação não foi surpresa, mas sim uma sensação de déjà vu familiar. É como se tivesse visto muitos projetos — no auge, optaram por uma transformação estratégica aparentemente grandiosa, mas acabaram por entregar a sua competitividade de curto prazo aos concorrentes de graça.

Ao olhar com atenção, onde está o problema? A Hyperliquid passou de B2C diretamente para B2B, entregando o controle do produto a desenvolvedores terceiros, e o resultado foi que a liquidez foi imediatamente conquistada por concorrentes que mantêm uma integração vertical, como a Lighter. Ainda mais doloroso é que a Hyperliquid abandonou os incentivos por mais de um ano, enquanto os concorrentes continuam a sugar na temporada de pontos. No mundo DeFi de "contratação de liquidez", isso é suicídio.

Mas há um ponto que merece atenção — não se deixe enganar pela narrativa de longo prazo do HIP-3 e dos Builder Codes. Essa história de "AWS de liquidez" é realmente atraente, mas só faz sentido se os desenvolvedores realmente vierem e os usuários realmente ficarem. E agora? Ainda estamos na fase teórica. A história mostra que muitos projetos morrem na lacuna entre a "grande visão" e a "realidade do mercado".

Minha recomendação é bem direta: se você ainda faz negociações na Hyperliquid, no curto prazo, deve se proteger contra o risco de dispersão adicional de liquidez. Se você participa de derivativos, lembre-se de uma regra de ferro — escolha sempre a plataforma que pode usar agora, não aposte naquelas infraestruturas que ainda não estão implementadas. Espere o HIP-3 realmente gerar volume de negociação significativo, porque por mais que seja promovido agora, não passa de papo furado.