O mercado de ações da Indonésia tem apresentado um desempenho forte este ano, com o índice composto de Jacarta a subir cerca de 22% no acumulado, com potencial para estabelecer o melhor resultado anual desde 2014. No entanto, os protagonistas desta onda de mercado, surpreendentemente, não são os investidores estrangeiros.

O verdadeiro capital adicional vem do mercado local — os investidores domésticos estão acelerando suas entradas. Em um contexto de cortes consecutivos na taxa de juros pelo banco central, os investidores locais na Indonésia aumentaram significativamente seu envolvimento, especialmente em ações com maior volatilidade e risco mais elevado. A força de suas compras já compensou completamente o impacto da saída contínua de capitais estrangeiros.

Então, por que os investidores estrangeiros estão se retirando? A lógica é bastante direta: o crescimento econômico está desacelerando, os gastos do governo estão aumentando rapidamente, e a sustentabilidade fiscal de médio a longo prazo está sob pressão. Segundo a lógica convencional, esses fatores deveriam puxar para baixo o mercado de ações. Mas a realidade é que o índice continua avançando vigorosamente.

Isso reflete uma mudança interessante — quando uma tendência de alta ocorre junto com a saída de investidores estrangeiros, o que realmente muda muitas vezes não é o cenário fundamental em si, mas a propriedade do poder de precificação. Hoje, no mercado da Indonésia, o capital local está assumindo esse controle.

A questão é se essa onda de alta pode continuar, e isso depende não de quando os investidores estrangeiros retornarem, mas de quanto tempo os investidores domésticos podem sustentar sua disposição ao risco.