Recentemente, a divulgação do Minuta da reunião de dezembro pelo Federal Reserve gerou ampla atenção no mercado, indicando que o corpo decisório está em um delicado equilíbrio interno, com divergências entre os oficiais mais profundas do que se imaginava.

Aparentemente, a maioria dos oficiais concorda que, após a inflação começar a recuar gradualmente, deve-se continuar a reduzir as taxas de juros. Mas, assim que se trata de questões específicas como "quando reduzir" e "quanto reduzir", surgem grandes divergências entre os hawks e os doves. O cerne dessa contradição reside em — proteger o mercado de trabalho ou defender a inflação?

A lógica dos dovish é bastante clara: a política atual precisa se aproximar de uma postura neutra, para evitar uma congelamento súbito do mercado de trabalho. Já os hawks adotam uma posição oposta, alertando que a inflação pode estar "enraizada", e que uma redução prematura das taxas pode, na verdade, minar a confiança na meta de 2% de inflação.

A minuta também revela um ponto-chave no tempo — janeiro de 2026. Alguns oficiais indicaram que, após a redução, as taxas podem permanecer inalteradas por um período, reforçando a expectativa do mercado de que o Federal Reserve pode manter-se inativo na reunião de janeiro do próximo ano. No entanto, há um problema: a previsão central oficial aponta para apenas uma oportunidade de redução de juros até 2026, mas o intervalo de previsões pessoais dos oficiais é extremamente amplo, ainda sem um consenso claro.

No aspecto dos dados, também há contradições. Durante o shutdown do governo dos EUA em outubro e novembro, os dados econômicos ficaram severamente prejudicados. Em novembro, a taxa de desemprego subiu abruptamente para 4,6%, o nível mais alto desde 2021, apresentando um desafio direto para todas as partes envolvidas.