O fornecimento global de cacau aperta-se enquanto a compra de índices continua a apoiar os preços

Os mercados de futuros de cacau apresentaram desempenho misto, com movimentos divergentes entre as bolsas. O cacau de março na ICE NY subiu +26 pontos (+0,44%), enquanto o cacau de março na ICE Londres caiu -87 pontos (-2,02%). O suporte contínuo de preços na bolsa de Nova York reflete a expectativa em torno dos principais fluxos de compra institucional ligados à inclusão do cacau no Bloomberg Commodity Index (BCOM), a partir de janeiro. Analistas do Citigroup projetam que essa inclusão no índice poderá gerar aproximadamente $2 bilhão em volume de compra adicional para os futuros de cacau na NY.

Dinâmica de Oferta Aponta para um Cenário Mais Apertado

Desenvolvimentos recentes na frente da oferta reforçaram o sentimento de alta. Os estoques de cacau monitorados pela ICE armazenados em portos dos EUA caíram para um novo mínimo de 9,5 meses, atingindo 1.626.861 sacos na terça-feira, sinalizando disponibilidade limitada. Essa compressão de inventário ocorre em meio a uma revisão dramática na perspectiva de oferta por parte das autoridades globais.

A Organização Internacional do Cacau reduziu significativamente sua estimativa de superávit global para 2024/25 em novembro, cortando-a para apenas 49.000 MT, contra uma previsão anterior de 142.000 MT. As projeções de produção também foram ajustadas para baixo, caindo de 4,84 MMT para 4,69 MMT. Para completar esse cenário de aperto, o Rabobank revisou sua estimativa de superávit global para 2025/26 para 250.000 MT, frente a uma previsão anterior de 328.000 MT em novembro. Essas revisões para baixo marcam o primeiro superávit projetado após quatro anos consecutivos de déficits.

Desafios nas regiões produtoras reforçam ainda mais a narrativa de oferta. A Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta obstáculos, com a Associação de Cacau projetando uma queda de -11% na produção de 2025/26 em relação ao ano anterior, para 305.000 MT. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em 14.511 MT, comparado ao mesmo período do ano passado.

Desenvolvimentos Climáticos na África Ocidental

Padrões climáticos favoráveis nas principais regiões produtoras sustentaram as perspectivas de safra de 2024/25. Agricultores na Costa do Marfim relataram condições encorajadoras, com uma combinação benéfica de chuvas e sol, promovendo o floração das árvores de cacau. De forma semelhante, agricultores ganeses observaram chuvas constantes e oportunas, auxiliando o desenvolvimento de árvores e vagens antes da próxima temporada de harmattan. A fabricante de chocolates Mondelez destacou que o último contagem de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alta” em relação à colheita do ano passado.

A colheita principal na Costa do Marfim — maior produtora mundial de cacau — já começou, com agricultores expressando otimismo quanto à qualidade da safra. Durante o novo ciclo de comercialização de 1 de outubro a 21 de dezembro, os agricultores da Costa do Marfim entregaram 970.945 MT de cacau nos portos, representando uma variação marginal de -0,1% em relação ao mesmo período do ano passado.

Demanda Fraca Contrabalança Oferta Apertada

Apesar das condições favoráveis de oferta, padrões de consumo fracos globalmente apresentam uma resistência contrária. A demanda por confeitaria mostrou-se decepcionante durante a recente temporada de Halloween, com a liderança da Hershey’s citando vendas de chocolate abaixo do esperado. Como o Halloween normalmente representa cerca de 18% das vendas anuais de doces nos EUA — sendo a segunda maior data após o Natal — essa fraqueza impactou diversos indicadores de demanda.

Dados regionais de moagem reforçaram o consumo fraco. As moagem de cacau na Ásia caíram -17% em relação ao ano anterior no terceiro trimestre, totalizando 183.413 MT, o menor volume do terceiro trimestre em nove anos. As moagem na Europa caíram -4,8% em relação ao ano anterior, totalizando 337.353 MT, o menor valor do trimestre em uma década. Enquanto as moagem na América do Norte aumentaram +3,2% em relação ao ano anterior, para 112.784 MT no terceiro trimestre, esse crescimento reflete mudanças metodológicas com novas entidades de reporte, e não um crescimento orgânico real. As vendas de chocolate na América do Norte também recuaram acentuadamente, caindo mais de -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro, em comparação ao ano anterior.

Impulsos Políticos se Estendem Ainda Mais

A flexibilização regulatória deu continuidade ao impulso no sentimento do mercado de cacau. O Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano na implementação do regulamento de combate ao desmatamento (EUDR) em 26 de novembro, permitindo que os países da UE mantenham as importações agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas que enfrentam desmatamento. Esse adiamento ajuda a manter canais de oferta de cacau abundantes, compensando possíveis interrupções na oferta que regulações mais rígidas poderiam ter provocado.

A interação entre o aperto estrutural de oferta, a suavidade sazonal da demanda e as entradas institucionais impulsionadas por índices sugere uma continuidade na complexidade do mercado enquanto os traders navegam por fundamentos conflitantes.