ROE na seleção de ações é realmente melhor quanto mais alto? Os 3 erros mais comuns dos investidores

Muitas pessoas ouvem falar que Buffett recomenda a seleção de ações com base no ROE, e acabam procurando as ações com o ROE mais alto. Mas há uma armadilha — ROE não é quanto mais alto melhor; na verdade, ROE extremamente elevado muitas vezes oculta riscos de bolha.

O que exatamente o ROE mede

Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE) é essencialmente lucro líquido ÷ patrimônio líquido, usado para avaliar quanto uma empresa ganha com seu capital próprio. Se uma empresa tem um patrimônio de 1000 euros e lucra 200 euros, o ROE é 20%. Em teoria, quanto maior, melhor a eficiência operacional.

Porém, o problema é que muitos investidores olham apenas para o número superficial, sem entender a estrutura matemática do ROE. Vendo pela fórmula transformada fica claro: ROE = PB ÷ PE (onde PB é a relação preço/valor patrimonial e PE é a relação preço/lucro).

Isso significa que, se o PE permanecer constante, um aumento no ROE só pode ocorrer se o PB aumentar — ou seja, o preço da ação em relação ao patrimônio líquido está crescendo cada vez mais. Quando o PB ultrapassa 5 ou até 10 vezes, aquele ROE elevado na verdade reflete uma bolha de avaliação, não uma capacidade operacional real.

3 grandes armadilhas de ROE elevado

Armadilha 1: Falsa prosperidade insustentável

Se uma ação tem PE de 10 vezes e PB de 5 vezes, o ROE pode chegar a 50%. Mas esse tipo de combinação extrema é difícil de manter a longo prazo. Subir de 2% para 4% de ROE é relativamente fácil, mas de 20% para 40% é muito mais difícil — porque ROE alto atrai concorrentes, e a competição faz a margem de lucro diminuir.

Armadilha 2: Risco de bolha

ROE excessivamente alto muitas vezes indica que o mercado já superestimou a empresa. Quando as expectativas não se concretizam, o preço das ações pode cair drasticamente. Além disso, empresas sem vantagens competitivas sólidas podem ser rapidamente engolidas por novos entrantes, fazendo o ROE disparar e depois despencar.

Armadilha 3: Espaço de crescimento limitado

ROE já no topo da história significa que há pouco espaço para melhorias futuras. O retorno do investimento depende de melhorias nos fundamentos e da expansão da avaliação. Se o ROE já está no teto, só resta esperar por uma expansão de valuation, o que é arriscado.

Como usar o ROE corretamente na seleção de ações

Primeiro passo: definir uma faixa de ROE razoável

Não é quanto mais alto melhor. O ideal é um ROE entre 15% e 25%. Essa faixa reflete eficiência operacional, ainda deixa espaço para crescimento e mantém uma avaliação relativamente racional.

Segundo passo: analisar dados de 5 anos

ROE de um único ano não é suficiente. É preciso verificar a tendência ao longo de 5 anos — ROE que cresce de forma consistente é um bom sinal, indicando que a capacidade de gerar lucro está melhorando, e não sendo uma alta pontual.

Terceiro passo: comparar com PB e PE

Não olhe só para o ROE. É importante verificar se o PB e o PE da empresa são razoáveis. ROE alto aliado a um PE baixo e PB moderado é uma oportunidade real. Caso o PE já esteja muito alto e o ROE também, pode estar pagando por uma bolha.

Como distinguir ROE, ROA e ROI

Existem três indicadores similares, que costumam gerar confusão:

• ROE (Retorno sobre o Patrimônio Líquido) = Lucro líquido ÷ Patrimônio líquido, mede o retorno para os acionistas
• ROA (Retorno sobre Ativos) = Lucro líquido ÷ Total de ativos, mede a eficiência do uso de todos os ativos da empresa, incluindo dívidas
• ROI (Retorno sobre Investimento) = Lucro anual ÷ Investimento total × 100%, uma medida mais ampla de retorno de investimento, muitas vezes ignorando custos de tempo e risco

Resumindo: ROE mede o retorno para os acionistas, ROA avalia a eficiência do uso de todos os ativos, e ROI é uma estimativa mais geral do retorno do investimento.

Visão geral das ações com ROE elevado em 2023

Top 5 do mercado de ações de Taiwan

Top 5 do mercado de ações dos EUA

Top 5 do mercado de ações de Hong Kong

Nota: Os dados são até agosto de 2023. Esses ROEs extremamente altos requerem atenção especial — podem estar relacionados a empresas de menor valor de mercado, com maior volatilidade, ou em fase de transição.

Últimas recomendações de investimento

ROE é uma métrica importante para avaliar a qualidade de uma empresa, mas só funciona se for usada corretamente. Não se deixe enganar por um número isolado; analise a tendência de longo prazo, a faixa razoável e a compatibilidade com a avaliação. O melhor perfil de ação é aquele com: ROE estável entre 15% e 25%, tendência de crescimento nos últimos 5 anos, e PE e PB em níveis médios do setor.

Combine com outros indicadores fundamentais, siga sua estratégia de investimento e lembre-se: disciplina e análise cuidadosa são o verdadeiro caminho para o sucesso.