O Bitcoin está a ficar atrás enquanto os metais sobem, mas esta divergência rara precedeu cada grande avanço das criptomoedas desde 2019

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Bitcoin está atrasado enquanto metais sobem, mas esta divergência rara precedeu cada grande avanço cripto desde 2019 Link Original: O ouro e o cobre têm subido mesmo enquanto a Federal Reserve continua a sinalizar paciência em relação a cortes de taxas, uma divergência que mostra como os mercados tendem a precificar as condições de liquidez antes de mudanças formais na política, em vez de esperar por confirmação dos bancos centrais.

Estes metais estão respondendo a mudanças nos rendimentos reais, condições de financiamento e expectativas futuras, e esse comportamento frequentemente apareceu em fases iniciais de ciclos de afrouxamento. Em ciclos anteriores, o Bitcoin reagiu mais tarde às mesmas forças, com seus avanços mais fortes chegando apenas depois de os metais já terem se reposicionado para condições financeiras mais frouxas.

A configuração atual parece familiar. O ouro está atraindo capital defensivo à medida que os retornos reais em dinheiro e Títulos do Tesouro se comprimem, enquanto o cobre responde a expectativas de melhora na disponibilidade de crédito e na atividade global. Juntos, sugerem que os mercados estão se ajustando a um ambiente onde a política restritiva está chegando ao seu limite, independentemente de quanto tempo a retórica oficial permanecer cautelosa.

O Bitcoin ainda não refletiu essa mudança, mas a história mostra que ele tende a se mover apenas após o sinal de liquidez subjacente se tornar mais difícil de ignorar.

Metais se movem antes de os bancos centrais agirem

Os mercados financeiros normalmente reprecificam as condições antes que os formuladores de políticas reconheçam uma mudança, especialmente quando o custo de capital começa a mudar na margem.

O comportamento do ouro ao longo de vários ciclos ilustra isso claramente. Dados de precificação da LBMA e análises do World Gold Council mostram que o ouro frequentemente começa a subir meses antes do primeiro corte de taxa, à medida que os investidores respondem ao pico nos rendimentos reais, e não ao corte em si.

Em 2001, 2007 e novamente em 2019, os preços do ouro subiram enquanto a política ainda era “oficialmente” restritiva, refletindo expectativas de que manter dinheiro em caixa logo ofereceria retornos reais decrescentes.

O cobre reforça ainda mais o sinal porque responde a um conjunto diferente de incentivos. Ao contrário do ouro, a demanda por cobre está ligada a ciclos de construção, manufatura e investimento, o que o torna sensível à disponibilidade de crédito e às condições de financiamento.

Quando os preços do cobre sobem junto com o ouro, isso indica mais do que uma posição defensiva, sugerindo que os mercados esperam condições financeiras mais frouxas para apoiar a atividade econômica real.

Movimentos recentes nos futuros de cobre da CME e LME mostram exatamente isso, com os preços subindo apesar de dados de crescimento desiguais e cautela dos bancos centrais.

Essa combinação exerce uma influência desproporcional no mercado porque reduz o risco de um sinal falso. O ouro sozinho pode subir por medo ou por estresse geopolítico, enquanto o cobre sozinho pode reagir a interrupções na oferta.

Quando ambos se movem juntos, geralmente reflete um ajuste mais amplo nas expectativas de liquidez, um que os mercados estão dispostos a precificar mesmo sem suporte explícito de política.

Rendimentos reais moldam o ciclo mais do que manchetes de política

O fator comum entre ouro, cobre e, eventualmente, Bitcoin é o rendimento real da dívida governamental de longo prazo, especialmente o rendimento dos Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação de 10 anos dos EUA. Os rendimentos reais representam o retorno que os investidores recebem após a inflação e atuam como o custo de oportunidade de manter ativos que não rendem ou que rendem pouco.

Quando esses rendimentos atingem o pico e começam a cair, a atratividade relativa de ativos escassos melhora, mesmo que as taxas de política permaneçam elevadas.

Dados do Tesouro dos EUA mostram que os preços do ouro acompanharam de perto os rendimentos reais ao longo do tempo, com altas frequentemente começando quando os rendimentos reais começam a diminuir, e não após os cortes de taxa. Mensagens hawkish quase nunca conseguiram reverter essa relação uma vez que o retorno real dos Títulos começou a se comprimir.

O cobre está menos diretamente ligado, mas ainda responde ao mesmo cenário, pois a queda nos rendimentos reais tende a vir acompanhada de condições financeiras mais fáceis, dólar mais fraco e melhor acesso ao crédito, tudo isso apoiando as expectativas de demanda industrial.

O Bitcoin opera dentro desse mesmo quadro, mas reage mais tarde porque sua base de investidores tende a responder apenas após o sinal de liquidez se tornar mais claro. Em 2019, a alta do Bitcoin seguiu uma queda sustentada nos rendimentos reais e ganhou impulso à medida que o Fed passou de aperto para afrouxamento.

Em 2020, a relação se tornou mais extrema à medida que os rendimentos reais colapsaram e a liquidez inundou o sistema, com o desempenho do Bitcoin acelerando bem depois de o ouro já ter se reposicionado.

Essa sequência explica por que o Bitcoin pode parecer desconectado durante as fases iniciais de um ciclo. Ele não responde a dados isolados ou decisões de taxa única, mas ao efeito cumulativo da compressão dos rendimentos reais e das expectativas de liquidez que os metais tendem a refletir mais cedo.

Rotação de capital explica a resposta tardia do Bitcoin

A ordem em que os ativos respondem durante ciclos de afrouxamento reflete como diferentes tipos de capital se reposicionam. No início do processo, os investidores tendem a favorecer ativos que preservam valor com menor volatilidade, o que sustenta a demanda por ouro.

À medida que as expectativas de crédito mais fácil e crescimento melhorado se fortalecem, o cobre começa a refletir essa mudança por meio de preços mais altos. O Bitcoin geralmente absorve capital mais tarde, uma vez que os mercados estão mais confiantes de que o afrouxamento se concretizará e que as condições de liquidez apoiarão ativos mais arriscados e mais reflexivos.

Esse padrão se repetiu ao longo dos ciclos. Em 2019, a alta do ouro precedeu a explosão do Bitcoin, com o Bitcoin eventualmente superando após os cortes de taxa se tornarem realidade. Em 2020, o cronograma foi comprimido, mas a sequência permaneceu semelhante, com os maiores ganhos do Bitcoin chegando após as respostas de política e liquidez já estarem em andamento.

Como o mercado do Bitcoin é menor, mais jovem e mais sensível a fluxos marginais, seus movimentos tendem a ser mais agudos assim que a posição se favorece.

Neste momento, os metais parecem estar reprecificando as condições antes da confirmação, enquanto o Bitcoin permanece em faixa. Essa divergência frequentemente existiu nas fases iniciais de ciclos de afrouxamento e só se resolveu após a compressão dos rendimentos reais se tornar persistente o suficiente para alterar as decisões de alocação de capital de forma mais ampla.

O que invalidaria a configuração

Esse quadro depende da continuação da flexibilização dos rendimentos reais. Uma reversão sustentada para cima nos rendimentos reais minaria a justificativa para a alta do ouro e enfraqueceria o caso do cobre, deixando o Bitcoin sem o impulso de liquidez que apoiou ciclos passados.

Uma aceleração no aperto quantitativo ou uma apreciação acentuada do dólar também apertariam as condições financeiras e pressionariam ativos que dependem de expectativas de afrouxamento.

Uma nova escalada da inflação que obrigue os bancos centrais a atrasar significativamente o afrouxamento também representaria um risco semelhante, pois manteria os rendimentos reais elevados e limitaria o espaço para expansão da liquidez. Os mercados podem antecipar mudanças na política, mas não podem sustentar essas expectativas indefinidamente se os dados subjacentes se voltarem contra eles.

Por ora, os mercados de futuros continuam a precificar o eventual afrouxamento, e os rendimentos reais do Tesouro permanecem abaixo de seus picos de ciclo. Os metais estão respondendo a esses sinais. O Bitcoin ainda não, mas seu comportamento histórico sugere que tende a se mover apenas após o sinal de liquidez se tornar mais duradouro.

Se os rendimentos reais continuarem a se comprimir, o caminho que os metais estão traçando agora muitas vezes leva o Bitcoin a seguir mais tarde, e com força consideravelmente maior.