Acordo entre MONY e DTCC para 2026: Como o "chave de cancelamento" regulamentada pode reescrever o jogo de liquidação

Você já comprou ações achando que, ao clicar em confirmar, as possuía de fato? Na verdade, não. A confirmação de propriedade real ainda passa por uma etapa de liquidação — aquele sistema de backend pouco discutido, mas de extrema importância. Este sistema precisa garantir que o dinheiro do comprador e os títulos do vendedor realmente troquem de mãos, sem possibilidade de arrependimento, sem brechas. A questão é: o mercado financeiro moderno perde tempo demais esperando a liquidação das contas, a chegada dos fundos e o registro das garantias. Isso é um buraco negro de eficiência de longa data.

Tokenização de títulos na blockchain há anos promete resolver esse problema, mas nunca apresentou uma resposta convincente: quando os títulos entram na blockchain, como a infraestrutura de mercado existente responde? Especialmente para aqueles fundos que precisam operar como moeda oficial, e não apenas tokens de sentimento de uma comunidade cripto, como lidar com esses fundos na cadeia?

Agora, essa situação está mudando. A DTCC (sigla para Depository Trust & Clearing Corporation dos EUA) e o JPMorgan estão avançando com duas iniciativas complementares, que não acontecem isoladamente, mas formam um ecossistema completo: a DTCC trabalha na tokenização de títulos e na transferência cross-chain, enquanto o JPMorgan oferece uma solução de gestão de caixa na cadeia via fundo MONY. Com a combinação de ambos, um quadro de liquidação regulado, real e viável, começa a emergir — não uma fantasia de “tudo na blockchain amanhã”, mas uma via estreita, porém clara, onde tokens de caixa e títulos reconhecidos pela DTC podem se encontrar sem fingir que a regulação não existe.

JPMorgan MONY: uma nova definição para gestão de caixa na cadeia

Antes do lançamento do plano de tokenização de títulos da DTCC, uma peça fundamental faltava: o dinheiro na cadeia. E é aí que entra o JPMorgan MONY.

MONY não é mais uma experiência DeFi ou uma jogada de marketing de criptomoedas. É um produto de gestão de caixa feito sob medida para grandes instituições, com KYC aprovado — uma ferramenta que vive na Ethereum e mantém uma conduta decente.

Detalhes oficiais: MONY é um fundo privado (regulado pelo artigo 506©), acessível apenas a investidores qualificados, vendido via plataforma Morgan Money. Os investidores recebem uma participação na forma de tokens na cadeia, que investem principalmente em títulos do Tesouro dos EUA e em acordos de recompra totalmente garantidos por esses títulos, suportando reinvestimento diário de dividendos, com possibilidade de subscrição e resgate em dinheiro ou stablecoins via Morgan Money.

Resumindo: é uma promessa do mercado de dinheiro tradicional (liquidez, títulos do governo de curto prazo, retorno estável), mas entregue na forma de tokens, que podem ser armazenados e transferidos na blockchain.

No mercado financeiro tradicional, “dinheiro” na verdade é uma dívida de instrumentos de curto prazo do governo. O MONY é exatamente isso, só que empacotado como tokens que podem se mover na blockchain, seguindo regras de produto, sem necessidade de intervenção manual em cada transação. Esse detalhe é crucial.

Os equivalentes de dinheiro na cadeia geralmente são stablecoins — que podem ser usadas em qualquer lugar — mas, para departamentos financeiros, quando as taxas de juros estão altas e o volume de fundos é grande, elas não são o local ideal de estacionamento. O MONY oferece uma alternativa: um produto que já é comprado por instituições (títulos, recompra), mas que, na forma, pode se mover na cadeia com menos atrito, sem os atrasos operacionais habituais.

O fundo começou com um aporte de US$ 100 milhões, voltado a investidores de alta renda e instituições, com um limite mínimo de investimento elevado, garantindo que seu público-alvo sejam organizações que já operam dentro de frameworks de conformidade e custódia. O MONY atende às necessidades de gestão de caixa de quem já possui políticas financeiras complexas.

Piloto da DTCC: a “chave de revogação” na tokenização de títulos

Agora, olhemos para o lado da DTCC. Mesmo que a DTC inicie a tokenização, sem uma infraestrutura compatível para o lado do dinheiro, tudo ainda será apenas teoria. Então, o que a DTCC realmente está construindo?

A DTCC é a espinha dorsal do sistema de liquidação dos EUA — é a matriz da DTC (Depository Trust Company), que mantém o registro oficial da maioria das ações, ETFs e títulos do governo americanos. Quando você compra ações, seu corretor é um participante da DTC, e você, como cliente, é registrado na contabilidade do corretor. Você não lida diretamente com a DTC.

A SEC aprovou uma carta de não objeção que autoriza um piloto limitado do serviço de tokenização da DTC, que representará certos saldos mantidos na DTC como tokens, permitindo sua transferência entre endereços blockchain aprovados, enquanto a DTC continua rastreando cada transferência, garantindo que seu livro-razão permaneça como registro oficial.

Isso não redefine a emissão de ações ou cria um capital nativo de criptografia. É a DTC permitindo que os participantes transfiram títulos via blockchain, enquanto a sua contabilidade oficial permanece na infraestrutura de liquidação existente.

A palavra-chave aqui é “direitos”. Os tokens não tentam substituir os títulos definidos pela lei americana. São uma representação digital controlada, correspondente às posições já detidas pelos participantes da DTC, projetada para se mover na blockchain, enquanto a DTC sabe, em cada passo, quem é o detentor reconhecido e se a transferência é válida.

A restrição é a característica. Os tokens só podem ser transferidos para “carteiras registradas”. A DTC publicará uma lista de livros públicos e privados, onde os participantes podem registrar seus endereços blockchain como carteiras registradas. Este serviço não é uma limitação de mercado a uma única rede ou contrato inteligente, pelo menos na versão piloto.

A carta de não objeção exige que a DTC desenvolva padrões de protocolo de blockchain e tokenização “objetivos, neutros e publicamente acessíveis”. Esses padrões devem garantir que os tokens só sejam transferidos para carteiras registradas, e que a DTC possa lidar com situações de “revogação” — erros, tokens perdidos ou abusos.

É esse conceito de “revogação” que transforma a tokenização regulada de uma terminologia de criptografia para uma realidade operacional. A infraestrutura de mercado não pode operar um serviço crítico que não possa ser controlado ou revertido. Assim, o piloto é construído com a ideia de que os tokens podem se mover rapidamente, mas dentro de um quadro de governança que permita correções e o reconhecimento da realidade legal.

A DTC até descreve mecanismos para evitar “dupla emissão” — uma estrutura onde títulos alocados a contas coletivas digitais não podem ser transferidos antes que os tokens correspondentes sejam destruídos. A intenção é que a ligação entre a tokenização e os livros tradicionais seja tão estreita que não haja “cópias extras” do mesmo direito.

A lista de ativos qualificados foi deliberadamente escolhida por sua simplicidade: ações do Russell 1000, ETFs de índices principais, Títulos do Tesouro dos EUA, bonds e títulos públicos. Em outras palavras, o piloto começa com ativos altamente líquidos, com operações bem conhecidas e custos de erro que não causam caos no mercado.

A agenda pública da DTCC aponta para uma implementação real no segundo semestre de 2026, com a carta de não objeção autorizando o serviço de tokenização a operar na blockchain aprovada por três anos. Este período não é aleatório — é longo o suficiente para integrar participantes, testar controles e demonstrar resiliência, mas curto o bastante para que todos saibam que estão sob avaliação.

Conectando as pontas: o que acontecerá em 2026 e além

Ao combinar MONY com o piloto da DTCC, fica claro um roteiro.

A DTCC criou uma forma de transferir direitos de tokenização entre livros de serviço, enquanto a DTC rastreia as transferências para manter o registro oficial. O JPMorgan, via MONY, colocou na Ethereum uma ferramenta de rendimento — uma forma de resolver a gestão de caixa com equivalentes na cadeia — ainda dentro do escopo de fundos regulados, vendidos a investidores qualificados por bancos.

O primeiro impacto visível da “tokenização financeira” provavelmente não será oferecer tokens de blue chips para clientes finais. Mais provável é uma oferta de produtos de liquidez — que possam se mover com regras mais claras — e garantias que possam ser realocadas em locais permitidos, sem os atrasos operacionais tradicionais.

A DTCC anunciou que a implementação completa começará no segundo semestre de 2026, sendo esse o marco de início da integração de direitos de tokenização por grandes intermediários. A sequência parece quase automática, pois incentivos e restrições estão alinhados. As instituições terão prioridade de acesso, podendo registrar carteiras, integrar custódia, lidar com listas de permissões e auditorias. Os clientes finais só poderão participar posteriormente, principalmente via interface de corretoras — que já esconderam a blockchain de seus clientes, assim como escondem a participação na câmara de compensação.

A questão mais interessante não é se o sistema existe. É quem poderá operá-lo e, quando cada transferência ainda precisar passar por verificações de conformidade, custódia e operação, quais ativos valem mais a pena mover primeiro — e o quão futurista suas regras de contrato inteligente parecem.

Lógica final: reformas lentas, não revoluções

Tokenização sempre se vendeu como uma corrida de velocidade. O que o DTCC e o JPMorgan oferecem é algo mais estreito, mais confiável: uma forma de fazer títulos e dinheiro se encontrarem sem quebrar as regras que mantêm o mercado funcionando.

O piloto da DTCC diz que direitos de tokenização podem ser transferidos, mas apenas entre participantes registrados, via serviço de livros, com capacidade de revogação embutida. O MONY afirma que equivalentes de dinheiro na cadeia podem gerar rendimento e existir na Ethereum, ainda dentro do limite de fundos regulados vendidos a investidores qualificados por bancos.

Se tudo isso funcionar, a vitória não será uma mudança repentina de tudo para a blockchain. Será uma lenta compreensão: por décadas, o tempo de morte entre “dinheiro” e “títulos” foi uma característica do produto — e isso nunca precisou ser assim.