Plano de Opções de Ações Épico de Ryan Cohen: Pode a GameStop entregar o prémio de $35 mil milhões?

A GameStop acaba de revelar uma estratégia de compensação ambiciosa que pode transformar a forma como os investidores veem a empresa. O CEO Ryan Cohen pode ganhar potencialmente 35 mil milhões de dólares se atingir metas financeiras agressivas — tornando-se uma das mais agressivas pacotes de remuneração baseada em desempenho na história do retalho.

A estrutura espelha a abordagem da Tesla com o CEO Elon Musk, onde a compensação é inteiramente orientada pelo desempenho. Mas, para Ryan Cohen desbloquear o valor total, a GameStop enfrenta desafios difíceis que merecem uma análise cuidadosa.

A Estrutura de uma Concessão de Ações Audaciosa

Segundo o plano, Ryan Cohen não recebe salário garantido, bônus ou aquisição tradicional de ações. Em vez disso, a GameStop conceder-lhe-á opções para comprar mais de 171,5 milhões de ações a 20,66 dólares por ação — um valor notional superior a 3,5 mil milhões de dólares inicialmente. O verdadeiro retorno só ocorre se a empresa atingir certos limiares de EBITDA e capitalização de mercado.

A estrutura de incentivos desenrola-se em tranches. Os primeiros 10% do prémio são adquiridos quando a GameStop atingir uma capitalização de mercado de 20 mil milhões de dólares e um EBITDA de 2 mil milhões. Para obter o prémio completo, a empresa deve alcançar 10 mil milhões de EBITDA e uma avaliação de mercado de 100 mil milhões de dólares. Nesses níveis, as participações de Cohen valem aproximadamente 35 mil milhões de dólares.

Esta filosofia de remuneração representa uma das apostas mais ambiciosas que um conselho já fez num único executivo. Indica que os administradores da GameStop acreditam que Ryan tem a capacidade de realizar uma reviravolta transformadora — mas também reconhece o quão longe a empresa precisa de percorrer para atingir a viabilidade.

Análise da Situação Atual de Desempenho

Quão perto está a GameStop de atingir esses limiares? Os números contam uma história preocupante. Nos três primeiros trimestres de 2025, a empresa gerou cerca de 136 milhões de dólares em EBITDA — menos de 1,4% do objetivo de 10 mil milhões. Em início de 2026, a capitalização de mercado da GameStop ronda os 4,54 mil milhões de dólares, embora avaliações históricas tenham mostrado aproximadamente 10,3 mil milhões na altura do anúncio desta estratégia.

Há progresso, mas de forma desigual. A divisão de colecionáveis emergiu como motor de crescimento, representando atualmente cerca de 28% da receita total e demonstrando expansão significativa ano após ano. Este segmento conseguiu atrair clientes e gerar impulso mensurável.

No entanto, duas fontes de receita críticas continuam sob pressão. O negócio de software, focado na venda de jogos novos e usados, continua a decair. As vendas de hardware, envolvendo consolas de videojogos, mostram melhorias modestas, mas permanecem em queda. Estes dois segmentos representam mais de 70% da receita da GameStop, o que significa que estabilizá-los é um desafio existencial para atingir a meta de EBITDA de 10 mil milhões.

A Transformação Empresarial Necessária

Ryan Cohen assumiu o controlo no final de 2023, e o seu mandato incluiu melhorias operacionais relevantes. A empresa reduziu meticulosamente a sua presença física enquanto expandia a operação de colecionáveis, mais rápida a crescer. Este reequilíbrio de portfólio gerou melhorias genuínas no fluxo de caixa, EBITDA e rentabilidade este ano, em comparação com períodos anteriores.

O CEO claramente possui capacidade operacional, e já detém mais de 9% das ações em circulação — alinhando os seus interesses com os dos acionistas minoritários. Mas a capacidade por si só não garante sucesso, especialmente quando as dinâmicas de mercado trabalham contra si.

O mercado de software de videojogos continua a migrar para a distribuição digital, afastando-se do retalho físico. Os ciclos de hardware de jogos permanecem imprevisíveis. Mesmo com o potencial do segmento de colecionáveis, este é demasiado pequeno para compensar as quedas nos segmentos tradicionais da GameStop.

A Questão da Valorização que os Investidores Não Podem Ignorar

Apesar do progresso recente, a GameStop negocia atualmente a cerca de 27 vezes os seus lucros anuais de 2025. Para uma empresa que luta para estabilizar receitas em dois dos seus principais segmentos, este múltiplo de avaliação parece excessivo, do ponto de vista fundamental.

A ação mantém o que os analistas chamam de “mágica do meme” — interesse especulativo que cria volatilidade de preço desconectada do valor real do negócio. Este dinamismo pode persistir por períodos prolongados, mas não constitui uma base fiável para a criação de riqueza a longo prazo.

O contraste com investimentos tecnológicos comprovados é evidente. Quando o Motley Fool identificou a Netflix em dezembro de 2004, 1.000 dólares investidos nessa recomendação cresceram para 464.439 dólares. De forma semelhante, uma posição de 1.000 dólares na Nvidia recomendada em abril de 2005 passou a valer 1.150.455 dólares. Estes resultados resultaram de empresas a executarem oportunidades de mercado genuínas.

Decisão de Investimento

A questão central é se Ryan Cohen conseguirá realizar uma das transformações mais difíceis na história do retalho. A estrutura de incentivos oferece motivação genuína, mas a motivação por si só não supera os desafios estruturais do mercado de videojogos.

A GameStop precisa de mais do que melhorias incrementais — necessita de uma reinvenção fundamental do seu valor. O crescimento dos colecionáveis é encorajador, mas por si só não sustenta uma avaliação empresarial de 100 mil milhões de dólares. A empresa precisa de uma inovação disruptiva no retalho de jogos (pouco provável, dado o avanço digital), ou de identificar categorias de receita totalmente novas — uma façanha que ainda não conseguiu alcançar.

Antes de investir capital nas ações da GameStop com base na nomeação de Ryan Cohen e no pacote de remuneração, os investidores devem exigir clareza sobre a estratégia específica para atingir esses marcos financeiros. O alinhamento de incentivos é importante, mas não substitui a matemática básica da avaliação e dos fundamentos de mercado.